豬價下跌的一致性預期下，牧原股份自去年7月一路下跌，期間最大跌幅近40%。進入2021年以來，開始連續反彈，股價竟在不經意之間創出新高。

2月3日，牧原股份漲停，創歷史新高，市值首次突破4000億，一舉超越了前期高點2020年7月時35.23元/公斤的生豬銷售均價時所對應的市值。

換言之，現在牧原股份的股價，要比行業景氣度高點時更高。

然而，生豬行業基本面卻并非十分樂觀，今年1月份生豬價格出現反彈后，近期卻出現了開始回落。

相關數據顯示，2月2日，全國外三元生豬均價為32.58元/公斤，較前日下跌0.44元/斤。分地區看，28個省市出現下跌。

在此之前，相關部門已進行4次中央儲備凍豬肉投放，累計投放總量達11萬噸。另有消息稱，華商儲備商品管理中心宣布將于4日(臘月二十三)、9日(臘月二十八)兩次掛牌投放各3萬噸中央儲備凍豬肉，這是近期國家組織的第8、9批投放。

豬價走低，緣何牧原股份仍然能夠創出新高？

其背后，可能與此前市場各方形成的豬價下跌預期出現部分松動有關。

1月31日，國務院聯防聯控機制召開新聞發布會指出，從生豬等畜禽產品看，2020年以來，在市場拉動和政策激勵雙重作用下，生豬生產持續加快恢復，非洲豬瘟疫情得到有效控制，生豬市場供應持續改善。預計今年1-2月份生豬出欄比上年同期增長25%左右，后期供需關系將越來越寬松。

但是，部分賣方機構卻持有不同觀點。

天風證券同日研報指出，在疫情之下，我國生豬產能恢復緩慢，預計21-22年豬價均將維持較高水平，成本管理領先的集團企業將處于高盈利階段，其長期成長價值突出，但對應21年業績，養殖企業估值普遍5-10倍左右，或迎來景氣行情。

拋開2021年豬價能否維持高位不論，天風證券提及的相關公司估值確實不算高，至少相比于其他機構抱團的行業溢價低。

按照牧原股份1月25日披露的業績預告，及公司當日81.46元的收盤價估算，其估值僅為10.34倍至11倍之間。

此后幾個交易日，該公司連續拉漲，直至2月3日創下107.21元的歷史新高。

上述期間，二級市場又發生了什么？新能源等原有的抱團版塊集體回調，資金撤離后尋找其他低估值行業變得順理成章。

牧原股份，可能就是被市場相中的對象。所以，本輪公司股價的上漲與基本面關聯不大，更多是受到二級市場版塊輪動的影響。

從當日豬肉股的表現來看，2020年生豬出欄量一騎絕塵的牧原股份走勢最強，其他豬肉股雖有一定上漲，但是幅度明顯更弱，這也與當前市場追逐行業龍頭的思路相對應。

但是，基本面潛在的風險，同樣不可忽視。

當前行業供需的核心邏輯是，生豬供給已經從緊張向平衡演變，雖然短期豬價有所反彈，但是屬于階段性行情，大的供需關系改變背景下，生豬年內創出歷史新高的可能性，極為有限。

這一規律，在其他大宗商品的歷史價格波動中，已經多次驗證。

至2月3日發稿前，今年9月交割的生豬期貨合約，換算后價格也僅為25.48元/公斤，較當前生豬現貨價格貼水超過7元/公斤。

此外，由于當前生豬期貨持倉規模維持在2.2萬手左右，市場容量有限，中短期內牧原股份等產能規模巨大的養殖龍頭，尚無法有效解決豬價下跌對自身盈利能力沖擊的難題。

（作者：董鵬 編輯：朱益民）