證交所延長交易時間，對提高定價效率、消除隔夜跳空等好處并不明顯，但其副作用卻非常明顯。熊錦秋 孫天堯
最近有學(xué)者撰文稱，成熟市場交易時間長，a股交易時間過短，其弊端包括可能導(dǎo)致隔夜跳空等更大波動、影響市場定價效率、有些投資者因交易時間與工作時間沖突等原因而失去交易機會，由此建議延長A股交易時間，向成熟資本市場靠攏。筆者對此難以認同。
紐交所和納斯達克的股票交易時長為6.5小時，但從上半年疫情期間其市場表現(xiàn)來看，交易時間長，并沒有消滅隔夜跳空現(xiàn)象，也沒有平抑市場巨大波動，相反，其隔夜跳空和波動更為猛烈，兩家交易所主要指數(shù)的波動幅度，遠高于上證指數(shù)和深證成指。
至于有些人因交易時間與工作時間沖突等原因而失去交易機會，這個不能怪A股交易時間過短，而是目前A股交易時間基本就與國人上班時間重疊，現(xiàn)在一些投資者交易股票，其實是在上班時間偷偷摸摸交易、違反工作紀律。
可以假想一下，如果上述延長股票交易時間的理由行得通，最理想的狀態(tài)就是全天24小時不間斷交易，這樣可和成熟市場交易時間做到完全重疊，可以消滅隔夜跳空現(xiàn)象；但可以想見，這對投資者來說將是多么煎熬。不用說24小時交易，即便是10小時、8小時，又有多少投資者能盯住盤面？如果不盯盤，投資者又擔(dān)心期間股價波動讓其喪失獲利機會、或由此帶來損失。
由此看來，證交所設(shè)定交易時間的長短，不僅要考慮平抑市場波動、提高定價效率，更要考慮投資者這個“人”的因素，要以人為本。交易是投資者在收集和分析大量信息基礎(chǔ)上而做出的抉擇，是需要付出高度消耗的腦力勞動，這種消耗其實比體力勞動更摧殘身體，有些投資者由此神經(jīng)衰弱、茶飯不思，若投資失敗更是痛不欲生。
此前有人建議取消我國的商品期貨夜盤，一個主要原因，就是商品期貨夜盤（21:00 至 23:30）變相霸占了交易者的休息時間，嚴重影響了交易者對健康、家庭的平衡，甚至有人認為，這將嚴重影響中國的生育率。而就A股市場，此前也有人大代表建議股市交易時間應(yīng)當(dāng)縮短1/3或者一半，認為股市本身并不創(chuàng)造財富，只是對部分社會財富進行再次分配，較長交易時間也嚴重影響人們的生活。
一直以來，歐洲證交所交易時間過長，也引發(fā)一些投資者、交易商不滿。眾多基金公司、銀行機構(gòu)、以及做市商游說歐洲的交易所，希望推遲開盤時間、并將收盤時間提前；認為漫長的交易時間屬于反社會行為，無助于市場流動性，傷害到從業(yè)人員和市場參與者的“幸福感”。不過，前不久歐洲證券交易所聯(lián)合會（FESE）作出回應(yīng)，認為縮短歐洲交易時長可能對歐洲市場總體不利。顯然，不同市場主體其立場角度可能完全不同，證交所當(dāng)然希望交易時間越長越好，然而投資者希望交易時間應(yīng)該適中。
筆者認為，證交所延長交易時間，對提高定價效率、消除隔夜跳空等好處并不明顯，但其副作用卻非常明顯。成熟市場機構(gòu)投資者比例較高，應(yīng)對交易時間過長尚有辦法，就是由不同交易員輪班工作，但A股市場個人散戶比例較高、難以輪班盯盤，且是上班時間看盤交易，若交易時間過長，既影響本職工作的效率、也影響國人健康。
A股牛市期間全民皆股，對國民經(jīng)濟的負面效應(yīng)早已顯現(xiàn)，投資者無心本職工作，可以說，虛擬經(jīng)濟的繁榮對實體經(jīng)濟造成了較大負面影響。筆者認為，A股不應(yīng)延長交易時間，甚至可以考慮縮短，而且交易時間最好與工作時間錯開，為此建議：
取消A股上午交易時段，下午14:45開盤集合競價，15:00-17：00為上半場交易時間，下半場交易時間為19:00-20:30，這樣部分交易時段可與成熟市場重疊，強化市場關(guān)聯(lián)，吸引境外資本投資A股；同時，由于避開了國人工作時間，可以極大提高國人本職工作的工作效率，做到虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟兩不誤、共發(fā)展。
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