喜臨門2020年上半年業(yè)績下降7成，并不讓人覺得意外。公司上市至今不到10年，本就是一段過山車般的旅程。
公司2012年以“床墊第一股”的身份上市，彼時雖體量未超過10億元，但凈利率超過10%。隨后便開啟“上市魔咒”，盈利能力逐年下滑。2015年跨界并購影視公司遠水解了近渴，卻在2018年因商譽減值陷入巨虧，并引發(fā)一系列連鎖反應。
至今，影視公司仍然在侵蝕公司家居業(yè)務的盈利，按照目前的業(yè)務進展來看，這個坑，短時間仍然填不滿。
2019年通過提升毛利率、控制銷售費用實現(xiàn)了短暫的復興，2020年又只能開啟大規(guī)模降價促銷的惡性循環(huán)。命途多舛的喜臨門，何時才能迎來自己的穩(wěn)定增長曲線？
業(yè)績下滑7成
7月23日，喜臨門（603008.SH）披露2020年中報，成為a股家居板塊首家披露半年報的上市公司。
1-6月，公司營業(yè)收入19.76億元，同比增長-3.23%，歸母凈利潤4248.96萬元，同比增長-72.25%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.95億元，同比下降193.49%。
公司表示，業(yè)績下降的主要原因為一季度的疫情影響營業(yè)收入及毛利率，二季度公司營業(yè)收入及凈利潤分別增長了10%及3.54%。
今年上半年裝修、買家居的各位，應該都省了不少錢。
喜臨門主營業(yè)務為以床墊為核心的客臥家具，產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)其相關(guān)配套。截至2020年6月底，公司旗下喜臨門、喜眠、M&D沙發(fā)、Chateau d'Ax客廳家具等各大品牌，共擁有3183家專賣店。
喜臨門2012年上市成為“床墊第一股”，其最主要的競爭對手顧家家居（603816.SH），則要等到4年后才在上交所敲鐘。
不過，上市即巔峰，隨后數(shù)年，公司的業(yè)績就像坐上了過山車，跌宕起伏。
上市頭3年，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，但凈利潤出現(xiàn)下滑，凈利率從2012年的11.34%下降至2014年的7.28%。
2015年的跨界并購影視資產(chǎn)短暫提振了公司業(yè)績。但就像我們所知的其他并購案例一樣，業(yè)績承諾期之后，標的公司業(yè)績大變臉，導致公司因商譽減值等原因，巨虧4.38億元。
2019年公司正常扭虧，通過提升毛利率、控制銷售費用等方式擠出盈利，讓公司扣非凈利潤勉強回到2017年的水平。

跨界重組遺禍至今
喜臨門創(chuàng)始人陳阿裕17歲開始在木器廠當學徒，22歲時用僅有的1000元錢辦起了軟墊廠，隨后喜臨門成立，一步步成長為中國最大的床墊品牌之一。
上市之后，陳阿裕不甘心只做實業(yè)，業(yè)績下滑的當口，恰逢彼時跨界重組火熱，便置身其中。
2015年2月底，喜臨門在停牌三個多月后公布重組預案，以現(xiàn)金7.2億元收購綠城傳媒100%股權(quán)。
綠城傳媒主營業(yè)務為影視，投資、發(fā)行了《眼中釘》、《刀劍上的行走》、《護國大將軍》、《代號十三釵》、《喋血孤島》等十余部電視劇。
正如其名號所指，綠城傳媒與綠城地產(chǎn)關(guān)系頗深。啟信寶顯示，綠城傳媒創(chuàng)立時，綠城控股持有三分之二的股權(quán)，宋衛(wèi)平出任董事長。2014年，綠城控股將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給操盤手周偉成，周偉成兄弟成為公司的實際控制人。
盡管當時對綠城傳媒資產(chǎn)負債率、存貨金額、應收賬款規(guī)模、收購增值率等質(zhì)疑頗多，但喜臨門最終還是完成收購，將綠城傳媒更名為晟喜華視。
2015年-2017年標的公司的業(yè)績承諾分別為6850萬元、9200萬元、12000萬元，2016年便未完成業(yè)績承諾，補償1566.19萬元。
2018年，喜臨門影視板塊營業(yè)收入下降79.96%，毛利率下降了85.88個百分點，為-31.66%。影視子公司晟喜華視虧損6051.81萬元，計提商譽減值2.89億元。
2019年，晟喜華視再度虧損6201.52萬元，當年公司計提商譽減值245.76萬元。
值得一提的是，在喜臨門謀劃收購綠城傳媒期間，陳阿裕侄子陳海峰，內(nèi)幕交易公司股票獲利133.84萬元，被有關(guān)部門查獲，2017年被浙江證監(jiān)局行政處罰。
2018年初，在資本市場還沒吃虧的喜臨門斥資近3億控股米蘭映像，將國際沙發(fā)品牌M&D和Chateau d'Ax收入麾下。
因這兩筆交易，截至2020年6月底，公司商譽余額仍然高達5.38億元。
主業(yè)疲軟多年
2018年喜臨門影視業(yè)務崩潰引發(fā)商譽減值導致巨虧，引起了一系列連鎖反應。
其中最直接的就是公司股價。2018年下半年至2019年初，公司股價腰斬都不止。
陳阿裕持股80%的華易投資為喜臨門控股股東，所持股份幾近全部質(zhì)押。股價持續(xù)下跌，爆倉危機一觸即發(fā)。
2018年底，喜臨門與顧家家居同時發(fā)布公告稱，顧家家居將受讓華易投資所持公司股權(quán)，交易完成后，顧家家居將成為公司的控股股東。
市場比較看好這場交易的潛在邏輯：顧家家居核心產(chǎn)品為沙發(fā)，需要喜臨門來補齊床墊業(yè)務的短板；喜臨門主營業(yè)務疲軟多年，需要抱個大腿，謀求發(fā)展。
A吃A，行業(yè)并購，實控人變更，多重話題引起極大關(guān)注。隨后，公司股價強勢反彈。
盡管半年之后交易告吹，但兩家皆大歡喜、和平分手。喜臨門緩了一口氣，渡過危機；顧家家居早前在二級市場買入了喜臨門股票，媒體測算收益率超過50%。
不管它們當時真有買賣之意，或是一場純粹的資本合謀，A股“床墊第一股”賣身，還是令人唏噓不已。
這幾年，喜臨門低毛利的酒店家居業(yè)務不斷壓縮，毛利率更高的C端業(yè)務規(guī)模強勢增長，整體營收規(guī)模6年翻兩番，但是，公司的整體盈利卻每況愈下。
按產(chǎn)品來算，公司原來的核心產(chǎn)品床墊幾無增長，收購而來的M&D和Chateau d'Ax品牌沙發(fā)業(yè)務成為近年的增長主力，他們能否長期穩(wěn)定地貢獻業(yè)績，還需時間來驗證。

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