近期聯手騰訊加速布局智慧零售，老牌藥房老百姓(603883)開始嘗試轉型。上市五年，門店增至5000多家，不斷加速布局的同時，公司資產負債率高達逾60%，遠超同行。那么，在大舉擴張之下，如何平衡負債與現金流，成為老百姓(603883)大藥房后續發展的關鍵。

《投資者網》戴昊彤
6月23日，老百姓(603883)大藥房連鎖股份有限公司 以下稱“老百姓(603883)大藥房”， 發布公告，擬向騰訊系企業林芝騰訊科技有限公司 以下稱“林芝騰訊” 發行不超853萬股，發行價為70.34元，募資不超6億元，并計劃用于償還銀行貸款，這也意味著老百姓(603883)大藥房向智慧零售的布局再進一步。
值得注意的是，林芝騰訊與老百姓(603883)大藥房特別約定，若老百姓(603883)大藥房后續開展智慧零售、云計算、云服務等相關云合作，應優先與騰訊及其關聯方、指定方在上述領域進行合作。關于本次合作，老百姓(603883)大藥房對《投資者網》表示，公司與林芝騰訊的合作處于初步階段，目前以框架性的戰略合作協議確定方面的合作，助力老百姓(603883)大藥房的業務發展，能讓基層群眾更便捷觸及老百姓(603883)門店，公司在“新零售”基本的合作方向。
上市五年持續擴張 門店增至5000家
隨著醫藥分離，以及帶量采購等各項政策的落地，未來幾年有望成為醫藥龍頭企業快速發展的時期。不少傳統藥企紛紛加速布局新零售，如大參林(603233)、一心堂(002727)等均較早切入線上市場。老百姓(603883)大藥房向《投資者網》透露，截至2019年年末，公司的線上O2O門店 已超過 3500 家，覆蓋線下所有主要城市，累計完成500 萬+的年訂單需求。老百姓(603883)大藥房表示，在公司具備一定數字化基礎上，再植入騰訊的互聯網基因，有利于公司在智慧零售上形成較強競爭優勢。
不斷加強線上新零售模式之際，近幾年來老百姓(603883)大藥房在線下大舉擴張的勢頭有增無減。
自2015年4月上市以來，短短五年間老百姓(603883)大藥房的線下門店已擴張至逾5000家。截至2019年年末，旗下已有5128家門店，其中新增門店就有1281家，其加速擴張的態勢，依然會在未來幾年得到持續。今年五月，老百姓(603883)大藥房董秘馮詩倪向媒體表示，“未來三年，公司將保持每年新增2000家左右的門店增長速度，包括直營門店、并購門店和加盟店。”若按照這樣的布局節奏，老百姓(603883)大藥房在未來三年內門店有望增加至一萬家。
回顧老百姓(603883)大藥房的擴張路線，早期公司的目標領域大多聚焦在省會城市。“公司通過并購方式瞄準一二線和三四線城市市場，通過加盟店模式發展縣域、鄉鎮等基層市場。”馮詩倪曾說道，由于縣域直營連鎖容易出現人才不足和管理不便的問題，輕資產的加盟模式成為門店網絡下沉至縣域市場的重要途徑。
成立于湖南的老百姓(603883)大藥房，目前線下零售門店的”大本營“依然集中在華中區域，尤其是湖南省。2019年，公司在華中區域實現銷售收入為43.62億元，占比超過37%，成為對公司營收貢獻最大的區域；華東區域和華北區域也在去年因13起并購而加碼擴張，收入分別達32.45億元和13.52億元，占比分別增至27.82%、11.59%。
據公開資料，老百姓(603883)大藥房的主營業務包括兩大部分，分別是醫藥零售業務和醫藥批發業務。其中，2019年，作為核心業務的醫藥零售板塊的收入達102.89億元，占總收入比例為88.22%，剩下占比11%的醫藥批發則是對加盟商和中小連鎖的配送業務。
擴張“后遺癥” 資產負債率高于同行
2019年，公司共完成13起并購項目與線下門店的增設，金額超過4.5億元，帶來了營收增長與較高的市場占有率，同時也令老百姓(603883)大藥房背負較高的負債壓力。
據公司2019年財報，實現營業收入116.63億元，同比增長23.15%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤5.09億元，同比增長16.94%；經營活動產生的現金流量凈額為10.33億元，同比增長13.09%。
而據最新數據，2020年一季度公司營收達32.82億元，比2019年同期的27.27億元增長20.34%。報告期內，公司凈利潤達2.30億元，同比增長26.35%。

然而，值得注意的是，老百姓(603883)大藥房在今年一季度的投資收益上虧損了48萬元。同時，資產負債率高達61.55%。同期，益豐藥房(603939)、大參林(603233)、一心堂(002727)的資產負債率分別為49.60%、47.23%、42.81%，相比之下，老百姓(603883)大藥房的資產負債率遠高于同行。
在擴大線下門店與布局線上零售的同時，如何平衡好高負債，合理調整成本支出也成為老百姓(603883)大藥店未來發展的關鍵點。
針對后續通過哪些措施降低公司負債，老百姓(603883)大藥房對《投資者網》透露，公司3.27億元的“百姓轉債”在2020年二季度觸及強制轉股條件，目前已經轉股完畢，公司資產負債率有所下降。同時，本次定增6億用于償還銀行貸款，負債率將進一步得到降低。另外，2019年老百姓(603883)大藥房的經營活動產生的現金流量凈額為10.33億元，與2018年相比增長了13.09%。 老百姓(603883)大藥房后續將根據資金需要采取更豐富的融資方式獲得資金支持，以維持合理高效的資產負債率水平。 思維財經出品 ■

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