近期，市場一大熱點(diǎn)是證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，更有前瞻新聞稱，將從幾家商業(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)并設(shè)立券商。不過，證監(jiān)會(huì)之后做出回復(fù)，發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實(shí)資本市場發(fā)展決策部署的需要，也是推進(jìn)和擴(kuò)大直接融資的重要手段。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，尚在討論中。
銀行進(jìn)軍證券領(lǐng)域，帶來了市場反應(yīng)。6月29日，銀行板塊小幅高開，雖指數(shù)沖高回落，但全天中信銀行、寧波銀行等表現(xiàn)較強(qiáng)，而市場解讀短期利空券商板塊，券商指數(shù)下跌近3%。
a股市場，銀行可謂巨無霸。以今年一季度盈利數(shù)據(jù)為例，上市銀行凈利潤高達(dá)4954億元，占A股市場比重的53%。
銀行“碾壓“券商 部分券商的危機(jī)或到來
A股市場，銀行地位難以撼動(dòng)，相比券商而言，兩者并不是一個(gè)量級。今年一季度，券商龍頭中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤40.76億元，營業(yè)收入128.52億元，但若放到銀行板塊，其營業(yè)收入和凈利潤只能排在第19位。

在多數(shù)人印象當(dāng)中，證券公司還是會(huì)借助銀行駐點(diǎn)開展?fàn)I銷，在大廳中會(huì)有一名業(yè)務(wù)經(jīng)理推薦顧客辦理股票開戶等業(yè)務(wù)。在銀行容易展開營銷，是因?yàn)殂y行的機(jī)構(gòu)客戶和高凈值個(gè)人客戶較多，而且我國儲(chǔ)蓄率居前，百姓對銀行相對信任。
而未來若銀行得到券商牌照后，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性，銀行不會(huì)錯(cuò)過。許多證券公司做資金托管時(shí)，需要到銀行網(wǎng)點(diǎn)做第三方關(guān)聯(lián)，而銀行屆時(shí)可做到兩手一起抓，一邊是股票賬戶開戶，一邊是三方關(guān)聯(lián)后的股市資金出入，也方便了股民，但對于券商可謂是降維攻擊。
銀行優(yōu)勢不止在于便捷。雖然在一二線城市，許多投資者一人有多個(gè)股票賬戶，看上去股民人山人海，但全國目前大致有1.5億股民，還有80%的人民都可能成為潛在客戶，這些人群多數(shù)不在城鎮(zhèn)范圍。而像郵儲(chǔ)、工商、建設(shè)等銀行除了在每個(gè)地級市都有營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)外，還會(huì)深入到鄉(xiāng)村等基層地區(qū)。對比而言，證券公司的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)主要以城鎮(zhèn)為主，在網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量和區(qū)域分布上難以與銀行抗衡，銀行的獲客半徑更廣。
未來銀行若拿下券商牌照，側(cè)重點(diǎn)不在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而是投行、資產(chǎn)中介等業(yè)務(wù)，將給證券公司造成更大的業(yè)績沖擊。可以預(yù)見的是，對于一些經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高的公司，勢必要面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型。此外，從營業(yè)收入看，地域高度集中的券商，如山西證券、南京證券等公司，以及凈利潤和營業(yè)收入在上市45家券商中排名靠后的公司，或面臨較大競爭壓力。

九州證券認(rèn)為，頭部券商有較高市場占有率和一套完整生存法則，業(yè)績突出的中小券商已形成良好的發(fā)展之路，兩類券商可以共存。但那些沒有特色的、依靠政策紅利生存的券商，未來競爭將處于不利地位，之后核心資產(chǎn)是大勢所趨。
引入鯰魚 倒逼券商業(yè)發(fā)展
全行業(yè)看，國內(nèi)133家證券公司2019年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，凈利潤1230.95億元，所有券商的利潤加起來只有銀行業(yè)利潤的6%，但這也說明券商對比銀行的增量空間更大。
證券公司的業(yè)務(wù)牌照主要包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)等。從目前證券公司的業(yè)務(wù)收入占比來看，都有去經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)化的發(fā)展態(tài)勢，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外占比穩(wěn)步提升。
在全行業(yè)傭金率和交易額持續(xù)下降的趨勢下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長拐點(diǎn)已至，而財(cái)富管理等業(yè)務(wù)成為新的盈利增長極。以2019年為例，上市45家券商，有三成公司的的收入最大頭已不再是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是財(cái)富管理、自營、機(jī)構(gòu)服務(wù)與交易等業(yè)務(wù)。其中，中信建投、海通證券、東興證券等多家公司相繼完成轉(zhuǎn)型，在財(cái)富管理業(yè)務(wù)上加力發(fā)展，中信建投2019年財(cái)富管理錄得40.87億元營收，是目前該項(xiàng)收入最高的公司，長城證券、東興證券財(cái)富管理收入占營收比重最高，接近四成。
新的競爭環(huán)境倒逼券商進(jìn)一步提升專業(yè)服務(wù)水平，能更好為客戶資產(chǎn)增值的券商更有發(fā)展空間。除此以外，券商自營業(yè)務(wù)也是不可忽視的可觀收入，2020年一季度，133家證券公司營業(yè)收入983.30億元，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）高達(dá)291.92億元，成為僅次于代理買賣證券業(yè)務(wù)外次高的收入項(xiàng)。從自營權(quán)益類證券及證券衍生品占凈資產(chǎn)的比重來看，有19家公司比重超過20%，華泰證券、中信證券、國泰君安分列行業(yè)前三，占比高達(dá)四成以上。

好股票認(rèn)為，這次銀行將獲得證券牌照，有點(diǎn)類似于鯰魚效應(yīng)，刺激券商在盈利模式、人員結(jié)構(gòu)等方面轉(zhuǎn)型發(fā)展，過度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的券商或?qū)⑦吘壔６磥砣绦袠I(yè)將更集中，從最近5年上市公司財(cái)報(bào)看，券商的頭部企業(yè)是中信證券、海通證券和國泰君安，這三家券商營業(yè)收入占行業(yè)內(nèi)的25%至29%之間，前十大券商占比超過60%，未來前二十券商營收占比或?qū)?0%以上上升至85%以上，隨著頭部券商營收凈利規(guī)模上升，也將逐步縮短與銀行的盈利差距。
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