內容摘要
>>a股納入因子提升至25%，一階段入富即將完成
富時羅素納入A股第一階段第四步將A股在富時羅素指數中的納入因子從17.5%提升至25%，該調整將于2020年6月22日（周一）盤前生效，屆時A股在富時羅素新興市場指數中的權重將提升至5.57%。疊加陸股通合資格股份調整，一階段入富完成后，富時羅素累計納入1053只A股股票。從闖關到納入，歷時四年，至此A股一階段入富即將完成。
>>富時羅素指數體系完備，對全球股票覆蓋率較高，MSCI市場占有率相對較高
從指數設置、市值規模角度來看，富時指數體系均與MSCI指數體系類似。富時羅素指數體系包含46個國家的7,400多支股票，占全球可投資市場總市值的98%。MSCI指數是全球投資組合經理中最多采用的投資標的，市場占有率極高。在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產以MSCI指數為標的，全球資產規模超過9萬億美元。
>> 入富A股中小創股票占比高于MSCI；行業分布上，醫藥生物、電子、計算機板塊公司數量占比較高
納入富時羅素的成分股中，以主板上市公司為主，占比為 60%；創業板上市公司占比 15%；中小板上市公司占比25%。納入富時羅素的成分股中創業板股和中小板股占比均高于 MSCI。從入富A股和入MSCI A股市值中位數對比來看，入富A股市值顯著低于入MSCI A股市值，富時羅素的指數編制方法決定了其主要成分股為中小盤成長股，而MSCI更多覆蓋大盤股。從入富A股所屬行業來看，醫藥生物、電子、計算機板塊的公司數量占比較高，且在后續股票擴容調整的過程中，醫藥生物、電子、計算機板塊的公司備受青睞。
>> 本次納入預計帶來約210億人民幣被動增量資金，外資長期流入趨勢不改
根據富時羅素官方數據測算，第一階段第四步納入完成后預計可帶來約210億人民幣被動增量資金。我們認為今年外資主動流入的規模有望達到3000-4000億人民幣。同時，隨著QFII投資額度的放開，國家政策的扶持將引導更多外資入場，未來幾年中國資本市場對外開放的步伐將大幅加快，外資長期流入趨勢不改。
>> 隨著資本市場改革逐步深化，A股市場對外資的吸引力增加
近年來，資本市場改革成效有目共睹，互聯互通機制不斷完善、科創板有序運轉、創業板注冊制改革、科創板納入滬股通標的，引入做市商制度、逐步放開漲跌幅限制等措施，使得A股市場越來越成為一個自由靈活的市場，未來各類風險對沖工具逐步推出，A股市場會吸引全世界的投資者。
風險提示：經濟恢復不及預期風險、疫情二次爆發風險、外資大幅流出風險

1. 富時羅素納A股的歷史進程
1.1 富時羅素體系介紹
富時羅素指數體系完備，廣泛覆蓋全球股票。富時羅素是英國倫敦交易所下的全資公司，是全球第二大指數編制公司，旗下指數包括全球股票、貨幣、固收、房地產等類別，其中富時全球股票指數體系(FTSE GEIS)是富時羅素指數公司的旗艦指數體系。富時羅素全球股票指數體系可以按照市場和市值兩個維度進行劃分，從市場維度可細分為：發達市場、新興市場（先進新興和次級新興）、前沿市場；從市值維度可以細分為：大盤、中盤、小盤和微盤。投資者可以按照市場類別和市值規模挑選指數，其中與中國相關的核心指數主要包括富時環球指數、富時新興市場指數等。官網顯示，富時羅素全球股票指數體系包含46個國家的7,400多支股票，占全球可投資市場總市值的98%，為投資者帶來廣泛的股票覆蓋率。

大量資金以富時羅素指數為跟蹤標的。富時羅素公司為全球各地的機構和個人投資者提供服務，目前約15萬億美元資產以FTSE Russell 指數為基準。30多年以來，主要的資產所有機構、資產管理機構、ETF發行方和投資銀行都使用FTSE Russell指數作為其投資表現的基準和開發投資基金、ETFs、結構性產品和指數衍生品。
1.2 富時羅素納A股的歷史進程
四年三次沖關，A股成功入富。2001年富時羅素將 A 股納入了觀察名單，2015 年便開始討論是否將 A 股納入國際指數。2016年富時羅素拒絕將中國 A 股納入新興市場指數，主要由于“擔心中國的資本管制以及對金融市場實施干預的傾向”。2017年富時羅素對A股進行評估，但由于“資本流動性和清算交割制度方面尚不能達標”，A 股仍未能納入。2018年，富時羅素評估了中國政府通過市場改革增進全球投資者準入的持續舉措（如QFII和RQFII等），以及互聯互通機制的提升，認為A 股市場現在已達到被納入富時新興市場指數的要求。6月富時羅素年度會議上決定將中國A股從“未分級”上調至“次級新興市場”，分三批次（后調整為四批次）按各自可投資市值的25%納入全球股票FTSE GEIS指數體系內。納入因子基于預計的資金流入量、股票互聯互通機制和離岸人民幣（CNH）的容量推算得出。

基于富時羅素官方數據及陸股通成分股調整后，此次共納入1053只A票。5月23日，富時羅素公布第一階段第四批A股納入名單，新增2只A股標的，分別是浙商銀行和渝農商行，沒有剔除A股標的。6月8日，港交所公布了滬港通和深港通合資格股份調整名單，32只滬股通股票、34只深股通股票被移入中華通特別證券名單，6月15日生效之后，通過陸股通投資這些股票的投資者將只能賣出，不能買入這些股票。鑒于富時羅素納入A股股票范圍與滬深港通之間的關系，上述被移入中華通特別證券名單的股票中，含50只已經進入富時羅素全球股票指數系列的股票。因此，這些股票已經不能滿足富時羅素的可投資性要求，因此將其從指數中剔除。將上述數據調整后，富時羅素累計納入1053只A股股票，包括301只大盤股，393只中盤股和359只小盤股。