文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)
2016年，馬云馬化騰突然拋出“新零售”概念，然后搶灘登陸般的各自搶了幾家超市，一時間a股各大商超都蠢蠢欲動。
讓人大跌眼鏡的是，快五年過去了，這些商超似乎沒有什么本質的變化。電商大佬們也不再提新零售，反而轉身去做了直播帶貨。
新零售怎么了？
表哥認為，無論電商、新零售以及任何花里胡哨的名詞，透過現象看本質，其本質都是相同的：那就是商業，就是賣貨。
A股的投資者們，見過了太多的概念，基本上養成了不見兔子不撒鷹的投資習慣。
畫大餅沒問題，拿業績來說話。
在所有新零售概念中，表現最好的，莫過于永輝超市。
一、
永輝超市的業績
公司的2019年報非常不錯，全年實現收入848.8億元，同比增長20.4%；歸母凈利潤15.6億元，同比增長5.6%。
同時發布的2020年一季報也很靚麗，實現收入292.6億元，同比增長31.6%；歸母凈利潤15.7億元，同比增長39.5%。

數據實際上，永輝的2019年業績具有很大的迷惑性，因為公司2018年的凈利潤是下滑的，和2017年相比，公司的凈利潤還沒有恢復元氣。
2017年以后，公司剝離了服裝業務，專注從事食品和生鮮。作為一家商超，這類商品最大的好處就是高毛利。
在電商的擠壓下，線下實體零售的毛利率越來越低，很多大型連鎖商超不得不靠占用供應商貨款來維系現金流。
而永輝超市從生鮮起家，該項業務相對毛利較高，也正是如此，公司受到了騰訊系資本的青睞。
二、
永輝超市的新零售
表哥曾經總結過，新零售就是新支付。騰訊、阿里投資的新零售概念都是覆蓋數億人口的大型連鎖商超，這些用戶使用微信支付、支付寶，給兩個支付巨頭帶來的手續費以及用戶促活，就已經遠遠超出投資的成本了。
更何況，永輝超市等商超盈利能力還算不錯。
那么，反過來，除了資金，永輝超市得到了什么呢？
1、超級物種

現在評判超級物種還為時尚早，但很顯然沒有達到預期。超級物種對永輝的影響是巨大的，負面那種，業績差點被拖垮，為了維持上市公司財報質量，不得不剝離出上市體系。
也不能據此認定超級物種就是失敗的，表哥認為，隨著90后甚至00后的成長，這類銷售模式將越來越有市場，讓子彈飛一會兒。
2、最后一公里
為了把用戶吸引到超市，大型商超們絞盡腦汁，用廉價雞蛋吸引老年顧客、到周邊小區派發廣告、開通超市大巴車… …
就差送貨上門了。
沒錯，送貨上門。
2019年，公司提出了夯實門店基礎，促進線上線下融合，強化到家服務的發展方向，結果，轉過年來，2020年初，由于疫情的影響，公司的到家業務爆發式增長。
一季報顯示，到家業務實現銷售額20.9 億元，同比去年增長2.3 倍，占比7.3%，同比提高 4.5%。
最后一公里，是電商行業必爭之地，被騰訊和京東注資后，公司很好的和京東物流鏈結合起來。
據2019年年報，京東到家連接公司超市門店 485家。
為了做實最后一公里，京東甚至收購了達達，如今達達已經在納斯達克上市。
新零售是很大一盤棋，已經到了收獲的時節。
3、基于大數據的流量扶持
隨著移動支付的普及，越來越多的用戶使用微信和支付寶進行支付。對于線下商超來說，移動支付的好處，就是能夠把客戶數字化。
使用現金的客戶，如果不辦會員卡，無法拿到客戶的消費數據，無法進行客戶畫像，對客戶的消費行為進行精準分析。
使用移動支付后，不僅在本公司內部的消費數據可以獲取，甚至還可以在數據脫敏（保護用戶隱私）的基礎上，和其他平臺的消費行為進行對接，形成更加豐富的客戶畫像。
舉個例子，你在京東買了紙尿褲、奶粉，大數據會認為你是一個寶媽。寶媽這個大數據標簽會被推送到永輝的大數據平臺，可以在朋友圈的廣告里給你推送一組采購嬰幼兒產品的優惠券。
這個商場景，公司在年報中也有提及：開展精準營銷，借助大數據，定向觸達潛在顧客，在朋友圈領券后自動插入卡包/跳轉永輝生活小程序，對老客促活、新客拉新。
不難發現，永輝超市雖然表面上變化不大，但骨子里已經變了。無論是觸達用戶的信息化手段，還是送貨上門的物理手段，都不可同日而語。
疫情本是對線下商超的一次嚴峻打擊，卻成了永輝超市的一次完美逆襲。
這就是新零售的魅力。
當然，不全是優點，公司逐漸復蘇的業績背后，還存在著風險和危機。
三、
現金流危機

數據在華麗麗的業績下，公司卻也埋伏著危機。
年報顯示，公司的經營性現金流量凈額為近五年來最低，只有4.16億元。
查閱現金流量表發現，公司的重慶小貸公司和保理公司發放的貸款金額高達25.56億元。
雖然很多公司跨界玩金融都會從小貸或保理做起，但表哥一直認為，上市公司玩小貸和保理風險非常大。
小貸業務不多說了，因為壞賬風險比較大，不少內控體系欠佳的上市公司栽倒在小貸業務上；近年來很多上市公司開展保理業務，但資金狀況好的公司不會做保理，做了保理的應收款大多風險比較大。
所以，從事小貸業務和保理業務的公司，隔一段時間處理一部分壞賬，就會形成業績雷。
公司2017年開始涉足小貸和保理業務，截止2020年剛滿三年，也快到了風險集中爆發的時期了。
四、
兩個周轉天數

數據2019年，公司的存貨周轉天數繼續攀升。對于以食品、生鮮為主營的永輝超市來說，存貨周轉天數的增加，意味著存貨跌價準備風險的增加。生鮮食品最怕的就是過期，公司的存貨周轉效率的略微下滑，都有可能給公司造成較大的存貨減值損失。
除了存貨周轉天數，公司的應付賬款周轉天數也在增加。應付賬款周轉天數的增加，意味著拖欠供應商貨款的周期越來越長。
騰訊剛剛注資永輝的時候，表哥曾經分析，公司的應付賬款周轉天數比較低，公司不占用供應商的貨款。
現在看，有逐漸占壓供應商貨款的趨勢。
五、
總結
在所有新零售概念中，永輝超市無疑是做的最好的之一。
但是，實體零售太難干了，公司也存在著不少問題。
主要包括：超級物種遲遲不能盈利、金融板塊的業務風險比較高、存貨周轉天數和應付賬款周轉天數不斷增加等。
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