決策主力記者：李玉雯 決策主力編輯：廖丹
6月15日，MLF如期而至，但“降息”卻再一次落空。央行公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展為期1年的2000億元MLF操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求，本次操作中標(biāo)利率為2.95%，與上次持平。
中國銀行(601988)研究院研究員范若瀅接受《767股票知識網(wǎng)》記者采訪時表示，本次MLF利率維持不變，體現(xiàn)了貨幣政策在節(jié)奏上的把握?？紤]到當(dāng)前要解決“資金空轉(zhuǎn)”問題、堅持“房住不炒”基調(diào)等情況，貨幣政策近期不適宜釋放大幅寬松的信號，更需要強化直達實體經(jīng)濟的效果。
值得一提的是，此前央行預(yù)告在15日對本月到期MLF一次性續(xù)作，具體金額根據(jù)市場需求等情況確定。而6月有兩筆MLF操作到期，分別為6月8日、6月19日到期5000億元、2400億元，合計7400億元。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次續(xù)作量僅2000億元，顯示當(dāng)前市場流動性整體充裕，市場利率仍低于MLF招標(biāo)利率，機構(gòu)通過MLF融資的需求較為有限。
縮量續(xù)作，利率為何不降
市場此前將本月MLF續(xù)作視為“降息”的重要時間窗口，“降息”預(yù)期為何落空？
范若瀅表示，本次MLF利率維持不變，體現(xiàn)了貨幣政策在節(jié)奏上的把握。一方面，考慮到當(dāng)前要解決“資金空轉(zhuǎn)”問題、堅持“房住不炒”基調(diào)等情況，貨幣政策近期不適宜釋放大幅寬松的信號，更需要強化直達實體經(jīng)濟的效果。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟正在走出疫情沖擊的過程中，市場信心逐漸恢復(fù)，“寬信用”將比“寬貨幣”的政策效果更明顯。
資金面上，5月底，Shibor隔夜和7天品種利率大幅上行，月末雙雙突破2.0%；目前兩個利率的10日均值仍分別處于1.72%和1.94%高位。王青表示，短期內(nèi)市場利率持續(xù)處于較高水平，實際上也是在釋放繼續(xù)遏制金融空轉(zhuǎn)的政策信號；而此時如果下調(diào)MLF利率，則市場利率勢必隨之出現(xiàn)一定幅度的下調(diào)，這將不利于穩(wěn)定市場預(yù)期，鞏固防范金融空轉(zhuǎn)效果。
王青進一步指出，近期強勁的信貸、社融數(shù)據(jù)，對央行保持6月MLF利率不變、合理把握降息節(jié)奏提供了支撐。
值得一提的是，此前6月8日，央行開展1200億元7天期逆回購操作的同時，預(yù)告將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場需求等情況確定。
公開數(shù)據(jù)顯示，6月央行公開市場累計有7400億元MLF到期，其中6月6日5000億元到期 順延到6月8日 ，6月19日2400億元MLF到期。
對于央行的“縮量”續(xù)作，范若瀅告訴《767股票知識網(wǎng)》記者，一方面，央行續(xù)作MLF釋放了一定的流動性，以維護資金面的平穩(wěn)充裕水平，有利于穩(wěn)定市場信心；另一方面，央行未全量續(xù)作MLF，在具體操作上體現(xiàn)出“小幅慢走”的特征，增強了貨幣政策的靈活性、精準(zhǔn)性。
8月MLF“降息”或重啟
由于LPR利率掛鉤MLF利率，本次MLF利率不變，多位市場人士認為本月LPR報價也將大概率保持不變。范若瀅認為，考慮到今年以來商業(yè)銀行存貸款息差明顯收窄，經(jīng)營壓力加大。2020年一季度，大型商業(yè)銀行凈息差同比下降了8個BPs，中小型商業(yè)銀行則同比下降了10個BPs。銀行主動壓縮LPR報價加點的動力略顯不足。
下一步MLF利率怎么走？在王青看來，8月MLF“降息”或?qū)⒅貑ⅲ陜?nèi)MLF利率還有40個基點左右的下調(diào)空間。這將帶動企業(yè)一般貸款利率出現(xiàn)更大幅度下行，有序擴大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果。
王青指出，下半年國內(nèi)對于疫情還將繼續(xù)堅持“外防輸入、內(nèi)防反彈”，防疫常態(tài)化會不可避免地給人們的經(jīng)濟活動帶來一定影響。這意味著下半年經(jīng)濟回到6.0%左右的潛在增長水平會面臨一定挑戰(zhàn)。另外，從5月開始，海外疫情對我國出口的沖擊已開始顯現(xiàn),預(yù)計未來一段時間外需下滑狀況還會延續(xù)，需要國內(nèi)消費、投資發(fā)力對沖。
此外，伴隨7月畢業(yè)季到來，8月之后城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率有可能再度攀升。穩(wěn)就業(yè)是重要的宏觀經(jīng)濟管理目標(biāo)，屆時包括貨幣邊際寬松在內(nèi)的宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)需求會進一步上升。同時，5月CPI同比已降至2.4%,已處于3.0%以內(nèi)的溫和區(qū)間，預(yù)計6和7月CPI漲幅或?qū)㈦A段性保持穩(wěn)定，8月之后將再度開啟一個較快下行過程，通脹持續(xù)降溫也將為進一步降息鋪平道路。
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