劃重點(diǎn)：
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美國(guó)的“僵尸”企業(yè)的確更容易復(fù)活。原因很簡(jiǎn)單，有一個(gè)實(shí)力雄厚的大機(jī)構(gòu)正在為他們提供可以維系生命的新鮮血液，該機(jī)構(gòu)就是美聯(lián)儲(chǔ)。 2
如果沒(méi)有眼下的這些寬松貨幣政策，這些“僵尸”企業(yè)或許早就倒閉了。 3
交易者們深知自己的投資是有保障的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)會(huì)突然伸出援手，拯救問(wèn)題資產(chǎn)，以避免市場(chǎng)的“火藥桶”爆炸。決策主力6月5日訊，美國(guó)一直在等待“僵尸末日”的到來(lái)。然而，一場(chǎng)突如其來(lái)的新冠疫情全球大流行率先席卷了這個(gè)國(guó)家。這兩個(gè)大事件會(huì)不會(huì)結(jié)合在一起，聯(lián)手給美國(guó)帶來(lái)一種危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)呢？

美國(guó)企業(yè)有一個(gè)眾人皆知的秘密：在商業(yè)周期的繁榮階段，會(huì)有越來(lái)越多的“僵尸”企業(yè)依靠救濟(jì)維持生存，并隱藏在眾多正常企業(yè)中。現(xiàn)如今，新冠疫情已經(jīng)暴露了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一系列弱點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模刺激和政府的慷慨救助可能會(huì)加速該國(guó)企業(yè)的“僵尸化”。
那么，“僵尸”們會(huì)不會(huì)離開各自的墳?zāi)梗ふ摇靶迈r”出爐的美元，并在病懨懨的市場(chǎng)中“大快朵頤”呢？
“僵尸”企業(yè)更易復(fù)活
所謂“僵尸”企業(yè)，指的是那些需要來(lái)自外界的不斷救助才能維持運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，或者是債臺(tái)高筑、僅有能力償還債務(wù)利息的企業(yè)。長(zhǎng)久以來(lái)，企業(yè)“僵尸化”一直在折磨著日本，如今已逐漸蔓延至美國(guó)。更為糟糕的是，美國(guó)的“僵尸”企業(yè)旗下員工人數(shù)多達(dá)數(shù)百萬(wàn)。
根據(jù)Arbor Data Science發(fā)布的數(shù)據(jù)，約有200萬(wàn)美國(guó)人在“僵尸”企業(yè)里工作。此外，美國(guó)的各行各業(yè)都存在“僵尸”企業(yè)。
經(jīng)研究，Arbor Data Science發(fā)現(xiàn)，以下5個(gè)領(lǐng)域的“僵尸”企業(yè)的員工人數(shù)最多：
·工業(yè)綜合性企業(yè)集團(tuán)：23.3萬(wàn)人
·硬件、存儲(chǔ)和外部設(shè)備：19.3萬(wàn)人
·能源設(shè)備與服務(wù)：18.5萬(wàn)人
·酒店、餐廳和休閑娛樂(lè)：15.3萬(wàn)人
·軟件：14.2萬(wàn)人
但是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受新冠疫情重創(chuàng)的環(huán)境下，這些“僵尸”企業(yè)的員工是否會(huì)因失業(yè)而不得不申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)？答案可能是“不會(huì)”。
聽起來(lái)似乎有悖常理，但是“僵尸”企業(yè)的確更容易復(fù)活。原因很簡(jiǎn)單，有一個(gè)實(shí)力雄厚的大機(jī)構(gòu)正在為他們提供可以維系生命的新鮮血液，該機(jī)構(gòu)就是美聯(lián)儲(chǔ)。
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)突然伸出援手
“僵尸”企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己之所以能夠更輕松地借貸，原因有二：
首先，利率現(xiàn)在處在歷史性的超低位，因此償還債務(wù)利息的難度減小，而且還可以利用省下來(lái)的成本繼續(xù)借貸。
其次，為挽救金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)推行了一系列前所未有的刺激舉措，其中包括通過(guò)二級(jí)ETF市場(chǎng)購(gòu)買公司債。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果沒(méi)有眼下的這些寬松貨幣政策，“僵尸”企業(yè)或許早就倒閉了。然而，因?yàn)閾?dān)心出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)和信貸崩潰，美聯(lián)儲(chǔ)拒絕讓一只“看不見的手”來(lái)過(guò)度操控金融市場(chǎng)。反過(guò)來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)都在充分利用孤注一擲的美聯(lián)儲(chǔ)。
兩個(gè)月前，為了支持遭受新冠疫情重創(chuàng)的企業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)許下斥資7500億美元購(gòu)買公司債的承諾。從這家央行的決策者表明救助意圖的那一刻起，美國(guó)企業(yè)的發(fā)債閘門就已經(jīng)被打開了。當(dāng)月早些時(shí)候，無(wú)精打采的新債發(fā)行再度活躍起來(lái)，幾乎所有資產(chǎn)類別都出現(xiàn)了大幅度反彈。
一時(shí)間，新的債券發(fā)行以一種以前從未有過(guò)的速度沖向美國(guó)債券市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年前149天內(nèi)，美國(guó)企業(yè)共發(fā)行了價(jià)值1萬(wàn)億美元的投資級(jí)公司債。在對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)相當(dāng)具有代表性的2019年，直至11月份之前發(fā)債規(guī)模都未能達(dá)到1萬(wàn)億美元。
引人側(cè)目的發(fā)債規(guī)模，凸顯了當(dāng)前環(huán)境下兩個(gè)重要的事實(shí)：企業(yè)的借貸成本比去年任何人預(yù)期的都要便宜，以及投資者在充斥不確定性的市場(chǎng)中獲得的運(yùn)營(yíng)資金少得可憐。
此前，MarketWatch在報(bào)道中曾含沙射影地指出，近來(lái)從債券市場(chǎng)籌資5億美元的美國(guó)汽車零售巨頭AutoNation，是一家在困境中苦苦掙扎的企業(yè)。第一季度，這家連鎖汽車經(jīng)銷商凈虧損2.323億美元。但是，憑借高達(dá)4.4%的債券收益率，這家企業(yè)仍能引起投資者的興趣。
在當(dāng)前情況下，債券交易員們深知自己的投資是有保障的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)會(huì)突然伸出援手，拯救問(wèn)題資產(chǎn)，以避免債券市場(chǎng)的“火藥桶”爆炸。
不光是在杰羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)，加入了債券購(gòu)買狂潮。市場(chǎng)對(duì)包括投資級(jí)和垃圾級(jí)在內(nèi)的所有種類的債券的需求，依然存在，并且正在助推負(fù)債累累的、正在垂死掙扎的美國(guó)企業(yè)復(fù)活。
如果持續(xù)推行當(dāng)前的貨幣政策，那么美國(guó)的“僵尸”企業(yè)還可以在街頭上再晃蕩數(shù)年。
“僵尸”不會(huì)死
過(guò)去，在日本最具代表性的“僵尸”企業(yè)是銀行。不過(guò)，在被新冠疫情無(wú)情地襲擊之后，有證據(jù)表明美國(guó)新一代“僵尸”企業(yè)將出現(xiàn)在郵輪、零售和航空等行業(yè)。
在真正的自由市場(chǎng)中，這些行業(yè)中會(huì)有一大批企業(yè)會(huì)淘汰。但是，因?yàn)橛辛肆畠r(jià)資金和樂(lè)于助人的美聯(lián)儲(chǔ)，這種情況不會(huì)發(fā)生。此外，很多“僵尸”企業(yè)也因債權(quán)人減免或放寬之前的債務(wù)而受益。
然而，對(duì)于大多數(shù)中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是個(gè)噩耗，因?yàn)樾沦Y本被錯(cuò)誤地配置并轉(zhuǎn)移至沒(méi)有收益的企業(yè)。擁有高增長(zhǎng)前景的企業(yè)，無(wú)論規(guī)模大小，可能都看不到本公司的愿景成為現(xiàn)實(shí)，因?yàn)楦嗟馁Y金流向了大玩家。
因?yàn)闊o(wú)法獲得和大玩家一樣多的流動(dòng)性，很多小企業(yè)將在危機(jī)中死去。
印鈔不會(huì)停
美聯(lián)儲(chǔ)的“不惜一切代價(jià)”，以及“印鈔機(jī)不會(huì)停止轉(zhuǎn)動(dòng)”政策所催生的影響，只有在該央行選擇收緊刺激政策并減少美元供應(yīng)后的數(shù)年內(nèi)才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。 此前，人們已經(jīng)見識(shí)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松收縮舉措的消極后果：美國(guó)股市高達(dá)“三位數(shù)”的暴跌，以及不斷膨脹的償債支付。
如果這些悲劇再次發(fā)生，債務(wù)違約和企業(yè)破產(chǎn)的狂潮將再度席卷美國(guó)。 如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取緊縮政策，那么一種新型的經(jīng)濟(jì)模式將會(huì)誕生：一種反生產(chǎn)力的經(jīng)濟(jì)，類似于20世紀(jì)90年代的日本經(jīng)濟(jì)。（米娜）

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