大幕拉開，主角登場。
6月1日傍晚，歌華有線(600037)刊登復牌公告，當天歌華傳媒集團、北廣傳媒投資發展中心與中國廣播電視網絡有限公司簽署了《出資意向協議》。
公司控股股東北廣傳媒投資發展中心以其持有的公司265,635,026股股份 占公司總股本的19.09% 出資共同發起組建中國廣電網絡(600831)股份有限公司 下稱“中國廣電” 。
敏感的資金早已聞風而動，當天盤中，廣播電視板塊的多家上市公司交易出現異動。
大致13:38分左右，貴廣網絡(600996)、江蘇有線(600959)、廣西廣電(600936)、湖北廣電(000665)均出現急拉動作，湖北廣電(000665)短期漲幅近6.89%，貴廣網絡(600996)也一度上漲近4%。
截至收盤，廣播電視板塊整體漲幅為1.13%。其中，廣電網絡(600831)上漲5.09%。

廣電系的“饕餮盛宴”？
久旱逢甘霖。
持續低迷的廣電系上市公司，上周五迎來了大利好：中國廣電網絡(600831)股份有限公司進入組建快車道。
5月29日，包括湖北廣電(000665)、廣電網絡(600831)、東方明珠(600637)、吉視傳媒(601929)等10家廣電系上市公司不約而同刊登了《關于籌劃對外投資事項的提示性公告》。
公告稱，根據《中共中央宣傳部等關于印發〈全國有線電視網絡整合發展實施方案〉的通知》，公司擬以現金出資參與發起組建中國廣電 暫定名 。
這標志著，廣電系的超級航母即將誕生。

5月29日，a股集合競價，廣播電視板塊人氣高漲，廣電網絡(600831)以接近漲停開盤。
受利好消息刺激，5月29日，A股市場廣播電視板塊的11家上市公司集體高開，廣電網絡(600831)開盤后不久即封漲停。
截至當天收盤時，整體板塊上漲達5.81%。除廣電網絡(600831)漲停外，東方明珠(600637)、貴廣網絡(600996)漲幅均超過8%。
根據公告，A股12家廣電板塊上市公司除新媒股份外，其他均正在參與中國廣電的發起組建。
事實上，廣電行業受多方面因素業績持續承壓。安信證券的一份研報稱，一方面廣電行業存在區域割裂的歷史遺留問題，且體制機制亟需進行改革；另一方面移動互聯網興起對廣電行業沖擊明顯，用戶端及收入端均受到明顯壓力。
根據中國有線電視發展公報，2015-2018年全國有線電視營業收入CAGR 復合年增長率 為-2.6%，其中2018年實現營業收入779.48億元，同比減6.59%。
根據國家統計局數據，有線電視實際用戶及有線數字電視實際用戶規模自2015年高點持續下降，其2015-2018年有線電視實際用戶及有線數字電視實際用戶規模CAGR分別為-2.27%、-0.12%。
進入2020年，這種趨勢依舊沒有扭轉。
格蘭研究發布的《2020年第一季度中國有線電視行業季度發展報告》顯示，今年一季度，我國有線電視用戶總量凈減310.4萬戶，降到了2.06億戶，有線電視在用戶家庭電視收視的份額降至45.58%；2019年四季度，有線電視用戶總數為2.09億戶。
今年一季度，有線數字用戶凈減202萬戶，總數為1.90億戶，有線數字電視繳費用戶為1.42億戶，凈減196.2萬戶；2019年四季度時，有線電視用戶總數為1.92億戶，繳費用戶為1.44億戶。
伴隨著中國廣電的組建，這種頹勢有望得到改善。
全球并購專家王世渝認為，中國廣電的成立是5G時代的重要事件，5G不是簡單的4G延續，是革命性的里程碑式的變革，廣電本身有內容優勢、應用優勢，跟信息、通訊技術結合起來，未來的成長空間很大。
事實上，中國廣電的組建，一方面行業整體蛋糕將不斷做大，另一方面5G網絡建設和業務開展都給廣電企業帶來新的機遇。
銀河證券的一份研報認為，隨著5G業務的推進，廣電行業的業績和估值都將獲得重估，行業價值有望大幅提升，預計廣電行業未來的收入規模可以達到1297-2413億元，CAGR可達到10.73%至25.36%。
TMT產業觀察家、融合網呼麥網聯合CEO吳純勇分析，隨著全國有線電視網絡一張網整合速度的加快，廣電市場規模不斷擴容。未來，隨著“全國一網”完成整合，僅有線電視網絡行業就能拉動數千億的產值，再加上有線電視網絡運營商利用700MHz頻段進行5G網絡建設上千億元的投資，以及5G網絡業務的開展，一個萬億級的融合市場正在徐徐打開。
對于廣電系上市公司而言，參與中國廣電組建可以在大蛋糕中分一杯羹，在全媒體時代，積極開展5G業務，搶奪移動端電視業務市場份額，拓展新的業務盈利模式。
“廣電完全可借助5G實現彎道超車。”吳純勇稱。

A股廣電板塊上市公司營業收入對比
廣電翻身？
電信專家陳志剛在接受時代財經采訪時表示，去年中國廣播電視網絡有限公司已經獲得5G牌照，全國一網整合后，5G就成為廣電企業的新增市場，能有效改善廣電收入結構，對地方廣電是全新的機會。
他預測，按照其他三大運營商的業務規模，三年內廣電系整體將新增1億用戶，同時電信業務、5G業務以及傳統的有線電視業務，幾大板塊相互融合，收益能力將得到明顯提升。
事實上，近年來，地方廣電不僅僅用戶數量在下滑，業績也差強人意。
表現到A股市場，廣電系上市公司近年一直萎靡。
如江蘇有線(600959)自2015年上市后，股價一路下滑，從最高70.6元，跌至5月29日的3.64元，跌幅高達93% 已復權 ；廣西廣電(600936)的走勢也如出一轍，5月29日報收4.12元。其他的吉視傳媒(601929)、湖北廣電(000665)2015年后的走勢也大致相當。
業績方面，江蘇有線(600959)近三年主營業務收入均是小幅下滑，2019年公司凈利潤同比下滑近47%；貴廣網絡(600996)2019年主營業務小幅增長，但凈利潤比上年同期減少9,718.23萬元,同比增長-31.18%。
湖北廣電(000665)2019年實現營業收入26.25億元,同比下降4.48%。公司分析利潤下滑的主要原因，一是傳統數字電視用戶流失導致基本收視費收入減少,而新增的寬帶、集客業務收入的利潤率相比傳統的收視費要低,直接影響利潤下降；二是2017年、2018年網絡基礎建設投資較大,造成767股票知識網告期折舊攤銷上升。
廣西廣電(600936)2019年的凈利潤僅下降了一成，但扣非凈利潤卻是虧損。公司稱，利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降的主要原因，一是外部競爭加劇，IPTV業務發展迅猛，對有線電視造成嚴重沖擊；二是用戶收費率下降直接導致公司在網用戶資費類收入下降；三是主營業務基礎不牢；四是產品體系存在短板。
盤點整個廣電板塊，11家上市公司，2019年的營業收入合計為480.72億，而2018年營業收入為528.87億元，同比下滑9.10%。
同時，在2019年營業收入增長率和凈利潤增長率兩項指標上，只有華數傳媒(000156)均為正數，其他10家上市公司要么主營下滑，要么凈利潤同比下降。
而之所以華數傳媒(000156)一枝獨秀，原因在于其業務模式的轉型。
華數傳媒(000156)2019年實現營業收入37.11億元，同比增長7.99%；歸母凈利潤6.46億元，同比增長0.21%；經營性現金流量凈額16.42億，同比增長37.44%。
從產品收入結構看，華數傳媒(000156)的傳統廣電業務占比逐年下降，其傳統廣電業務相關收入由2016年的12.17億元下降至2019年的11.48億元，營收占比由39.5%下降至30.94%。
廣電網絡(600831)的一位人士告訴時代財經，傳統的廣電業務已經不足以支撐行業發展，公司參與組建中國廣電，不僅業務能夠獲得拓展，更重要的是抓住了5G時代的發展機會。而公司股票近期明顯好于其他廣電系上市后公司，也和公司融媒體業務的不斷推進息息相關。
王世渝表示，中國廣電的組建以及5G業務的開展，將顛覆原來廣電板塊的商業模式，誕生以產業互聯網新興的新型業態，再造廣電盈利模式，讓廣電重新獲得翻身機會。
全國廣電一盤棋
全國有線電視網絡的整合步伐由來已久，中國廣播電視網絡有限公司成立初衷就是整合全國有線電視網絡資源，進而參與“5G網絡建設”，推進三網融合。
實際上，自2010年1月國務院發布《推進三網融合的總體方案》后，三網融合就已經上升為國家戰略。
2014年5月，中國廣播電視網絡有限公司應運而生。其由財政部出資，廣電總局負責組建和代管，注冊資本50.8億元。主要使命就是負責整合全國范圍內有線電視網絡資源，并開展三網融合業務。
不過，“現在大家都不提三網融合了。”陳志剛表示，隨著IT技術的進步，三網的界線已經很難劃清，以后就是5G、有線用一個平臺，現在只提IT、通信融合，沒有三網概念。
其在一篇題為《中國移動迎娶廣電，誰贏誰輸？》的評論文章中稱，時代已經進入了“云網融合”競爭模式。中國廣電的組建，以及和中國移動的合作，標志著“三網融合”正式終結的開始，是一個信息通信基礎設施運營領域的制度創新。
“三網”指的是廣播電視網、電信網和互聯網，三網融合就是用“一張網”提供其他“兩張網”所能提供的服務，以實現三網互聯互通，和資源利用的最大化。
目前，我國的電信網和互聯網已經實現互聯互通，因此三網融合更多的是廣播電視網和其他兩網的融合。
由于歷史和體制原因，全國各地的有線電視網絡基本都呈現“地方割據”狀態，即中央、省、市、縣各級政府部門通過各種形式建立覆蓋本地區域范圍的有線電視網絡公司及其前身有線電視臺。
要打破這種地域割據，就需要有一個強有力的平臺來整合。
這個使命就落在了中國廣播電視網絡有限公司身上。
2016年中宣部等部門下發《關于加快推進全國有線電視網絡整合發展的意見》 下稱《意見》 ，明確到2020年底實現全國有線電視一張網。
《意見》稱，到“十三五”末期，基本完成全國有線電視網絡整合，成立由中國廣播電視網絡有限公司控股主導、各省級有線電視網絡公司、戰略投資者共同參與組建，形成中國廣電主導、按現代化企業制度管理的“全國一張網”股份公司。
有了主導身份，同期中國廣播電視網絡有限公司也獲得了相關業務資質。2016年5月，公司獲得《基礎電信業務經營許可證》，可以在全國范圍內經營互聯網國內數據傳送業務、國內通信設施服務業務。
2019年6月6日，中國廣播電視網絡有限公司又獲得5G商用牌照。
中國廣播電視網絡有限公司成為繼中國移動、中國電信、中國聯通(600050)后的“第四大運營商”。
及至2020年2月，中宣部等印發《全國有線電視網絡整合發展實施方案》的通知 下稱《方案》 ，對“全國一網”整合工作做出明確安排，明確成立“全國一網”股份公司細則等。
按照《方案》，“全國一網”整合將由中國廣播電視網絡有限公司聯合各省級有線電視網絡公司、戰略投資者共同參與組建，形成中國廣電主導、按照現代企業制度管理的“全國一網”股份公司，以此解決了各級有線電視網絡運營商合理合規合法的使用5G商用牌照的政策障礙。
前海開源基金管理有限公司執行總經理楊德龍表示，5G商用牌照是廣電公司提升競爭力的關鍵，“全國一網”整合旨在加強廣電行業的協同效應，提升廣電公司在新媒體大融合發展浪潮中的成長機會。
2020年3月2日，國家廣播電視總局在北京召開貫徹落實《方案》電視電話會議，啟動全國有線電視網絡整合和廣電5G建設一體化發展工作。
至此，全國有線電視網絡資源整合進入實際操作階段，中國廣電呼之欲出。
廣電整合三步走
根據《方案》，組建中國廣電的目的是要改變當前各省有線電視網絡各自為戰的狀況，同時，抓住當前5G發展的機遇，實現全國有線電視網絡與5G的融合發展。
按照計劃，中國廣電網絡(600831)股份有限公司 暫定名 將在今年6月份掛牌，中國廣播電視網絡有限公司推相關資質、頻率 例如，5G牌照、700MHz頻段等 進入股份公司，持股51%，中國移動、阿里巴巴等戰略投資者入股，各省級有線電視網絡公司原則上采用認繳方式攜網入股。
其中，中國廣播電視網絡有限公司以擁有的國家廣播電視光纜干線網的公司股權、已投資省網公司股權、5G牌照、其他有關股權資產及現金等出資；非上市省網公司以相關股東持有或合計持有的省網公司51%的股權出資；上市網絡公司以現金或其控股股東 第一大股東 所持上市公司股份出資；戰略投資者以現金方式出資，除引入國有大型企業外，中國廣電作為混合所有制改革試點，還將引入有影響力的民營企業。
有分析師預測，按照步驟，第一步，中國廣電控股省級非上市有線電視網絡公司；第二步，推動中國廣電上市，通過股權置換、吸收合并等方式，與已上市廣電公司整合；第三步，推進5G網絡建設和5G業務開展。
5月28日晚間，廣電系10家上市公司均公告，擬以現金出資參與發起組建中國廣電。這標志著，中國廣電的第二步驟正式落地。
近期，有關全國有線電視網絡整合的動作頻頻，這和中央部門設定的目標息息相關。
2020年，是全國有線電視網絡整合方案規劃的“十三五”末年，也是中宣部下發的《意見》中規定的目標時間，全國有線電視網絡整合和5G網絡建設進度勢必加快推進。
稍早前的2020年5月20日，中國廣播電視網絡有限公司和中國移動通信集團有限公司訂立了有關5G共建共享之合作框架協議。雙方聯合確定網絡建設計劃，按1:1比例共同投資建設700MHz 5G無線網絡，共同所有并有權使用700MHz 5G無線網絡資產。
這為中國廣電實質性開展5G業務打下了堅實的基礎。
之前，三網融合最成功的案例是IPTV業務，是電信系向廣電系滲透的代表。數據顯示，2019年電信運營商的IPTV用戶數已經達到2.94億戶左右。
多家廣電上市公司提及，公司業務下滑因素之一就是受到IPTV業務及新媒體業務的擠壓。
而廣電系反向滲透才剛剛開始。2016年，工信部向中國廣播電視網絡有限公司頒發固定寬帶業務牌照，意味著廣電企業可以建設寬帶網絡和出口。其反滲透代表是上市公司廣電網絡(600831)，目前公司的有線寬帶業務用戶數在2019年僅為0.4億戶左右。
因此，廣電系公司急需利用5G網絡建設的機會，加大對電信業務、互聯網業務的反滲透。
楊德龍認為，近年來廣電行業受到新媒體競爭的壓力比較大，參與5G業務，可以讓廣電公司獲得更多的用戶，服務更多的客戶，實現業績有效增長。
歌華有線(600037)近水樓臺
6月1日，歌華有線(600037)公告稱，公司收到控股股東北廣傳媒投資發展中心通知，當天歌華傳媒集團、北廣傳媒投資發展中心與中國廣播電視網絡有限公司簽署《出資意向協議》，控股股東北廣傳媒投資發展中心以其持有的公司265,635,026股股份 占公司總股本的19.09% 出資共同發起組建中國廣電網絡(600831)股份有限公司。
北廣傳媒投資發展中心作為歌華有線(600037)的控股股東，持有歌華有線(600037)37.42%的股份 520,852,992股 ，其以持有的歌華有線(600037)37.42%×51%的股份 265,635,026股 出資作為中國廣電發起人之一。
而作價方式，不低于以下兩者價高者：一是提示性公告日前30個交易日的歌華有線(600037)股票每日加權平均價格的算術平均值；二是最近一個會計年度歌華有線(600037)經審計的每股凈資產值。
稍加計算，公告前30個交易日的算術平均值約為9.05元，而歌華有線(600037)2019年底的每股凈資產為9.67元。
按照較高者作價，北廣傳媒投資發展中心的股權出資價值約為25.68億元。
按照協議，歌華有線(600037)的控股權轉讓至中國廣播電視網絡有限公司，公司的實際控制人將成為國務院。
5月27日，歌華有線(600037)因重要事項未公告，股票連續停牌。這讓市場浮想聯翩，作為11家廣電上市公司唯一停牌的企業，而且是大股東控制權轉移，中國廣電未來借殼的概率突顯。
吳純勇表示，不排除未來中國廣電通過增發將資產置換進上市公司，實現借殼上市，這符合相關政策中提及的“行政推動，市場運作”思路，也有利于引進的戰略投資者得到價值體現。
不過，楊德龍表示，中國廣電是否會借殼，還是要看最終結果。
6月1日，時代財經致電歌華有線(600037)咨詢相關情況，對方表示，具體看公告。
資料顯示，北廣傳媒投資發展中心的控股股東是北京北廣傳媒集團，背后是北京廣播電視臺，實際控制人是北京市人民政府。
或許，在發起組建中國廣電時的特殊對待，正是歌華有線(600037)的地域因素，“近水樓臺先得月。”
事實上，近年來，歌華有線(600037)一直在探索手機、互聯網電視內容服務業務。財報顯示，信息業務收入已經成為歌華有線(600037)第二大收入
2019年，歌華有線(600037)實現營業收入27.58億元,同比增長1.22%；實現凈利潤5.81億元,同比下降16.18%。
中國廣電的加快組建，為傳統廣電公司打開了新的業務模式和盈利增長點，“全國一網”整合有利于發揮廣播電視網絡資源的有效利用，深度廣電企業的業務融合。
作為廣電板塊超級航母，中國廣電在完成“高大上”的布局后，未來如何有效整合各省市行業資源，推動5G建設和業務融合，以及是否借殼歌華有線(600037)，讓我們拭目以待。
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