比滬指重回2900點還要令人興奮的，大概是茅臺股價再度“飛天”站上1400元。真茅、藥茅、醬茅等消費白馬絕對是這一輪反彈的“C位”，但市場不得不注意，a股版“漂亮50”還能漂亮多久？今日，比滬指重回2900點還要令人興奮的，大概是茅臺股價再度“飛天”站上1400元，五糧液也一同暴漲，雙雙創下歷史新高。
以真茅（貴州茅臺）、藥茅（恒瑞醫藥）、醬茅（海天味業）等為代表的消費白馬迭創新高，絕對是5月市場的“C位”。自這一輪反彈行情以來，雖然大盤依舊在2800點至2900點之間徘徊，A股版“漂亮50”卻是一直漲一直爽。
已經有不少聲音表示，A股版“漂亮50”股價暴漲，是因為好股票太少、投資者沒得挑。部分股價漲幅已經透支，攜帶著厚厚的粉底，略微顯貴，還隱藏著卸妝風險。
市場緣何對“漂亮50”出現抱團追漲？估值屢創新高，是否已與價值背離？“漂亮50”還能"漂亮"多久？
什么是“漂亮50”？
這個概念原本來自于美國，近年來逐漸受到A股投資者的重視，主要是指在市場上一些業績穩定增長的行業中最好的50只個股。漂亮50的一個主要特征是盈利增長穩定，具有較高的ROE、較高的股息率，這些股票被視作可以“買入并持有”的優質成長股。
剔除掉銀行股，以下為ROE連續10年大于10%的前20只個股：

數據由上表可看，A 股“漂亮 50”公司所處行業多集中于醫藥、消費等領域，這些領域也受益于供給側改革+消費升級，集中度提升趨勢明顯，隨著外資進入 A 股的市值比例的提高，業績穩定性較高的大市值藍籌公司脫穎而出，資金抱團“漂亮50”的現象引發熱議。
“漂亮50”漲到哪兒了？
從發布的公司一季度報告來看，一季度各行業業績均出現明顯下降，醫藥行業具備剛性需求屬性，受疫情影響相對其他大部分行業較小，目前國內復工情況良好，行業疫情導致的需求滯后回補將加速行業恢復。
除醫藥行業外，今年以來，食品飲料行業也錄得較大的漲幅。其中食品綜合（如良品鋪子、鹽津鋪子、克明面業、洽洽食品等）、調味發酵品（安記食品、千禾味業、天味食品、海天味業等）、白酒（山西汾酒、酒鬼酒、貴州茅臺、五糧液等次高端、高端白酒）表現較好。
如果將時間周期拉的更長一些，從2018年起來看，市場對漂亮50的追捧更為明顯，尤其是以白酒和醫藥為首的大消費個股，長春高新、愛爾眼科從2018年至今都有兩倍以上漲幅，而貴州茅臺、海天味業都錄得了超過一倍的大漲。

數據投資者打趣道，股市跌這么厲害，天天吃面（克明面業），光吃面味道太淡，配上醬油等調味料更有味道（海天味業），所以公司業績好，股價大漲，邏輯沒毛病。
調侃歸調侃，畢竟疫情來了大家還要用醬油炒菜，疫情期間平淡的生活也需要添油加醋調節，公司業績幾乎不受疫情影響。海天味業今年以來股價頻創新高，已經大漲近30%，而海天味業的PE（ttm）已經達到歷史最高，高達70倍。
根據券商對海天味業的業績預測來看，未來三年，公司營收增速在15%左右，凈利潤增速為18%，市場卻給出了70倍市值，雖說醬油和啤酒相比沒有泡沫，和白酒比也不會上頭，對于想要安全邊際的投資者，依然恐高。

而做為A股的價投之王，貴州茅臺因為獨一無二的商業模式收到投資者追捧，在2019年翻倍的基礎上，貴州茅臺今年以來的漲幅也已達15%，逼近1400元的股價更是傲視A股，市值超越貴州GDP。
盡管如此看多茅臺的券商仍不在少數，接近40家機構發布貴州茅臺最新評級，其中招商證券、廣發證券、中信建投、華創證券、中信證券、安信證券將最新目標價調整至1500元以上。招商證券給予目標價最高，為1519元。
不過從估值上看，貴州茅臺的估值基本上達到歷史最高點。2010年11月29日，公司創造歷史最高PE（ttm）為43.26倍，目前，公司PE（ttm）約為41倍s，距離近十年新高僅一步之遙。值得注意的是，過去十年，茅臺的市盈率超過40倍僅發生過3次，最終估值回歸都以股價下跌的方式完成。

從全市場行業的PE估值來看，除食品飲料與計算機P/E略高于歷史中值外，其他行業均低于均值。

從全市場的PB估值來看，食品飲料P/B大幅超過歷史中值，家電、農業微高，建筑、采掘、地產、建材、銀行等位于歷史低位。

緣何受到抱團追漲？
漂亮50成為A股當之無愧的主線，其崛起背后是宏觀因素、產業機構、公司業績、投資者結構等多重因素共振的結果，具體來看：
1、從公司層面看，“漂亮50”具備顯著的強盈利穩定性、成長性優勢，ROE水平顯著高于同行公司，強勁的基本面構筑了估值基礎，在股息分紅方面有著顯著優勢。
2、從產業結構看，受益于供給側改革+消費升級，人口紅利帶來消費傾向和消費數據的上行，龍頭企業集中度提升趨勢明顯，業績成長性具備較高期待。
3、從宏觀層面看，在經濟見底回升、流動性寬松的低利率環境下，資產荒下，資金尋找更確定性的機會是漂亮50崛起的宏觀基礎。
4、從投資者行為的角度來看，“漂亮50”的崛起從某種程度上類似于抱團行為，這樣的抱團行為基于兩大投資者行為因素，一是炒概念后的投資者理念轉變，價值投資受到追捧；二是機構化進程加速，長期增量入場資金推動，具有穩定業績增長的優質標的更易獲得持續青睞。
未來展望？
即使再優質的公司，也要考慮估值與業績匹配，否則一味炒高泡沫化終將破滅。
針對漂亮50未來走勢，國盛證券此前發布研報稱，核心資產長期趨勢并未破壞，主要風險來自核心資產業績可持續性，外資流入是未來的大趨勢、長邏輯。現階段 A 股市場處于國際化和機構化進程的交匯期，繼續看好核心資產長期戰略配置價值。
中原證券認為我國正在向消費型經濟轉型，消費領域是開放比較早、競爭比較激烈、投資回報率相對比較高的領域，當前藍籌股估值整體處于較為合適的狀態，顯現出長期配置價值，二季度是布局核心資產良機，
西南證券認為國內政策環境依然寬松，刺激政策仍然不斷出爐。配置 A 股核心資產的大方向不容動搖。
華鑫證券認為市場近期疲態盡顯，投資者情緒低迷，業績增長確定性較高的消費醫藥板塊受到機構投資者青睞，防御性突出；由于創新藥、調味品中有部分細分龍頭公司未來兩年有確定性較高的業績增長，在市場越來越機構投資者化的背景下，依然值得重點關注，可作為底倉長期配置。
哪些資金在進場？
接下來，我們研究一下A股機構調倉的情況。機構是A股重要的參與者，也是歷來行情的發動者和引領者，研究機構的調倉具有重要的參考意義。
截止2020年一季度，機構持股占全A流通市值的15.99%，占總市值12.01%，近三年比重小幅提升。從下表中可以看出，公募、險資、外資以及國家隊都對必選消費進行了超配，必選消費包括醫藥生物、食品飲料、農林牧漁、休閑服務等，這也是今年以來漲幅較大的板塊。

資料

資料另外，總結機構的調倉動作，可以看出機構是追隨價值而動的，當某個板塊跌出了價值，就會有資金提前布局，機構表現的尤其明顯，接下來就是等待價值發現，擁抱價值以及推升泡沫的階段。
如何對標“美版漂亮50”？
本輪漲幅較大的板塊是生物醫藥和食品飲料，讓許多投資者聯想起發生在20世紀60年代末和70年代初同樣由這兩個板塊領漲的美股“漂亮50”。
美股“漂亮50”指當時紐約證券交易所最受投資者青睞的50只大盤藍籌股，集中分布于消費、醫藥等領域。這些股票整體上是由業績確定、產業集中度提升、ROE較高且波動不大、估值水平較高的股票組成的。尤其在1973年初，標普500的PE為19.23倍，而“漂亮50”整體PE高達41.22倍，泡沫達到最大。
漂亮50行情產生的大背景是，美國處于“布林森頓體系”崩潰后的經濟低迷中，為了應對經濟下滑，美國采取寬松的貨幣政策，較低的利率，經濟也逐漸從低迷中走出，再加上戰后嬰兒潮一代長大成人，該年齡段人口消費傾向較高，全社會消費增速不斷提高，1964年前后，美國個人消費支出占GDP的比例從不到60%持續上升至1973年的63.6%，推動消費類公司業績不斷增長。
另外，進入20世紀60年代之后，美國的人均GDP首次突破了3000美元，到70年代初期，美國的人均GDP首次突破5000美元，居民收入的大幅提升帶來消費的爆發式增長和醫療行業的巨大發展。
但股價不可能漲到天上去，當支撐高估值的基礎不在，泡沫破滅。到1974年，漂亮50中的雅芳最多跌了86%，寶麗來從最高點跌去了91%，施樂大跌了71%。
今年以來領漲A股的生物醫藥和食品飲料板塊更多是投資者對確定性的追求導致的，疫情下，確定性被排在了第一位，畢竟與人類微不足道的認知經驗相比，疫情的發展與走勢依然撲朔迷離，此時確定性就成了重中之重，而食品消費和生物醫藥恰恰是相對較為確定的行業。因此，當前的行情與美股漂亮50上漲有較大的區別。
從估值來看，除少數行業外，當前的A股估值依然較低，長期來看，