塵埃落定，意猶未盡
時鐘先生的財務科普
No.13
2020年5月15日，康美藥業收到到了證件會下發的《行政處罰決定書》。
頂格罰款，沒有退市，塵埃落定，意猶未盡。
從造假規模上來說，康美藥業可以稱得上是2019年a股第一造假大案。
而它的家喻戶曉，源自于不翼而飛的“300億資金”。
劇情不復雜，從頭說起。
股票的閃崩，就像龍卷風
2018年的康美藥業很幸福，眼見著A股市場哀鴻遍野，自己的股價卻創了新高。
康美藥業賺錢的路子主要有兩個，一個是藥品貿易，另一個是賣中藥。
2018年中各項業務都干得不錯，尤其是賣中藥，半年報營收和毛利都增長了40%多。
當然，故事也不能不講。康美藥業的小目標是：圍繞“大健康+大平臺+大數據+大服務”，積極探索中醫藥工業智能4.0，率先打造“智慧藥房”模式。
在業績+故事的雙輪驅動下，康美藥業在5月份的市值已突破1000億，在所有醫藥股里排行老二。
但天有不測風云。
造假者最心煩的事情大概莫過于，總有些人閑著沒事——寫公眾號。
2018年10月15日，初善投資在公眾號發表了一篇名為《康美藥業究竟有沒有謊言》的文章，質疑康美藥業“貨幣現金高、存款與貸款雙高以及中藥材貿易毛利率畸高”。
不知有沒有因果關系，反正康美藥業股價閃崩。僅僅6個交易日，300億市值蒸發，而“蒸發的300億資金”也在來的路上。
盡管康美藥業的管理層第一時間澄清了，但最不愿看到的事情還是發生了：2018年12月28日，中國證監會宣布對康美藥業立案調查，原因是“涉嫌信息披露違法違規”。
這一查就查出了高潮。
2019年4月30日，康美藥業在披露年報時進行了會計差錯更正，讓A股市場驚掉了下把——公司賬戶上有299億元資金“查無此錢”。
至此，康美的好日子就到頭了。
無心之失 or 有心之過
對于消失的300億貨幣資金，公司最早的借口是“沒入賬”。
啥叫沒入賬？舉個例子，設想公司用100萬去采購藥材，這時正確的會計記賬方式是：
借：銀行存款 100萬
貸：存貨-原材料 100萬
由于借方發生意味著資產減少，貸方發生意味著資產增加，所以康美藥業資產負債表上的貨幣資金要少100萬，而存貨要增加100萬。
結果康美藥業說，我家會計天天打“王者榮耀”，搞忘了，沒記這筆賬……
所以，資產負債表上的貨幣資金有100萬該少沒少，有100萬存貨該多沒多。現在康美藥業把賬補記了，大家就看到財務報表上的貨幣資金沒了。
在公司年報發布的當天，公司實控人馬興田面對這個“兩件事”的言外之意是，我們只是財務人員工作沒做好，并沒有財務造假，是“蠢”不是“壞”，你們不能說我不講道德。
監管機構只是“呵呵”一下，并沒有理他。
1家千億市值的公司會記錯300億的賬？臉皮要不要太厚？
一紙《行政處罰決定書》，做實了其財務造假的主要“罪行”：
其一，康美藥業在2016年、2017年、2018上半年虛增的營業收入分別為89.99億元、100.32億元、84.84億元；虛增的營業利潤分別為6.56億元、12.51億元、20.29億元。
其二，康美藥業通過財務不記賬、虛假記賬，偽造、變造大額定期存單或銀行對賬單，配合營業收入造假偽造銷售回款等方式，虛增貨幣資金；2016年、2017年、2018上半年虛增貨幣資金的金額分別為225.5億元、299.4億元和361.9億元。
其三，康美藥業利用6個工程項目，分別調增固定資產11.89億元，調增在建工程4.01億元，調增投資性房地產20.15億元，合計調增資產總額36.05億元。
從性質上看，康美藥業財務造假的套路是虛構業務循環。
前面我們提到過，如果虛構收入，一般會先在應收賬款上掛賬。造假者要是勤勉敬業，需要安排真實的資金流水充當銷售回款，把應收賬款沖掉。
但康美藥業很懶，竟然是通過偽造、變造大額定期存單或銀行對賬單來制作銷售回款。
2016-2018虛增的營業收入在300億左右，2018年上半年虛增的貨幣資金360億。兩者大致匹配，這些貨幣資金可能絕大多數都是DIY出來，并“偽裝”成營業收入的回款。
這么粗暴的造假方式，審計機構為啥裝聾作啞呢？
看到這個事實你就明白了：負責審計的正中珠江，和康美藥業合作了長達19年，收到的審計費累計有4000萬。
318億存貨壓頂
康美藥業是有心之過還是無心之失，是一個很重要的問題。
根據其在2019年披露的《前期會計差錯更正公告》，消失的299億元（2017年）中有183億元是因為采購中藥材時已經支付了資金，但是沒有入賬。
所以，我們看到2017年公司的財務報表發生了重大變化，在貨幣資金不翼而飛的同時，賬面存貨大量增加。
如果是無心之失，真地是記錯了賬，說明康美藥業買存貨的行為是真實，那么賬面的存貨是真實的。
但如果是有心之過，貨幣資金減少不是因為忘了入賬，而是被人為虛構的銷售回款，那么其買存貨的說辭也就占不住腳。既然買存貨的錢是假的，那么存貨還能是真的？
現在康美藥業的“有心之過”已經做實，貨幣資金沒有了，存貨卻還在那里。
靜態來看，康美藥業的存貨畸高明顯。根據康美藥業《2019年度主要經營業績報告》，截至2020年一季度末，公司存貨的賬面價值高達318億。總市值卻只有141億元，不到存貨的一半。
與此同時，計算得出的存貨周轉天數高達1290天，令人發指。但2019年公司虧損38億，存貨卻沒有減值。
上面的數字都是未經審計的，那審計機構這時候在干啥呢？
康美藥業的原審計單位正中珠江已經被證監會立案調查，新審計單位立信會計師事務所則正在困窘中——由于公司bug實在太多了，所以2019年年度報告需要延期披露。
在很長一段時間內，公司的財務報表還將因318億的存貨面臨極高風險。
此雷不除，談什么未來？
未完待續……
A股市場就是這么奇妙，康美藥業在收到罰單的當天——漲停了。
人們管這種神奇的超自然現象叫做“靴子落地”。大意就是，既然罰都罰了，你還能把我怎么樣？
而且比起300億體量的財務造假，罰款的金額只有60萬，這有點尷尬。
接下來，上海證券交易所還要作出是否對公司股票實施重大違法強制退市的決定，但以目前的情形看，康美藥業在業績調整后也不會出現連續3年虧損的情形。一通操作后大概率公司還在。
此外，根據《證券法》第85條及最高人民法院虛假陳述司法解釋規定，上市公司因信息披露違法被證監會處罰，受損投資者可以依法起訴上市公司等被告索賠，索賠范圍包括：投資差額、傭金、印花稅和利息損失等。
康美藥業的舞臺劇還遠沒有演完，但無論如何，卻再也回不去“年少的時光”了。
時鐘先生 |世界500強風控
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