文：初善君
在5月15日舉行的全國投資者保護(hù)宣傳日活動上，證監(jiān)會主席易會滿表示，財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等惡性違法違規(guī)屢有發(fā)生，必須出重拳、用重典、堅(jiān)決清除害群之馬，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。
當(dāng)天凌晨，康美藥業(yè)披露了監(jiān)管的行政處罰決定書，決定書表示：對康美藥業(yè)股份有限公司責(zé)令改正，給予警告，并處以 60 萬元的罰款；對馬興田、許冬瑾給予警告，并分別處以 90 萬元的罰款，其中作為直接負(fù)責(zé)的主管人員罰款 30 萬元，作為實(shí)際控制人罰款 60 萬元。
結(jié)合一周前的賬戶使用新規(guī)，股民們編了一個(gè)段子：小明去證監(jiān)會交罰款的路上碰上了馬總，馬總交了60萬罰款，小明交了100萬罰款。原因嘛，馬總造假了300億，小明使用爸媽的賬戶打了新股......
市場也很給面子，康美藥業(yè)周五漲停，現(xiàn)在市值只有140億，較2018年高點(diǎn)跌去了90%。

數(shù)據(jù)那么未來，康美藥業(yè)將往何處去呢？初善君今天作了一番推演，神奇的發(fā)現(xiàn)康美藥業(yè)遲早會上演王者歸來的大戲，各位且慢罵我，聽我一一分析。
1、扭虧
按照康美藥業(yè)最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2019年虧損36億，2020年一季度虧損2.97億，說實(shí)話，這個(gè)虧損還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于初善君預(yù)期，初善君本以為2019年公司會把業(yè)績直接洗澡了呢，萬萬沒想到，只是虧損36億。

數(shù)據(jù)當(dāng)然，由于公司已經(jīng)被ST了，2020年公司第一步要做的事肯定是扭虧。其實(shí)康美藥業(yè)家大業(yè)大的，扭虧很容易，賣點(diǎn)資產(chǎn)就好了，尤其是那些土地啊，中藥城啊，關(guān)于康美藥業(yè)的扭虧能力，初善君100%有細(xì)心。
果然，今年年初，康美藥業(yè)就表示向老朋友廣發(fā)基金管理有限公司出售位于廣州市海珠區(qū)琶洲的項(xiàng)目地塊，出售價(jià)格為不高于 113,000 萬元。

數(shù)據(jù)為什么廣發(fā)基金是康美藥業(yè)的老朋友呢？老朋友不是廣發(fā)證券嗎？實(shí)際上，廣發(fā)基金是廣發(fā)證券的控股子公司，馬總的媳婦兒許總?cè)ツ赀€是廣發(fā)基金的董事呢，真正的哥倆好。
數(shù)據(jù)這塊土地是康美藥業(yè)2015年底競拍的，價(jià)格是7.16億元。這么一轉(zhuǎn)手，4億利潤就來了。有人會問，為什么廣發(fā)基金要接盤。
廣發(fā)基金說，我們需要蓋一個(gè)廣發(fā)基金大廈，所以買了這塊地。廣發(fā)們真是為了康美藥業(yè)操碎了心。
總之，2020年康美藥業(yè)并不存在盈利壓力，扭虧非常容易。
2、還債
相比于扭虧，康美藥業(yè)現(xiàn)在更棘手的債務(wù)問題。
2020年一季度的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司貨幣資金只有5億，但是債務(wù)有點(diǎn)多：短期借款34億，長期借款120億，應(yīng)付債券158億。
5億貨幣資金VS312億有息負(fù)債。
截止目前，康美藥業(yè)共有11只存續(xù)債券，一年內(nèi)到期的有三只，共計(jì)30億元。
數(shù)據(jù)雖然債券還款壓力大，但是這兩年的債券市場借錢的都是真大爺，前段時(shí)間刷屏的海航集團(tuán)已經(jīng)刷新了大家的底線、認(rèn)知和三觀。
康美藥業(yè)也學(xué)到了一招，比如已經(jīng)違約的15康美債。康美表示，債券利息全額支付、面額 50 萬（含）以內(nèi)部分的本金全額兌付、面額 50 萬以上部分的本金按 25.666%的比例支付。
真有意思，這賴賬水平，初善君真是自愧不如啊。
更神奇的是，2019年11月底，康美藥業(yè)公告，與公司存量貸款的銀行成員簽訂《康美藥業(yè)存量貸款銀團(tuán)合同》，貸款金額高達(dá)100億。公司表示此舉為有效獲得流動資金貸款支持，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。

數(shù)據(jù)其實(shí)此舉并非銀行愿意貸款延期，而是不得不延期。經(jīng)過這么一操作，公司短期借款由128億下降至34億，長期借款由22億增加至120億。
整體來看，雖然康美藥業(yè)接下來的債券會繼續(xù)違約，但是臉皮厚一點(diǎn)就好了，無非就是賴賬，不會對康美藥業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響不是。
3、洗澡
公司如果挺過了2020年，那么造假的洗澡也就需要提上日程，刻不容緩啊。
很多小伙伴應(yīng)該比較好奇，康美藥業(yè)虛增的300億貨幣資金去了哪里？2019年只是虧損36億而已，彌補(bǔ)不了300億的大坑啊。
如果你看資產(chǎn)負(fù)債表就會明白300億去了哪里。
一是其他應(yīng)收款100億左右。本來康美藥業(yè)的關(guān)聯(lián)方們占用了大量的貨幣資金，康美表示，這些錢他們會還的，所以就記在其他應(yīng)收款。2017年其他應(yīng)收款只有2.28億元，2018年底就達(dá)到了92億。
數(shù)據(jù)這個(gè)事情2018年年報(bào)里可以看到，應(yīng)收普寧康都藥業(yè)和康淳藥業(yè)分別為56億和33億，這些算是被關(guān)聯(lián)方占用的資金了。你們想想康美系現(xiàn)在的現(xiàn)金壓力，就問你們信不信他們有錢還賬。
數(shù)據(jù)當(dāng)然即使不計(jì)提減值，放賬上三五年也無所謂。
二是存貨200億左右。存貨余額2017年底還只有157億元，2018年底就高達(dá)342億元，這里增加了185億，基本就是虛增貨幣資金的主要去向。
數(shù)據(jù)關(guān)于這一點(diǎn)，初善君在很早的文章中就看出了康美的動機(jī)，以后年度計(jì)提存貨減值損失，就可以洗澡了。
有小伙伴就不服了，存貨咋就不能是真的呢？公司一年的營業(yè)成本才92億，320億的存貨即使沒有一分錢買入，都夠賣四年的，你難道還信存貨是真的？
三是固定資產(chǎn)和在建工程，只有這里有多少，就不得而知了，反正2018年三項(xiàng)科目余額為160億，比去年增加了70多億。
數(shù)據(jù)跟其他應(yīng)收款、存貨一樣，減值就好了，這個(gè)澡就洗完了。
其實(shí)吧，洗澡也就是個(gè)數(shù)據(jù)，沒什么難度。300億造假都沒難度，洗澡有啥難度的。
4、王者歸來
其實(shí)關(guān)于洗澡的時(shí)間點(diǎn)，初善君覺得拖到2021年會影響康美藥業(yè)王者歸來的時(shí)間。反正2019年年報(bào)還沒出，現(xiàn)在證監(jiān)會處罰結(jié)果已經(jīng)出來了，不如直接在2019年洗澡。臉皮已經(jīng)那么厚了，不如更厚點(diǎn)，減值該計(jì)提就計(jì)提，直接虧損300億，一次洗完，輕裝上陣。
不然初善君也好奇，到時(shí)候你們的年報(bào)審計(jì)報(bào)告，誰敢給出審計(jì)意見呢。
這里假設(shè)最遲2021年公司洗澡完畢，那么接下來就可以王者歸來了：地里種的人參、花了上百億建的中藥城、西藥貿(mào)易、中藥飲品、保健品等等，再拍一部康美之戀2，火力全開。
2022年恢復(fù)20億凈利潤，2023年做到50億凈利潤，1000億市值王者歸來。一點(diǎn)難度都沒有啊。
目前康美藥業(yè)140億市值，三年后1000億市值，三年七倍空間，干不干，讓我們一起為夢想窒息。
康美藥業(yè)一邊說，一邊環(huán)視著在座的證監(jiān)會、交易所、證券公司、會計(jì)師事務(wù)所以及債權(quán)人、股東、股民。

最后表示：我的話說完了，誰贊成，誰反對？

當(dāng)然，以上內(nèi)容純屬虛構(gòu)，如有雷同，是你抄我，據(jù)此買入，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
END
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