白馬股
海天味業(yè)、海螺水泥、三一重工、中公教育等上市公司，對(duì)投資者來說并不陌生。從這些上市公司近期市場(chǎng)表現(xiàn)分析，均創(chuàng)出了歷史新高的走勢(shì)，且它們均為千億市值規(guī)模以上的上市公司。
除了上述提及的上市公司之外，包括貴州茅臺(tái)、愛爾眼科、雙匯發(fā)展、智飛生物、長(zhǎng)春生物等上市公司，均處于創(chuàng)歷史新高或接近歷史新高的狀態(tài)。站在投資者的角度思考，這類上市公司的名字非常熟悉，也基本上屬于市場(chǎng)比較認(rèn)可的白馬股。
非常有趣的現(xiàn)象是，近年來a股市場(chǎng)呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)弱者恒弱的運(yùn)行格局，對(duì)本身市值較高的上市公司，尤其是本身市值已經(jīng)逾千億的上市公司，反而更容易創(chuàng)出新高走勢(shì)，股票市值的空間得到進(jìn)一步攀升，有的上市公司從剛過千億市值的水平發(fā)展到兩三千億市值的狀態(tài)，更有甚者從千億市值級(jí)別壯大至萬(wàn)億市值的級(jí)別。但是，在另一方面，市值越低的股票，或股票價(jià)格越低的股票，卻呈現(xiàn)出弱者恒弱的狀態(tài)，弱勢(shì)股票并未因?yàn)槠偷墓善眱r(jià)格而獲得市場(chǎng)的青睞，反而引發(fā)市場(chǎng)資金的接連拋售，高價(jià)股與低價(jià)股之間的表現(xiàn)明顯分化。
股票價(jià)格齊創(chuàng)歷史新高，除了上市公司股票價(jià)格呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的運(yùn)行特征之外，則與機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象有著不少的聯(lián)系性。
實(shí)際上，縱觀股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高的上市公司，上市公司不僅具備了戶均持股數(shù)量較高，籌碼呈現(xiàn)出中高度控盤的狀態(tài)，而且還聚集了大量的機(jī)構(gòu)投資者，包括了養(yǎng)老基金、社保基金、公募基金以及外資資金等身影，且基金機(jī)構(gòu)持股比例一直處于非常活躍的狀態(tài)。
基金機(jī)構(gòu)扎堆，或處于抱團(tuán)取暖的狀態(tài)，這從一定程度上反映出機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可程度。與此同時(shí)，因近年來市場(chǎng)擴(kuò)容速度較快，A股市場(chǎng)上市公司數(shù)量呈現(xiàn)出快速攀升的跡象，在眾多上市公司之中，機(jī)構(gòu)投資者更偏愛于稀缺與優(yōu)質(zhì)的上市公司，對(duì)市場(chǎng)認(rèn)可度高、發(fā)展?jié)摿^為明確的上市公司，則更容易受到大機(jī)構(gòu)大資金的青睞。
事實(shí)上，從海外市場(chǎng)的表現(xiàn)情況分析，同樣存在這種現(xiàn)象。縱觀美股市場(chǎng)的十年大牛市，漲幅最明顯的，還是一些市場(chǎng)認(rèn)可度很高的行業(yè)巨頭，包括微軟、亞馬遜、蘋果、特斯拉等。作為高度市場(chǎng)化的股票市場(chǎng)，美股市場(chǎng)每年上市率與退市率非常活躍，但在高效優(yōu)勝劣汰的狀態(tài)下，資金更偏愛于優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭，在科技巨頭、消費(fèi)巨頭等行業(yè)龍頭上市公司屢創(chuàng)新高的同時(shí)，不少美股上市公司的股票價(jià)格，卻基本上處于地板價(jià)的狀態(tài)，股票價(jià)格分化程度非常明顯。
與普通投資者相比，基金機(jī)構(gòu)在篩選上市公司的時(shí)候，往往會(huì)有充分的調(diào)研，且從信息優(yōu)勢(shì)、持股成本優(yōu)勢(shì)等方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上，縱觀近年來機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的上市公司來看，基本上呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)與股票價(jià)格齊飛的狀態(tài)，對(duì)部分成長(zhǎng)性較強(qiáng)，且具備稀缺行業(yè)優(yōu)勢(shì)的上市公司，相應(yīng)的估值定價(jià)甚至呈現(xiàn)出水漲船高的狀態(tài)。對(duì)部分優(yōu)質(zhì)白馬股的估值定價(jià)分析，有的達(dá)到50倍動(dòng)態(tài)PE的水平，更有少數(shù)行業(yè)龍頭，市場(chǎng)給予了近百倍的動(dòng)態(tài)PE估值定價(jià)水平。
很顯然，在注冊(cè)制加速推進(jìn)的背景下，未來稀缺資源與優(yōu)質(zhì)資源的核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)越來越明顯，大資金大機(jī)構(gòu)找不到更好的投資標(biāo)的，進(jìn)而推高了優(yōu)質(zhì)稀缺企業(yè)估值定價(jià)的持續(xù)走高。
例如，市場(chǎng)關(guān)注度很高的貴州茅臺(tái)，作為A股市場(chǎng)的第一高價(jià)股，近年來基本上呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)與股價(jià)齊飛的運(yùn)行狀態(tài)。這些年來，雖然貴州茅臺(tái)的發(fā)展有所反復(fù)，期間還經(jīng)歷了一些業(yè)績(jī)波動(dòng)期，但千萬(wàn)不能夠低估優(yōu)質(zhì)上市公司的業(yè)績(jī)修復(fù)能力，當(dāng)市場(chǎng)需求上來之后，上市公司的業(yè)績(jī)回升速度卻是非常快的。即使遇到低迷期，這類優(yōu)質(zhì)上市公司的業(yè)績(jī)回撤力度還是非常有限，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。從近年來市場(chǎng)給予的估值定價(jià)分析，貴州茅臺(tái)股票估值正處于持續(xù)攀升的狀態(tài)，數(shù)年前20倍左右的估值定價(jià)已經(jīng)備受爭(zhēng)議，但多年之后，市場(chǎng)給予貴州茅臺(tái)的估值定價(jià)卻在30倍以上。
一方面是優(yōu)質(zhì)上市公司的估值定價(jià)越來越高，資金認(rèn)可度越來越強(qiáng)；另一方面則是績(jī)差股票或缺乏競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)的估值定價(jià)越來越低，市場(chǎng)拋售意愿越來越強(qiáng)。多年來，A股市場(chǎng)上市公司的分化局面越來越明顯，優(yōu)質(zhì)稀缺的資源更容易吸引大資金大機(jī)構(gòu)的青睞。或許，在不久的將來，當(dāng)A股市場(chǎng)全面鋪開注冊(cè)制度之后，未來優(yōu)質(zhì)稀缺資源的核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)得到進(jìn)一步體現(xiàn)，面對(duì)數(shù)千家的上市公司，真正的優(yōu)質(zhì)資源還是少數(shù)，未來大資金的流向可能會(huì)更加集中。

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