決策主力記者：任飛 決策主力編輯：肖芮冬
5月9日，金字火腿(002515)對中鈺資本持有其股份的凍結后拍賣處置進行了更新，成交2.47億元，是中鈺資本質押股拍賣的第三波，系觸及平倉線后的司法處置。中鈺資本此前承諾，質押股份處置后，若有結余將優先償還對金字火腿(002515)的欠款。
事實上，由于業績虧損，中鈺資本早在2018年就被金字火腿(002515)要求回購股份，但因投資退出效益受限，后者要求的溢價回購令中鈺資本無力承擔，金字火腿(002515)將投資凈額5.43億元歸入資產負債列示。
中鈺資本曾一度超過金字火腿(002515)營收份額的50%，而時下的困境令金字火腿(002515)2019年營收驟降34%，偏離主業經營的“投資經”失靈再次上演。
投資折戟中鈺資本
在2012年~2016年間，金字火腿(002515)凈利潤增長持續乏力，企業嘗試跨界整合以謀求新的動力引擎，曾投資網商銀行和微盟獲益，隨后轉向私募股權投資機構——中鈺資本。
然而，不同于此前投資后的名利雙收，中鈺資本成為金字火腿(002515)投資戰略上的轉折點。
金字火腿(002515)是在2016年對中鈺資本下注的，年內僅籌劃重大資產重組的停牌時間就長達半年之久，彼時公司凈利潤增長率為-11.08%，而最終以4.3億受讓的中鈺資本43%股權被公司寄予厚望，承諾將在2017年~2019年每年分別貢獻不低于2.5億、3.2億、4.2億的凈利潤。為此，金字火腿(002515)還以增資的方式以1.63億再取得中鈺資本8%的股權，合計51%構成控股并將其列入旗下子公司之一。
依靠上市公司的融資便利性，中鈺資本大力發展并購基金、創投基金和財務顧問業務 FA業務 ，并拓展大健康產業投資，截至2017年末，中鈺資本已成立并運營的基金共計26只，其中并購基金9只，創投基金17只 含資管計劃 。
與此同時，中鈺資本也開始大規模質押所持金字火腿(002515)股份，僅2017年11月10日就向東吳證券(601555)質押近6700萬股，約占持股總數的95%。對于仍是募資環境堪憂的2017年，中鈺資本的流動性尚佳，彼時有關對醫療健康產業的并購案頻出，當年直接或間接方式完成對新三板公司雕龍數據、瑞一科技的收購。
可見，金字火腿(002515)的業績增長乏力，寄望于當時的中鈺資本醫療大健康產業投資“開花”。需要指出的是，金字火腿(002515)在2016年的凈利潤水平為2239.92萬元，動輒數億元的外部貢獻期許令風險擔保變得嚴苛。
按照約定，如果兩年內未能達到該會計年度承諾凈利潤的70%，中鈺資本需對金字火腿(002515)投資股份進行回購，且需承擔10%的年化溢價率。2017年，中鈺資本凈利潤僅1385萬元，翌年就被金字火腿(002515)處置切割，后者要求前者主要股東連同中鈺資本對所有股權進行現金回購，比金字火腿(002515)的受讓成本5.93億高出24%，定為7.37億元。
然而，中鈺資本在履約支付5000萬定金之后便稱已無能力繼續支付，雙方協商擬繼續通過成本價分四期進行回購，成效幾何牽動人心，但時下的私募股權投資機構周轉如此大筆資金絕非易事。
5.43億負債難化解
由于雙方在2018年開始切割，中鈺資本在當年就辦妥了股權變更手續，并將公司83.24%的股權質押給金字火腿(002515)，隨后便開啟償債之路。
因尚未收回股權回購款項，金字火腿(002515)按照未確認處置收益，對中鈺資本長期投資賬款成本5.93億元扣除5000萬定金后的凈額5.43億，在資產負債表其他應收賬款項目中列示。
也就是說，雙方在達成按照成本價回購的同時，金字火腿(002515)的負債端多出了5.43億。不僅如此，還將失去控制權所承擔的中鈺資本累計虧損5488萬元暫列為遞延收益項目，待確認對中鈺資本股權處置損益時一并處理。
然而不巧的是，中鈺資本此前質押給東吳證券(601555)的部分股份已經觸發平倉線。5月9日，金字火腿(002515)對中鈺資本持有公司股份的凍結后拍賣處置進行了更新，成交2.47億元，是中鈺資本質押股拍賣的第三波。
中鈺資本此前承諾，曾經質押給東吳證券(601555)的7043萬股在處置后，若有結余將優先償還對金字火腿(002515)的欠款。這意味著，中鈺資本用以償還的資金來源中，一部分將由投資收益兌現來填補，另一部分將來自質押股權的變現。
最新的拍賣結果中，兩單成交價分別為1.23億和1.25億，用以兌換金字火腿(002515)流通股4108.37萬股。但據記者統計，兩次均攤下的每股價格分別為5.97元、6.07元，而已被平倉股份質押初始日價格均在9元/股以上。
金字火腿(002515)證券事務代表向《767股票知識網》記者解釋道，該款項會優先償還券商，但具體到東吳證券(601555)如何通過過往質押率結算需要中鈺資本與券商方面合計，“但最終會有多少結余不得而知，我們也還會督促對方落實責任。”
對于能否順利償還，該代表坦言“公司方面心里有數”，并表示之前中鈺資本投資的基金規模較大，且部分房產已經抵押給公司，“醫療項目那些都是基金的形式投進去的，后續可能會變現，但具體怎么分配還是要等市場交易的情況再說，目前還是比較敏感的時間點。”
據悉，抵押的資產包括中鈺資本位于長沙的四處不動產，以及中鈺醫療控股 北京 股份有限公司位于北京的四處不動產。可見，股權變現短期內難以實現，股權質押變現恐杯水車薪，中鈺資本或因此而失去公司已有及投資項目的固定資產。
而對于金字火腿(002515)，當年的這筆投資不僅讓其偏離了主業，也使得經營再被拖累。2019年年報顯示，公司營收2.82億元，同比下降33.98%，主要因中鈺資本不再納入合并報表范圍。截至2020年5月8日收盤，金字火腿(002515)報收6.74元/股，漲3.53%。
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