五一期間，舉國度假，但就在五月一日，離岸人民幣對(duì)美元匯率跌破了7.13，單日大幅貶值了550個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，在新加坡上市交易的富時(shí)中國A50期貨下跌超過4％。
中國資產(chǎn)再遭背后偷襲，而這一次仍是特朗普“威脅加稅”的言論。姜超認(rèn)為，對(duì)于美國金融霸權(quán)，我國必須予以高度重視。
其一，美國金融霸權(quán)體現(xiàn)在其是全球儲(chǔ)備貨幣地位。
從經(jīng)濟(jì)來看，目前美國雖然依舊是全球第一大經(jīng)濟(jì)體，但其占全球GDP的比重已經(jīng)從1960年代最高的40％左右降至2019年的25％。而在商品貿(mào)易方面，美國占全球的比重已降至10％左右，在2013年以后就被中國超越而降為全球第二大貿(mào)易體。
但在金融方面，美國依然擁有無與倫比的優(yōu)勢(shì)。首先是在國際支付市場(chǎng)上，截止2020年3月，美元的份額高達(dá)44.1％，超過排第二的歐元的30.84％。其次是在國際儲(chǔ)備的份額上，根據(jù)IMF的最新數(shù)據(jù)，其成員國2019年的外匯儲(chǔ)備總額為11.8萬億美元，其中美元的份額高達(dá)61％，遠(yuǎn)超排第二的歐元的20.5％。
其二美國金融霸權(quán)體現(xiàn)在美元資產(chǎn)的安全性。
當(dāng)前，全球的美元儲(chǔ)備總額高達(dá)6.7萬億美元，這還僅僅是各國官方所擁有的美元資產(chǎn)，如果加上私人擁有的美元資產(chǎn)規(guī)模還要大得多。而在中國所擁有3.2萬億美元的外匯儲(chǔ)備中，很大一部分也是美元資產(chǎn)，僅美國國債的持有量就超過1萬億美元。
其三美元的使用權(quán)力極大，美國可以禁止使用美元來交易。
據(jù)姜超表示，要從事國際貿(mào)易，就必需進(jìn)行跨境支付清算，而目前全球居霸主地位的是以美元為中心的SWIFT系統(tǒng)。SWIFT成立于1973年，從1977年開始正式投入運(yùn)營。通過SWIFT的報(bào)文平臺(tái)，全球主要的金融機(jī)構(gòu)可以互聯(lián)互通，從而完成資金的支付和清算。雖然從表面上來看，SWIFT是一個(gè)總部設(shè)立在比利時(shí)的國際銀行間非營利性合作組織，在荷蘭、瑞士和美國分別設(shè)立了數(shù)據(jù)交換中心。但在911事件之后，美國通過了法案，要求SWIFT共享數(shù)據(jù)，以監(jiān)測(cè)非法組織的資金通道，從此以后美國對(duì)SWIFT系統(tǒng)的控制能力大幅增強(qiáng)，可以隨時(shí)將其用作制裁國際對(duì)手的武器。
美元的金融霸權(quán)使得其能夠定期通過放松和收緊國家貨幣政策來收割全世界。
姜超認(rèn)為，憑借著美元全球儲(chǔ)備貨幣的地位，美聯(lián)儲(chǔ)也成為全球的中央銀行，其利率走勢(shì)領(lǐng)先于全世界。在過去的20多年，美國經(jīng)歷過三輪完整的利率周期，其每一輪利率的上行或者下行均領(lǐng)先于其他主要經(jīng)濟(jì)體。
第一輪利率周期始于1999年，美國從99年6月開始加息，而在5個(gè)月之后歐央行才開始加息，而日本央行則是到2000年8月才勉強(qiáng)跟隨美國加了一次息。等到科網(wǎng)股泡沫破滅之后，美國從01年1月就率先啟動(dòng)了降息周期，日本央行在2月份立即跟進(jìn)降息，而歐央行在01年5月份也啟動(dòng)了降息周期。
第二輪利率周期始于2004年，美國從04年12月開始加息，歐央行在1年之后的05年12月開始加息，而日本則是在06年7月開始加息。而等到地產(chǎn)泡沫出現(xiàn)破滅跡象之時(shí)，美國從07年9月開始降息，歐日央行都是等到08年10月全球金融危機(jī)爆發(fā)之后才開始降息。
第三輪利率周期始于2015年，美國從15年12月開始加息，這一次歐洲和日本都元?dú)獯髠?，無法跟隨美國啟動(dòng)利率周期，而中國則是在17年2月正式上調(diào)7天逆回購招標(biāo)利率，也跟隨美國開始加息。而在19年7月，美國再次開始降息，而中國央行則是在19年11月開始下調(diào)7天逆回購招標(biāo)利率，也跟隨美國進(jìn)入了降息周期。
這種貨幣政策是順應(yīng)美國的經(jīng)濟(jì)周期變化，但是其他國家的經(jīng)濟(jì)周期和美國不一定同步，如果跟隨美國使用同樣的貨幣政策，就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱或者過冷，也就可能會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，進(jìn)而在泡沫破滅之后被收割。
舉例來看，1984年11月，由于經(jīng)濟(jì)增速下行，美聯(lián)儲(chǔ)率先啟動(dòng)了新一輪降息。而在1985年9月廣場(chǎng)協(xié)議簽訂之后，日元兌美元大幅升值，使得日本經(jīng)濟(jì)在1986年開始大幅減速，日本也從86年1月開始重新啟動(dòng)了降息周期。美國受益于美元貶值和利率下降，其經(jīng)濟(jì)在1987年以后明顯恢復(fù)，因而在1987年美國率先啟動(dòng)了新一輪加息，而日本則沉浸在寬松貨幣環(huán)境中，一直到1989年才開始加息，然而為時(shí)已晚，股市和房市的泡沫已經(jīng)大到無法收拾，結(jié)果泡沫破滅之后經(jīng)濟(jì)停滯了20年。
這是美國收割日本的典型案例。
不過，也有國家成功抵御了來自美國方面的政策壓力，從來沒有產(chǎn)生過大的資產(chǎn)泡沫，而且經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)定增長，它就是德國。
姜超認(rèn)為，其實(shí)在1985年，受到廣場(chǎng)協(xié)定壓力的不僅是日本，還有德國。在1985年之后，德國馬克也被迫對(duì)美元開始大幅升值。在1985年，1美元最高可以兌換3.3德國馬克，而到了1987年末的時(shí)候已經(jīng)只能兌換1.63德國馬克，在不到3年之內(nèi)德國馬克對(duì)美元匯率幾乎升值了一倍。
由于匯率的大幅升值，德國的出口和日本一樣在1986/87連續(xù)兩年萎縮。但不同的是，德國并沒有像日本那樣大幅放松貨幣政策。從1985年到1987年，德國央行將其基準(zhǔn)利率從6％下調(diào)至4.5％，下調(diào)幅度為25％；而同期日本則是把基準(zhǔn)利率從5.25％下調(diào)至2.75％，利率下調(diào)了近一半。
而從1988年7月份起，德國又重新開始加息，而日本直到1989年5月才開始加息，比德國差不多晚了一年時(shí)間。由于不同的貨幣政策取向，結(jié)果也導(dǎo)致了不同的房價(jià)表現(xiàn)。從1985年到1991年，德國的房價(jià)上漲了17％，而同期日本的房價(jià)漲幅高達(dá)51％。最終日本經(jīng)濟(jì)在泡沫破滅之后失去了20年，而德國經(jīng)濟(jì)則是持續(xù)創(chuàng)出新高。
由于經(jīng)濟(jì)中不存在泡沫，也就不存在所謂的泡沫破滅，因而德國從來沒有被美國通過貨幣政策的變化收割過，其經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，人均GDP與美國的差距始終未被顯著拉開。

因此，參考來看，中國需要效仿德國的做法，即維護(hù)貨幣政策dl性來對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)的收割。
如今，美國正陷入經(jīng)濟(jì)困局，因此美聯(lián)儲(chǔ)再度祭出放水策略，僅美聯(lián)儲(chǔ)今年以來就新增購買了2.5萬億美元的資產(chǎn)，其資產(chǎn)規(guī)模比去年末擴(kuò)張了60％。超級(jí)寬松的貨幣環(huán)境有助于對(duì)沖疫情的沖擊，穩(wěn)定短期經(jīng)濟(jì)增長。
但如果著眼于更長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們需要對(duì)美國寬松的貨幣政策保持高度的戒備。
因?yàn)槊绹ㄟ^提供廉價(jià)的信貸，可以刺激全球各國經(jīng)濟(jì)再起泡沫，從而將美國經(jīng)濟(jì)拉出泥潭。而未來一旦美國經(jīng)濟(jì)重新康復(fù)，其勢(shì)必會(huì)重新進(jìn)入緊縮周期，而屆時(shí)廉價(jià)的信貸將會(huì)消失，吹大的泡沫將會(huì)面臨再次破滅的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于中國而言，在寬松的貨幣政策之下，已經(jīng)不低的房價(jià)或再度面臨泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)，如何將資金導(dǎo)入科技創(chuàng)新和制造業(yè)而非房地產(chǎn)市場(chǎng)，將是巨大的挑戰(zhàn)。
來源:金融界網(wǎng)站

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