握有近19萬億投資資產(chǎn)的保險(xiǎn)資金如何布局？隨著上市公司2020年一季度披露，保險(xiǎn)資金最新權(quán)益投資路徑浮出水面。
根據(jù)截至5月1日晚WIND數(shù)據(jù)，截至2020年3月末，按照上市公司前十大流通股東持股口徑計(jì)算（下同），保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重倉股持股830.9億股，持倉市值達(dá)1.09萬億元。（相關(guān)統(tǒng)計(jì)均剔除了中國平安(港股02318)集團(tuán)和平安人壽對平安銀行的持股，下同。）
統(tǒng)計(jì)顯示，雖然險(xiǎn)資一季度增持5億股，主要用于加倉銀行股，但受境內(nèi)外資本市場大幅下跌影響，一季度險(xiǎn)資持倉市值減少了2485億元。
另據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年一季末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為19.4萬億元，較年初增長4.85%。投資資產(chǎn)組合中，證券投資基金9457.21億元，在投資資產(chǎn)中占比4.87%；股票15439.29億元，占比7.95%，兩者合計(jì)約2.5萬億元，占比12.82%。
雖然占比較2019年末有所下降，但是權(quán)益投資絕對額上升，顯示險(xiǎn)資在一季度進(jìn)行了小幅加倉。
從投資收益看，一季度，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益2197億元，財(cái)務(wù)投資收益率1.16%。多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)收益率和綜合收益率實(shí)現(xiàn)正增長。但受疫情沖擊，利息、股息、租金、證券買賣收益下行，整體收益較去年同期有所下降。

側(cè)重高股息龍頭股，銀行股持倉市值占比29.1%
從具體持股情況來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股風(fēng)格一直以主板為主，偏好“流動(dòng)性好、股息率高、盈利能力強(qiáng)”的龍頭個(gè)股，銀行股一直是保險(xiǎn)資金最青睞的投資標(biāo)的。一季度險(xiǎn)資資產(chǎn)配置依然延續(xù)這一策略。
根據(jù)目前上市公司披露的一季報(bào)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)資金重倉的銀行股365.5億股，市值3178.9億元，占目前保險(xiǎn)重倉股持倉總市值的29.1%，為險(xiǎn)資倉位最重的行業(yè)。
一季度，險(xiǎn)資增持了6億股銀行股，但由于今年一季度銀行股下跌14.9%，帶動(dòng)險(xiǎn)資持有的銀行市值減少了521億元。
險(xiǎn)企青睞銀行股的原因是銀行不僅經(jīng)營穩(wěn)健，且能帶來長期穩(wěn)定的分紅收益。銀行股屬于高股息股，一直以來分紅較多。例如，根據(jù)2019年分紅方案，工農(nóng)中建四大行擬分紅總額均超過了500億元。其中“宇宙行”工商銀行(港股01398)擬分紅總額超過900億元。
個(gè)股選擇上，招商銀行(港股03968)、浦發(fā)銀行、民生銀行(港股01988)、興業(yè)銀行、工商銀行是險(xiǎn)資持股比例比較高的銀行股，持倉市值分別為812.8億元、590億元、498.4億元、444.3億元， 234.2億元，重倉公司包括富德生命人壽、和諧健康、大家人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、平安人壽等公司。
地產(chǎn)股也是險(xiǎn)資重倉較多的行業(yè)之一。根據(jù)目前上市公司披露的一季報(bào)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司重倉的房地產(chǎn)股持股市值約846.1億元。一季度，險(xiǎn)資增持5只地產(chǎn)股，減持5只地產(chǎn)股，兩項(xiàng)總計(jì)減持了3579萬股地產(chǎn)股，持倉市值減少141.6億元。
險(xiǎn)資對于地產(chǎn)股主要集中在龍頭股上，持有的金地集團(tuán)、華夏幸福、萬科A、保利地產(chǎn)等個(gè)股市值分別為319.7億元、157.5億元、108.2億元和110.7億元。
公用事業(yè)、醫(yī)療、高新板塊受關(guān)注
電力、熱力等公用事業(yè)也是險(xiǎn)資投資較多的行業(yè)。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)的上市公司披露的截至三月末數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資持倉電力、熱力、燃?xì)馍a(chǎn)與供應(yīng)等公用事業(yè)的股票市值為318.5億元。一季度雖然險(xiǎn)資對該領(lǐng)域有減持，但僅一家保險(xiǎn)公司減持了一只股票3007萬股高科技股，持倉市值減少了23.1億元。
商業(yè)服務(wù)業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工、批發(fā)業(yè)等行業(yè)也是險(xiǎn)資持股較多的領(lǐng)域。一季度持倉市值超200億元。
隨著人口老齡化、健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及科技快速發(fā)展和應(yīng)用，醫(yī)藥制造業(yè)，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、通信等高科技行業(yè)也持續(xù)成為險(xiǎn)資關(guān)注的行業(yè)。
根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)的上市公司披露的截至三月末數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資持倉醫(yī)藥保健、制藥、生物科技與生命科學(xué)等股票的市值為204億元。一季度減持了3398萬股高科技股，持倉市值減少了37.8億元。
從持股集中度來看，險(xiǎn)資投資醫(yī)藥股比較分散，資金分布在36只醫(yī)藥股中。國壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽等保險(xiǎn)公司均有投資醫(yī)藥股。其中險(xiǎn)資持倉市值較高的兩只個(gè)股為云南白藥、同仁堂等個(gè)股較多，持倉市值分別為57.3億元、55.1億元。
在軟件服務(wù)、半導(dǎo)體、技術(shù)硬件與設(shè)備等領(lǐng)域，險(xiǎn)資截至三月末的持倉市值為152億元，分布在58只個(gè)股中，顯示險(xiǎn)資對該行業(yè)發(fā)展的高度關(guān)注。一季度，險(xiǎn)資也減持了5030萬股高科技股，持倉市值減少了3.9億元。
未來權(quán)益布局：波動(dòng)加大，走勢不明朗
總體來看，權(quán)益投資方面，今年一季度險(xiǎn)資把握投資節(jié)奏，擇時(shí)兌現(xiàn)收益，側(cè)重高股息龍頭股票配置。那么下一步權(quán)益市場如何布局？
2020年4月23日，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合戰(zhàn)略發(fā)展專委會(huì)、行業(yè)發(fā)展研究專委會(huì)召開2020年一季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢分析會(huì)，分析總結(jié)今年疫情爆發(fā)以來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的形勢、風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，交流探討運(yùn)行情況、難點(diǎn)問題和應(yīng)對舉措。
談及權(quán)益市場投資，與會(huì)人士認(rèn)為a股波動(dòng)加大，走勢尚不明朗。
國壽養(yǎng)老黨委書記、總裁崔勇認(rèn)為，疫情依然是影響權(quán)益投資的關(guān)鍵變量，面臨較大不確定性。A股整體估值水平處于比較合理的區(qū)間，存在一定的安全邊際。但如果疫情持續(xù)時(shí)間較長，可能會(huì)逐步影響整體估值體系，權(quán)益市場波動(dòng)性將進(jìn)一步加大。
國壽資產(chǎn)黨委書記、總裁王軍輝認(rèn)為，股票市場的波動(dòng)加大，未來走勢存在較大不確定性。當(dāng)前A股市場的整體估值處在歷史均值水平，港股估值更是處在歷史底部區(qū)域。如果從長期視角來看，權(quán)益配置價(jià)值有所提升。
他認(rèn)為，短期看，當(dāng)前企業(yè)盈利惡化情況還沒有充分暴露出來，很可能沒有充分反映到股價(jià)上來，因此股票市場在短期內(nèi)走勢還是存在不確定性。同時(shí)，近期歐洲一系列銀行取消派息，出于自身流動(dòng)性的考慮，部分傳統(tǒng)高分紅企業(yè)今年可能采取少分紅或者不分紅的措施，大部分權(quán)益資產(chǎn)今年會(huì)面臨更多的不確定性。
平安資產(chǎn)董事長萬放認(rèn)為，權(quán)益投資方面存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但疫情對上市公司的影響還沒有完全體現(xiàn)。
太平洋資產(chǎn)總經(jīng)理陳林認(rèn)為，權(quán)益市場短期會(huì)持續(xù)反復(fù)，中長期從股債比較的角度看，包括股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股息率等指標(biāo)，股票市場長期估值下行的空間可能不是特別大，但是市場的高波動(dòng)性仍將持續(xù)。

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