富凱摘要：去年虧損4. 4億，今年一季度虧損8387萬元，一個時代已經終結。
最近幾年，曾經被稱為“藥中茅臺”的東阿阿膠每況愈下。去年，東阿阿膠虧損4.4億元，曝出了上次以來的首次虧損。今年一季度，公司又虧損8387萬元，可謂是慘淡。作為曾經的消費白馬股，東阿阿膠去年大跌近三成，今年雖然反彈兩成，但目前相對于歷史高點股價已被腰斬，相較于茅臺、片子癀等大牛股，其表現確實令人痛心。
去年出現首次年度虧損
4月29日晚，東阿阿膠發布一季報，公司一季度實現營收4.38億元，凈利潤虧損8386.75萬元。
對于虧損，公司表示主要受兩方面影響：一是受疫情影響，國內部分經銷商復工復產延期，且藥店等銷售場所普遍顧客流量嚴重低迷，導致線下業務受到較大影響；二是自去年以來，公司把工作重心放在了清理渠道庫存上，主動嚴格控制發貨，全面壓縮渠道庫存數量，從而對一季度銷售產生一定影響。

如果說一季度的虧損東阿阿膠還能歸咎于新冠肺炎疫情，那么去年公司出現了上市24年來的首次虧損只能說經營不佳了。
數據顯示，去年公司實現營業收入29.59億元，同比下降59%，凈利潤虧損4.44億元，經營活動產生的現金流量凈額虧損11.2億元，同比下滑211%。
對于去年的虧損，東阿阿膠給出的理由是：受整體宏觀環境以及市場對價值回歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現持續積壓。為此，公司側重于清理渠道庫存，主動嚴格控制發貨、全面壓縮渠道庫存數。
如果今年再不能扭虧，東阿阿膠就要變身ST了。這家曾經的消費白馬股去年逆勢大跌近三成，如今股價不足3年前歷史高點的五成，相比茅臺、片子癀等消費白馬股迭創新高可謂是相距甚遠。
業績的下滑還拖累了控股股東華潤醫藥集團。華潤醫藥集團去年實現凈利潤港幣50.978億元，同比減少32.7%，主要受到集團旗下東阿阿膠由盈轉虧等因素影響。

數據顯示，早在2018年公司營業收入和利潤增速就開始出現下降。當年公司營收同比下降0.46%，凈利潤同比增長10.36%，較此前幾年的百分之二十左右增速已明顯回落。
資料顯示，東阿阿膠1996年7月29日登陸深市主板。公司主營業務為中成藥、生物制藥、保健食品、藥用輔料、醫療器械、包裝印刷等生產經營，主要產品為阿膠系列產品。
公司的阿膠系列產品曾經名聲在外。阿膠作為一種成熟的中藥產品，它的功用、藥效已深入人心，贏得了國際、國內消費者的廣泛認可。
漲價模式走入死胡同
東阿阿膠曾經在過去十多年保持高增長，和其背后的漲價模式不無關系。業內一直將東阿阿膠稱為“藥中茅臺”。據不完全統計，從2010年到2018年，東阿阿膠對產品阿膠塊出廠價累計上調次數高達15次，最多時一年曾漲價3次，阿膠零售價格從每斤400元漲到了2018年的3000元，高毛利帶來了公司的高業績。
從2005年到2011年，東阿阿膠營收保持在15%至30%的高速增長，公司利潤增速更是多年超過30%。然而，驕人業績之下，一個極度危險的“堰塞湖”也悄然形成。
東阿阿膠的漲價策略，讓經銷商們形成了不斷的漲價預期，加之阿膠的儲存期長達5年，經銷商囤貨可以獲得更大的收益。由此形成了一個營銷連環套：公司向銷售渠道不斷壓貨，經銷商囤貨為公司帶來賬面上的增長。

然而，自2018年以來，阿膠價格不再上漲，銷售情況也不理想，經銷商開始放棄了大量囤貨，轉而努力銷售，提升周轉率。
值得一提的是，作為公司的元老級人物，由于到齡退休原因，秦玉峰今年1月19日申請辭去第九屆董事會董事、總裁和公司法定代表人職務，同時一并辭去戰略委員會委員和提名委員會委員職務。辭職后，秦玉峰不再擔任公司任何職務。
接替秦玉峰的是高登峰。高登鋒出生于1973年，歷任高端產品事業部總監、江蘇銷售分公司總經理、蘇皖銷售分公司總經理、人力資源部總監、保健品公司總經理、電子商務公司總經理、助理總裁等、副總裁等職務。
高登鋒是公司具有互聯網營銷實踐的代表人物。在過往崗位上，他領導了一系列數字化營銷轉型，開辟了新的營銷模式。
15年前的2005年，秦玉峰啟動“價值回歸”工程：砍掉了400多個阿膠系列產品，聚焦東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬這三種產品，就此開啟了激烈的漲價模式，也為公司業績帶來了高速增長。
如今，靈魂人物秦玉峰黯然離去，東阿阿膠又走在了十字路口。公司能否否極泰來、扭轉頹勢，只能看新管理層了。
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