文丨梧桐樹資本
新基建帶來的需求變化將重塑工程機械企業的產品布局。從長期看，工程機械市場需求將面臨全面的升級與變革，將給相關企業當前的產品布局，以及傳統的增長模式帶來挑戰。
以統計數據來看，整體工程機械后市場規模約為1.5萬億，其中主要包括工程機械租賃規模約為5800億，二手機交易額每年大約4000億，配件供應每年約在3000億，其中挖掘機配件金額占比達到40%。
中國不同于海外，租賃市場極其分散且灰色地帶較多，二手機的交易容易受新機的沖擊不穩定，反觀配件領域隨著工程機存量市場的增加還在持續增長，且兩端分散、毛利空間足夠，有機會通過互聯網的手段改造升級并在流通領域成長出偉大的公司。
本文節選自梧桐樹資本VC團隊初級合伙人于鳳田的《工程機械配件行業研究》。

01 工程機械行業發展情況
(一) 工程機械整體規模
【圖】工程機械行業銷售收入

數據根據工程機械協會統計數據，2017年我國工程機械行業銷售收入為5300億左右，是我國最大的機械細分品類之一，2018年銷售收入近6000億，行業整體增速13%。工程機械廣泛應用于房地產建設、基建、礦山、國防工程建設等領域，其中尤以基建、房地產建設、礦山建設對工程機械的影響最大，占比分別達45%、20%、20%。我國目前占全球工程機械銷售額約為20%左右。
【圖】全球工程機械銷售額占比

數據(二) 工程機械行業周期性特點
小結：工程機械行業具有明顯的朱格拉周期特性，時間一般是8-10年。
當整個經濟處于設備更替的高峰期時，就會產生較多的固定資產投資，從而拉動經濟步入繁榮；當設備投資基本完成，投資又會陷入低谷，從而經濟周期又會陷入低迷。設備的更替周而復始，導致資本開支出現周期性的變化，最終產生了朱格拉經濟周期。根據西方發達國家的經驗數據，朱格拉周期一般在8-10年。
過去四十年，美國的工程機械行業與固定資產投資基本同步。根據NBER的經濟周期劃分，1970年至1982年經歷了4個周期，時間均較短，與朱格拉周期不匹配。從1982年以來美國經歷了四輪經濟周期：1982年至1991年、1991年至2001年、2001年至2009年、2009年至今，經歷時長分別為8.3年、10.6年、7.6年、9.9年，從固定資產投資和以及工程機械行業銷售額增速來看，基本符合朱格拉周期的判斷。
【圖】1981-2016年美國工程機械行業周期波動情況

資源(三) 海外發展規律
特點：伴隨城鎮化率快速增長
20世紀90年代，日美歐三地市場對工程機械的需求基本上占到了世界總需求的80%。在日本泡沫經濟達到頂峰的1990年前后，僅日本就占了世界工程機械需求的40%，而當時日本的人口僅占世界的2%。
20世紀90年代，日美歐對工程需求如此之高的原因在于當時日美歐的城鎮化率迅速提升。伴隨城鎮化率的提升，基建和房產旺盛，因而催生對工程機械的需求，到1990年日本城鎮化率已經達到63%，而美、英、德均超過70%。
【圖】各國城鎮化率情況

數據(四) 我國工程機械行業處于成長期
中國工程機械的發展與中國的工業化和城鎮化相關，2010年后還與機械化、出口拉動、產業轉移等因素有關。受國家五年規劃、四萬億投資計劃等相關，計劃性較強，我國的工程機械行業周期表現出一定的波動性。
【圖】工程機械行業的周期特點

目前整體行業處于去杠桿之后的良性競爭期。供給側改革去產能，行業經歷了去杠桿，工程機械目前無論是主機企業還是經銷商都趨于理性。主機企業不再過分追求市占率，經銷商嚴格付款條件，避免拖機和法律糾紛。以三一為例，2011年的高點，三一和中聯競爭惡化，放寬付款條件，經營質量惡化，甚至相互舉報，掀起媒體戰，而經過五年調整和戰略調整，三一在挖掘機和混凝土機械的競爭力已確立，行業內也不再有惡性競爭的行為。