決策主力記者：胡琳 決策主力編輯：廖丹
新冠肺炎疫情給全球經濟帶來階段性的蕭條影響，開年以來，投資者一次次刷新認知，見證歷史。
4月21日，紐約商品交易所5月交貨的WTI原油期貨接連跌穿從10美元到1美元的十道整數位心理關口，在距當日收盤不到半小時跌為負值，最后收報每桶-37.63美元。這也是石油期貨從1983年在紐約商品交易所開始交易后首次跌入負數交易。
那么，對于油價的暴跌，石油輸出國組織 OPEC 及其相關國家也對低油價做出了反應——進行減產。但從市場表現來看，減產不及預期，作為抑制油價下行的手段效果并不理想。
《767股票知識網》與中國外匯投資研究院在4月24日舉行的直播中，中國外匯投資研究院院長、dl經濟學家譚雅玲和金融分析師姜偉男就近期油價暴跌、OPEC+減產協議等問題進行了深入精辟的分析。
原油價格不簡單取決于成本
此前，原油價格接近甚至低于現金成本。經歷了一輪嚴重的暴跌，市場出現了各種各樣的奇葩現象，例如美國境內已經出現了標價-19美分/桶的瀝青酸油；WTI原油與布倫特原油價格出現了脫鉤現象等等。
按照供需理論分析，價格雖然圍繞價值上下波動，但成本底線作為絕對的價格底線基本是難以被跌破的。這個邏輯在大部分時候的確是成立的，而此次市場表現不能簡單以成本作為價格的完全參考。
姜偉男告訴記者，近期的疫情阻斷了全球的石油消耗。在石油需求已經持續疲弱的狀態下，疫情也使得其需求更加疲弱，也支持了油價一個整體走弱的現象。
實際上，在疫情發生之前，全球經濟增速已在放緩，石油需求增速也在下滑。而疫情讓經濟增速放緩加劇、石油需求下滑明顯，加速了油價下跌，加大了油價震蕩。
姜偉男告訴記者，從歷史趨勢來看，歐債危機之后，制造業的疲軟使得石油需求下滑，全球的石油價格提升不起來，而美國大量地利用頁巖技術去開采原油，在這樣的背景之下，也使得油價持續疲弱。
石油需求疲軟的同時，美國原油的脹庫問題也是此次原油價格暴跌的導火索。
姜偉男告訴記者，美國原油市場是一個比較封閉的市場，德克薩斯州的WTI原油現在這個情況下無法運輸出去，石油消耗不掉。而美國的金融市場又整體相對比較發達，在這樣的一個狀況下，庫欣地區的石油庫存持續高漲。在此基礎上，也使得產油商不看好原油價。
“石油消耗不掉，產量還是總體在上漲，這樣的一個脹庫問題也在相對比較嚴重，這也使得市場整體預期比較悲觀。”姜偉男向記者表示。
油價此次大跌與合約交割日的臨近有關。WTI原油5月合約將在4月21日進行交割，如果投資者無法將油運走，但又不具備儲油、煉油能力，則只能移倉到6月合約。為避免被強制平倉，部分交易商往往會提前平倉5月合約，造成短時間出現大量賣盤，使得價格大跌。
姜偉男稱，疫情期間脹庫的原油，正逢美國WTI原油2005合約期貨到期。5月份市場預計整體當月的原油消耗不掉，投資人無法儲存石油，接下來進行移倉換月。在這樣的一個情況下，石油的價格相當于買方市場的快速拋盤狀態。
OPEC及相關國家石油減產不及預期
關于國際油價的話題，近期最為熱門的除了價格之外的關鍵詞就是減產。目前，很多國家都視油價為經濟“命脈”。
然而，全球蔓延的疫情給經濟帶來了階段性的下行影響，給國際原油需求造成負面打擊，進而拖累油價。對此，OPEC及其相關國家也對低油價做出了反應，進行減產。但從市場表現來看，減產不及預期，抑制油價下行的效果并不理想。
“這次的減產沒有太大的意義，它沒有阻止石油價格的波動，反而造成OPEC成員國分化的局面。”譚雅玲告訴記者，相對中長期的角度，石油的下跌可能跟經濟、疫情疊加的因素有重要關系。因為油價下跌主要看歐美市場主要經濟體制造業的指標。從生產關聯的角度去看，現在減產起不到作用。
眼看油價暴跌難以控制，美國終于按奈不住出手干預，最終沙特、俄羅斯勉強達成共識，為何美國的話語力度如此有分量？
姜偉男稱，從OPEC減產的歷史背景來看，過去幾次減產實際上對石油價格的提振效果有限。2016年和2018年，美國的頁巖油兩次革命，也使得美國從過去的原油進口國，一度躍到了現在的原油出口國。美國自從成為了原油最大生產國，一心想要的是打開原油市場，打開原油出口。
最開始，美國原油以內部市場為主，相當于是只在北美地區流通。沙特、俄羅斯更多是提供給歐洲市場和亞洲市場，美國想分原油市場的“蛋糕”。這樣的背景下，OPEC對原油的控制力顯然不足，美國的話語權也就隨著現在的經濟優勢以及美元結算和計價的優勢，逐漸站在比過去更為強大的位置上，通過美元和石油這兩種互相幫扶的狀態，來持續控制原油市場。
油價暴跌以及負油價的沖擊，很多石油公司都遭遇了巨大的虧損，甚至是倒閉，有金融機構認為，在未來的9到12個月里，石油行業可能有25%到30%的公司不得不進行重組或破產，只有優質公司能夠生存下來。
譚雅玲告訴記者，美國企業跟中國企業的概念不一樣，它的資產負債表或者它的資產規模，更多是通過債券、股權、更多資本市場運作來體現的，美國企業的轉換能力比較強，通過生產本身的要素轉換到金融市場或者資本市場的能力非常強。再是美國更多的企業在國內和海外之間的權重還是有所不同的。企業不僅僅局限在生產領域，在海外的投資板塊和其他板塊也有很重的體量。所以美國企業以海外收益或者資本市場的收益率為主的現象也是比較集中。美國能源企業的虧損和未來美國企業面臨的損失，特別重要的是機制和結構的問題。
姜偉男告訴記者，頁巖油基本成本在40多美元一桶，面對長期的石油壓力，必定是小的企業面臨著破產、重組，優質的企業活下來。同時，負價格的機制一方面對于美方的市場而言，打開了金融市場的獲利空間，抵消掉了現貨市場的虧損。另一方面，也是有利于美方重組自己頁巖油公司的優勢。
對于廣大投資者而言，暴跌的油價一方面帶來了不少恐慌情緒，但另一方面也帶來了投資機會。
在姜偉男來看，投資者進行投資出發點應該遵循清晰的邏輯。他指出，對于廣大投資者，在現在原油價格比較低的時間點，可能更多地看到的是交易的機會和利潤。從實際和本質角度來看，做一筆交易或者說在追求利潤的同時，進場的邏輯應該考慮清楚。
油價的暴跌讓不少投機者看到了抄底的機會，然而這一進場邏輯僅僅停留在商品的價格不可能打破成本價，更不可能跌到負數這一認知。
“我們最開始進入 市場 的邏輯在于商品的價格不可能跌到負數，下方的空間十分有限，但是上方的利差比較大。在這樣一個投機狀態下，也因為美國交易市場體制改變，使得負區間這樣的價差空間和風險也很大。”姜偉男告訴記者，大部分投資人以成本價格作為參考，對于交易規則，甚至是對于市場的認知度，還不是特別的充裕。
“如果各位投資者是長期看漲的，為什么不在明年的合約上買入呢？為什么非要選擇近期呢？其實是在 投資者 本身的邏輯里面， 投資者的 出發點和看法是不配套的。 投資者 想去從抄底去拿一個長期持有的合約，又覺得短期合約可能給出更好的價格，而忽略了本身的市場風險。”
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