新冠疫情導致需求端的萎縮令人想起了2018年的“531”新政，當時，也是彌漫了對于需求的悲觀預期。但相比之下，從業者對疫情結束后的需求反彈更為樂觀，特別是，疊加全球寬松貨幣政策的背景，不少受訪者認為，疫情結束后，光伏需求有可能迎來爆發性反彈。4月份以來，隆基股份（601012）、通威股份（600438）等光伏產業鏈龍頭紛紛主動降價，涉及硅片、電池片等多個環節。普遍的觀點是，受到疫情影響，下游需求不確定性增加，光伏企業通過降價的手段爭搶有限的需求，一時間，市場憂心忡忡。
本網新冠疫情導致需求端的萎縮令人想起了2018年的“531”新政，當時，也是彌漫了對于需求的悲觀預期。但相比之下，從業者對疫情結束后的需求反彈更為樂觀，特別是，疊加全球寬松貨幣政策的背景，不少受訪者認為，疫情結束后，光伏需求有可能迎來爆發性反彈。
新冠疫情PK“531”新政
對比光伏行業最近的兩次需求萎縮，“531”新政是指2018年5月31日，發改委、財政部等部門聯合下發《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，文件要求暫停下發2018年普通光伏電站指標，各地在國家發文啟動普通地面電站之前不得安排需國家補貼的普通地面電站。
由于光伏在當時國內不少區域尚未能實現平價，受新政文件的出臺，市場對于國內光伏裝機量產生了比較強烈的悲觀預期。特別是，根據2017年的數據，全球光伏市場新增裝機容量達到102GW，中國新增裝機量53GW，占全球市場半壁江山。
在“531”新政影響下，光伏需求端的預期影響是接近50%的裝機市場直接歸零，這也直接引發了光伏板塊一輪近50%的深度調整，板塊內公司調整的持續周期達到2.5-4個月，產業鏈價格在隨后的1-2個月也發生了近25%的調整。
新冠疫情發生以來，市場對于今年國內裝機的預期也曾產生波動，但由于目前國內疫情已得到有效控制，且今年的競價工作尚未結束，國內光伏市場預期在下半年啟動，這使市場對需求擾動的關注方向從國內轉向海外。
綜合來看，2月中旬以來，由于海外疫情擴散，韓國、日本、歐洲等國相繼傳出較多感染病例，導致了各地針對人員流動方面的限制措施，海外需求預期逐步惡化。
一家覆蓋產業鏈中上游環節的龍頭上市公司負責人告訴新冠疫情引發的悲觀需求預期也已在光伏公司股價上有所反應，目前，光伏板塊龍頭受此影響已觸發了一輪39-44%的調整，產業鏈各環節的價格也從年初至今下調了約5%-10%。
對于“531”新政及新冠疫情對行業的影響有何異同，多家產業鏈公司也向“‘531’徹底改變了光伏市場的結構，集中沖擊國內市場，直接造成國內市場連續兩年的大幅萎縮；當前的疫情雖然會導致生產經營出現減緩或停滯，但項目真正因此取消或需求萎縮的情況并不多見。”
的確，正如其所說，光伏市場的結構在這兩年變化尤為明顯。2019年，中國光伏組件產量達到98.6GW，但當年的國內新增光伏并網裝機容量僅為30.1GW，全球70%以上的新增裝機來自于海外市場。
“‘531’讓整個行業看到的是絕望，但疫情之下，行業看到的是還有希望。”一家硅片龍頭公司向此外，一家上游產業鏈的頭部廠商更為樂觀，該廠商人士認為，公司在應對疫情影響上更為從容。“一方面，公司現有的光伏制造環節處在行業領先位置，另一方面，疫情不會讓需求消失，而只是延后，在經歷產業鏈價格下降后，需求有很大可能出現報復性反彈。”
揭秘產業鏈降價邏輯
進入4月，光伏產業鏈密集降價，4月17日，隆基股份公示單晶P型M6硅片價格從3.26元跌至2.92元，降幅10.4%，單晶P型158.75硅片價格從3.17元降至2.83元，降幅10.7%，這是隆基股份4月以來的第三次調價。此外，通威股份也在4月18日下調了單多晶硅電池價格，其中，單晶PERC電池單/雙面158.75由0.94元/W降至0.80元/W。
PV InfoLink的最新數據顯示，多晶硅料價格降幅區間為2.6%-4.9%，硅片的降幅區間為8.5%-10.8%，電池片降幅為3.7%-6.7%，組件的降幅為0.6%-1.4%。
“最近一周多，從硅料、硅片到電池片、組件都有一定程度的降價，現在大環境不太好，部分市場需求萎縮，行業龍頭主導降價是希望借此擴大市場份額，提高行業集中度。”在上述組件廠商人士看來，近期密集的降價行為“很正常”。
上述上游廠商人士進一步向其中的原因與產業彈性與訂單周期有關，根據根據上述組件廠商人士的反饋，目前組件環節的降價主要會體現在今年三、四季度的成交價格上，降價的影響基本不會體現在相關公司一、二季度的財報上。但是，他也提到，今年三、四季度的情況可能會更復雜，下游客戶不會提前這么早下單，而是選擇觀望久一點。
值得一提的是，由于需求不振及頻繁的降價，行業內多次傳出企業庫存堆積的消息。不過，從前述組件廠商反饋來看，公司目前仍處于滿產狀態。“公司現在的訂單執行情況是正常的，庫存也處在正常水平，沒有形成積壓。”據其判斷，在終端需求不確定的情況下，組件廠商向上游發出的訂單會有所減緩，電池片和硅片環節可能有部分廠商面臨庫存壓力。
上述上游廠商人士告訴“去年光伏行業盈利比較好，行業已經預見到，未來將通過一輪降價進一步提高行業集中度，疫情的出現可能加速了這個進程。比如在硅片環節，隆基股份維持了多年的高利潤，降價可能是為了擠壓新進入的產能以及后續還想進入的。”上述組件廠商人士說道。
國內需求預期好于海外
a股光伏板塊近期大幅走低，這已經反映出市場的悲觀預期，但是，在與多家產業鏈龍頭公司交流過程中，例如，上述硅片公司人士就向產業鏈的反饋顯示，國內光伏行業之所以遲遲未能實現平價，主要是因為組件之外的非技術成本偏高，包括財務費用、土地費用和接入并網的隱形費用等，其中，財務費用占大頭。不少從業人士向上述組件廠商人士認為，兩個基本面因素決定了光伏本身的需求較為穩定。一是光伏下游面向電力市場，需求彈性比快消或服務行業低，即使面臨經濟下滑，電力需求萎縮的比例相對較小；二是除非油價長期低迷，不然光伏在所有發電技術中非常具有競爭力。
“產業鏈預見到的需求反彈，更多是考慮疫情結束后的經濟刺激因素，光伏電站的金融屬性較強，且光伏建設容易承接更多資金，各國政府如果想快速拉動經濟產值，特別是借機改變本國能源結構的話，這將是一個好機會。”
從國內及海外的需求來看，產業鏈廠商普遍預測較為樂觀，認為國內今年新增裝機有望達到40GW左右，由于2019年的基數較低，該預測值的增幅超過30%。一家廠商就反饋說，由于隔離時間要求，公司華東生產基地在2月受到一定影響，但復工后生產經營比較正常。
相比之下，海外的情況就更加復雜了，一方面，部分歐洲國家已陸續放松封閉措施，西班牙4月13日起已經恢復光伏電站的建設；但另一方面，巴西正無限期推遲一系列光伏項目招標，印度的光伏產業也因公共衛生壓力遭遇重創。
“海外市場需求現階段還不好定量的去預測，專業機構年初的預測是，今年全球新增裝機約140GW，目前預測已經向下調整了10-20GW。”上述覆蓋中上游產業鏈的龍頭公司人士向針對疫情對海外市場的影響情況，鐘寶申介紹說，目前，美歐日韓地區的疫情總體是受控的，疫情對這些地區的業務總量影響不會特別大，但其他新興地區今年的風險相對會比較大，原因是，在疫情影響下，這些國家的貨幣匯率不穩定，進而影響到當地光伏市場的發展。
現金流重要性凸顯
去年以來，光伏行業的一個關鍵詞就是擴產，特別是對于龍頭企業，擴產的邏輯就是要用優勢產能將落后產能擠出市場。今年初，通威股份、隆基股份、晶澳科技（002459）等多家龍頭企業宣布擴產計劃。
光伏行業是典型的重資產屬性，大規模的頻繁擴產令不少企業患上了“資金饑渴癥”，數十億元的再融資方案頻頻現身。但是，當前疫情導致需求萎縮，這與極度依賴現金的光伏行業不期而遇，項目建設與市場需求之間的青黃不接是否會帶來更大的壓力？
“疫情期間對現金流的要求肯定是比平時高一些，但目前我們覺得問題不大。”一家上游頭部廠商人士向該人士認為，疫情期間，光伏企業要拼成本、拼綜合競爭力，只要熬過去，市場是怎么下去的，還會怎么回來。此外，受訪的硅片企業表示，與國內企業更看重毛利率不同，公司本身一直十分重視現金流；組件企業也表示，目前公司現金儲備較高，資產流轉速度較快。
從歷史經驗來看，光伏行業每一輪需求端的恐慌，都會引發產業鏈價格的調整以及行業內所有公司盈利能力的下滑，其中，中小企業由于現金流的相對脆弱且研發能力相對缺失，隨著行業的調整有可能會陷入永久性的退出。
近期，多家A股光伏公司披露了2019年報及2020年一季報，從業績表現來看，行業分化的勢頭已經顯現。隆基股份一季度完成營業收入86億元，實現凈利潤18.6億元，分別增長50.6%和204.9%，但公司當季的經營活動產生的現金流量凈額由正轉負，為-5.36億元。
晶澳科技的業績預告顯示，公司一季度業績同向上升，實現凈利潤2.5億元-3億元，增長189%-247%。公司解釋稱，一季度國際市場開拓力度加大，出貨量同比增加，同時，公司不斷加強成本管控，毛利率提高。
通威股份一季度實現營收78.2億元，同比增長26.85%，但凈利潤減少了近三成。有電池片廠商就向協鑫集成（002506）一季度業績預告顯示虧損1.2億元-1.5億元，公司解釋稱，受新冠疫情影響，公司上游供應商復工時間普遍延遲，交通運輸受限，原材料價格及物流成本上升，客戶訂單交付受阻。海外市場需求隨著海外疫情的爆發，一季度出現一定幅度的延遲和削減。
中來股份（300393）的業績預告也顯示，公司一季度虧損1700-2200萬元，同比下降161%-179%。公司稱，由于國內電站項目無法按期開工，部分背膜及組件訂單出貨受到影響；同時，部分原輔料短缺，造成制造成本偏高。
“從不同環節來看，龍頭企業都要優于中小型企業，這個趨勢比較明顯了，相關輔材的龍頭企業也跟競爭對手拉開了一定差距，如光伏玻璃、膠膜、逆變器等。”一位受訪的從業人士向

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