“早知道還得倒貼銀行錢還不如去炒股，股市還有個漲跌停限制。”投資者張明（化名）對本網(wǎng)訊當(dāng)?shù)貢r間4月20日，美國西得州輕質(zhì)原油（WTI）五月交貨的期貨結(jié)算價收于每桶負(fù)37.63美元，首次跌入負(fù)數(shù)交易。如同之前美股的數(shù)次熔斷一樣，投資者又一次見證了歷史。這次，中行原油的投資者“很受傷”。
根據(jù)中行4月22日公告，原油寶產(chǎn)品的美國原油合約按照-37.63美元/桶的官方結(jié)算價定價。消息一出，多位投資者稱，虧損近300%。這意味著投資者賠光了本金后還要倒找銀行錢。
目前投資者的不滿主要集中在協(xié)議說好的保證金跌至20%強(qiáng)平，為什么不平？晚十點停止交易，難道不是晚十點就應(yīng)該移倉換月？為什么交割價按照官方結(jié)算價？中行客服在回應(yīng)本網(wǎng)訊4月22日晚，中行表示，對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負(fù)值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強(qiáng)制平倉。對于已確定進(jìn)入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強(qiáng)平。
本金虧完還欠銀行錢
“7天能虧這么多，我實在是沒想到啊。”投資者張明對本網(wǎng)訊“早知道還得倒貼銀行錢還不如去炒股，股市還有個漲跌停限制。”張明是中行原油寶的投資者。4月16日，他在中行原油寶投入五千本金，因美油5月合約為負(fù)值，導(dǎo)致本金虧完后還欠銀行7800元，合計虧損1.28萬元，虧損幅度超250%。
4月22日，中行給原油寶客戶發(fā)送的短信中稱：經(jīng)我行審慎確認(rèn)，美國時間4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶為有效價格。根據(jù)客戶與我行簽署的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》，我行原油寶產(chǎn)品的美國原油合約已參考CME官方結(jié)算價進(jìn)行軋差或移倉。請多頭持倉客戶根據(jù)平倉損益及時補(bǔ)足交割款。
同時，中行暫停了客戶原油寶（包括美油、英油）新開倉交易，理由在短信中提到，是“鑒于當(dāng)前的市場風(fēng)險和交割風(fēng)險”，中行同時表示持倉客戶的平倉交易不受影響。
張明的經(jīng)歷在原油寶多頭客戶的身上上演。今年以來，隨著原油價格不斷下跌，越來越多人作為多頭參與到原油抄底大軍中。“現(xiàn)在價格這么低，肯定會漲起來的”，崔翔（化名）對一些投資者穿倉補(bǔ)損的金額巨大。根據(jù)一位投資者提供給中行于2018年1月開辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)，客戶自主進(jìn)行交易決策。個人客戶辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許杠桿交易。
“我看到這款產(chǎn)品不提供杠桿，我以為最多賠完了本金也就得了，實在沒想到油價負(fù)值后，又得往里貼錢”，崔翔說。
此前在3月美油暴跌時，中行某分行原油寶風(fēng)險披露受質(zhì)疑
“協(xié)議說好的保證金跌至20%強(qiáng)平，為什么不平？晚十點停止交易，難道不是晚十點就應(yīng)該移倉換月？為什么交割價卻按照官方結(jié)算價？”中行的通知引發(fā)了投資者三連問。
4月20日晚，美國原油期貨價格5月份WTI合約在到期前一天跌至每桶-37.63美元/桶，史上首次收于負(fù)值。
“晚上交易系統(tǒng)關(guān)閉，我在22:15嘗試后發(fā)現(xiàn)無法交易，本以為中行會按照協(xié)議提到的保證金虧到20%時強(qiáng)制平倉，但沒想到眼睜睜看著一路跌到負(fù)值，結(jié)果虧了300%。”張明說。
原油寶產(chǎn)品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協(xié)議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進(jìn)行移倉或到期軋差處理。其中，移倉是指平倉客戶持有的全部當(dāng)期合約，同時開倉下期合約；軋差是指僅平倉客戶持有的全部當(dāng)期合約。
崔翔表示，為何在晚十點沒有進(jìn)行移倉換月？他認(rèn)為，如果中行按照交易時間進(jìn)行移倉，投資者損失可以降低。
針對為何不平倉的問題，本網(wǎng)訊針對軋差和結(jié)算的價格定為-37.63美元/桶，客服回應(yīng)稱，晚十點停止交易不代表晚十點開始移倉，交割價格參照當(dāng)日交易所期貨合約的官方結(jié)算價，北京時間凌晨2:28-2:30的均價進(jìn)行結(jié)算，但原油寶具體的移倉時間沒有登記。
“還能這么操作？”投資者看到回應(yīng)后表示驚訝。
有投資者在微博表示，他認(rèn)為該產(chǎn)品從4月20日的22點以后，就是高風(fēng)險產(chǎn)品，存在本金完全損失甚至還要補(bǔ)保證金的風(fēng)險，中行事前沒有對客戶進(jìn)行充分風(fēng)險披露，沒對客戶進(jìn)行風(fēng)險承擔(dān)能力線上測試。另一位微博網(wǎng)友表示，此前接受過原油寶的推銷，但發(fā)現(xiàn)對于風(fēng)險描述不清，不敢入手，“逃過一劫”。
另一位期貨從業(yè)者表示，從規(guī)則上看，如果投資者在交易時間不平倉，也就是默認(rèn)了接受按當(dāng)天的結(jié)算價來平倉。
4月22日晚，中行在關(guān)于原油寶的說明中表示，對平倉的問題，中行表示，對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負(fù)值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強(qiáng)制平倉。對于已確定進(jìn)入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強(qiáng)平。
中行原油寶存設(shè)計缺陷？
市場上，除了中行推出了原油寶業(yè)務(wù)外，工行和建行也推出了類似的產(chǎn)品。令原油寶客戶“頭大”的是，其他兩家銀行移倉時間均早于中行，避免了“倒找銀行錢”的情況。
正因如此，“為什么拖到最后時間點才移倉？”成了投資者質(zhì)疑中行產(chǎn)品設(shè)計能力的重要一點。
原油寶的交易策略是投資者只能購買近月合約，也就是美油5月合約在2020年4月21日交割，而投資者直到2020年4月20日都無法直接購買美油6月合約，只能先購買美油5月合約，5月合約交割后，投資者可以選擇移倉換月至美油6月合約。而原油寶移倉的時間點是在最后交易日倒數(shù)第二天美市盤中進(jìn)行移倉換月，而4月20日晚市場巨幅的波動導(dǎo)致了客戶的虧損。
根據(jù)凱豐投資公布的各大行原油期貨移倉情況，4月8日-4月14日，全球最大的原油ETF基金USO美油5月合約完成移倉，4月14日，工行、建行記賬式原油WTI05合約移倉，平倉價格基本在21-20美元/桶之間。4月20日，中行原油寶WTI原油05合約移倉，而4月21日是WTI05最后交易日。從移倉時間看，中行的移倉時間晚于工行和建行。“他們家最晚，這不是關(guān)門吊著打嗎？”，一位期貨研究院高管對

原來原油期貨的行情是近高遠(yuǎn)低的結(jié)構(gòu)時，移倉很容易，現(xiàn)在行情變?yōu)榱私瓦h(yuǎn)高，移倉很有壓力。“最近一個月大家抄底行為很集中，持倉很厲害，持倉量一時間放大好幾倍，移倉難度更大了。你不及時出來，就會被空頭盯上。”對中行在最后時刻平倉換月，該高管表示：“行情波動比較大的情況下，沒法完全對沖，或者滑點太大是有可能的”。
“一旦行情跌得急，在美油單價20美金的時候，掛了20萬張單子，可能最后也就成交了5萬，剩下的15萬如果來不及對沖，可能你賣出的這個價格就比實際的要低很多，基本上就在這個很短的一段時間內(nèi)就有可能虧很多錢。跟市場容量有關(guān)系，因為沒有這么大的對手方與之交易，無法平掉頭寸。”該高管表示。
尋真律師事務(wù)所律師王德怡表示，中行如果此前有相應(yīng)的交易規(guī)則公示或向客戶告知，在交易合法有效的情形下，虧損投資者應(yīng)當(dāng)接受愿賭服輸?shù)默F(xiàn)實。但是他認(rèn)為,無論是掛勾美國原油的交易品種還是英國原油的交易品種,存在未取得在國內(nèi)交易的合法許可的可能性。該交易系統(tǒng)，本質(zhì)上是個和客戶對賭的做市商系統(tǒng)。中行原油寶在產(chǎn)品說明中表示，類似于期貨，因此，他認(rèn)為該交易產(chǎn)品和交易規(guī)則與期貨沒有本質(zhì)差別。在我國開展期貨交易必須取得國務(wù)院或中國證監(jiān)會的經(jīng)營許可，否則就是違法和無效的。
京師律師事務(wù)所律師陳雷博認(rèn)為，判定銀行是否擔(dān)責(zé)，首先是就是合格投資者的認(rèn)定，中行是否真正的進(jìn)行了審核，就目前原油寶存在大量小額投資者而言，存在認(rèn)定不夠準(zhǔn)確的情況。
第二個就是是否向投資者進(jìn)行交易規(guī)則的風(fēng)險提示，5月份WTI石油期貨合約將于周二（4月21日）到期，買家必須及時出售或?qū)嶋H交貨，這個有沒有此前向投資者進(jìn)行提示？
第三個問題，中行是經(jīng)紀(jì)人還是期貨投資者，屬于聽從投資者指令買入賣出，還是中行自己dl判斷買入賣出，而根據(jù)投資者提供的協(xié)議顯示，協(xié)議中寫了可能損失本金的情況，雖然寫了可能需要投資者補(bǔ)充的保證金，但是并沒有提示在一筆交易會出現(xiàn)比損失本金更嚴(yán)重的風(fēng)險，可能是，中行自己都沒有預(yù)料到期貨價格為負(fù)的情況。
第四個問題，中行發(fā)行通過所謂原油寶投資美國期貨產(chǎn)品是否需要經(jīng)過期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，是否需要經(jīng)過銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案或?qū)徟枰貏e注意。
本網(wǎng)訊記者 張姝欣

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