決策主力特約評論員 熊錦秋
由于“橫河轉債”巨幅上漲，近期公司連續發布公告提醒可轉債風險。而在17日，深交所也發布消息稱，對“橫河轉債”持續進行重點監控，并及時采取監管措施，然而20日依然沖高，當晚橫河模具(300539)發布停牌公告，公司將就近期二級市場交易的相關事項進行必要的核查，待披露核查結果后復牌。
投資者若只獲得可轉債利息收入，收益微乎其微，一般是奔著未來公司正股股價上漲，股價較轉股價出現一定溢價，這個溢價就是投資獲利。可轉債一般有到期贖回條款，也即到期了還本付息。至于強制贖回條款，比如規定股票連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當期轉股價格的130%，發行人有權提前贖回債券，以此催促投資者盡快轉股，發行人可減少債券利息支出。至于回售條款，比如有的規定股票收盤價連續30個交易日低于當期轉股價格的70%時，可轉債持有人有權將可轉債按面值加上當期利息提前回售給發行人，這是為了保護投資者利益。
由此看來，可轉債既有債性，也兼有股性。可轉債未來歸宿無外乎兩個，一是作為債券被贖回或回售，投資者獲得較低的利息收入；另外就是轉為股票，再無其他出路。即便投資者在市場將可轉債拋售，接盤投資者也只能面臨這兩個選擇。
截至4月22日收盤，橫河模具(300539)股價為7.07元，而可轉債的轉股價為9.22元，也就是說投資者將可轉債轉為股票根本不劃算，將會產生額外虧損。理論上講，目前“橫河轉債”價格應低于面值100元，但4月20日最高價格為302.715元，遠高于面值，存在巨大價格泡沫。投資者接盤后，主要獲得的是擊鼓傳花的游戲資格，假若未來橫河模具(300539)正股不能大幅上漲，而可轉債又無游戲下家高價搶籌，就只能等待收回債券本金及利息，這甚至只有持債成本的三分之一。
分析可轉債形成過度投機的原因，首先是交易制度使然。滬深交易所規定，債券實行回轉交易制度 T+0 ,可轉債作為債券對待、實行回轉交易。另外，滬深交易所對股票、基金實行價格漲跌幅限制，但對債券卻無漲跌停板限制，當然若債券波動劇烈也可能導致盤中臨時停牌。可轉債交易成本也比較低，只收取交易傭金，不收印花稅和其他雜費。可轉債與權證交易制度基本一致，交易摩擦系數極低，由此呈現出高換手率的高速飛轉現象，有的可轉債單日換手率甚至高達數十倍。
其次是可轉債盤子小。有的可轉債發行幾億元，轉股后債券流通盤更小，比如截至4月14日，“橫河轉債”余額僅為3828.54萬元，這樣的小盤子，主力很容易上拉打壓，賺取差價。
目前可轉債已遠遠脫離債券投資本意，儼然接班此前權證，出現一輪又一輪瘋狂炒作，上市公司風險提醒等措施根本不管用。長此以往，可轉債被附加投機籌碼屬性，未來無論什么可轉債發行，投資者都會追捧，因為下有保底收益，上有無限投機價值，市場對可轉債就將毫無約束可言。
要遏制可轉債過度投機，筆者提出以下建議：
首先，要完善可轉債交易制度。高速飛轉的可轉債交易不僅空耗市場資源，且可能脫軌甩傷中小投資者，為此必須適度加大交易摩擦系數。目前交易制度將可轉債視為債券，這個定位或許并不準確，現實中可轉債投機性甚至比股票更強，建議可轉債交易制度應向股票交易制度看齊，適用T+1以及漲跌停板交易制度；同時，不妨暫時規定可轉債交易的券商最低傭金收費標準、且不得變相突破下調。
其次，應強化對各類市場操縱行為的打擊。可轉債連續幾日上漲超過100%，其中很可能存在主力的連續操控行為。交易所將轉債交易情況納入重點監控，上市公司停牌核查，這些都是應該的，關鍵還要識別其中的異常交易行為，及時實施自律監管措施，同時要關注和排查其中市場操縱線索，若涉嫌操縱應上報證監部門嚴肅查處。
作者為財經時評人
767股票知識網

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