億聯網絡日前披露2019年年報及2020年一季報，公司年度與季度利潤同比增長均超四成，同時宣布擬10派9元轉5股的利潤分配方案。
由于主營的SIP話機主要銷往海外，此前市場認為疫情會對公司在歐美地區銷售產生重大影響。但隨之公布的業績表現超預期，疊加有吸引力的利潤分配方案，億聯網絡公告業績次日（4月15日）股價漲超7%。
值得警惕的是，公司ipo前已發行的股份4.48億股（占公司總股本的比例為74.73%）于2020年3月17日解除限售，公司4月7日披露實控人及重要股東的減持計劃。
對此，深交所4月15日下發問詢函，要求公司說明是否存在通過大額現金分紅和轉增影響公司股價配合相關股東減持的問題。
4月18日，深交所又向億聯網絡發出年報問詢函，要求公司說明是否存在向經銷商壓貨或經銷商未實際對外銷售產品等調節收入的情形、存貸雙高的合理性等20項問題。
面對深交所接連的問詢及經銷商可疑銷售收入問題，億聯網絡20日開盤一字跌停，截至收盤，下跌4.13%。
盈利能力顯著高于同行備受市場質疑
近年來，億聯網絡賬面營收及利潤保持高速增長。
2015年至2019年，公司營收從6.62億元增長至24.89億元，年復合增速39.25%；歸母凈利潤由2.48億元增長至12.35億元，年復合增速達49.38%。

圖1：2015-2019年億聯網絡營收及利潤變化
不過，公司高于同行業的盈利能力備受市場質疑，并引起監管部門關注。
2017年至2019年，公司毛利率分別為62.08%、61.79%及66%，凈利率分別為42.57%、46.9%及49.62%。毛利率和凈利潤水平持續維持高位。
在所處的通信行業中，公司毛利率及凈利率在已經披露2019年年報的a股上市公司中均居首位。從2019年中報完整的數據看，公司毛利率及凈利率均在行業中排第二位。
交易所曾對公司2019年半年報發問詢函，詢問其業績增長且盈利能力顯著高于通信行業平均水平的合理性。
根據公司對問詢函的回復，A股上市公司中并無高度可對比企業，相對合理的比較對象為境外的通信企業Polycom（寶利通），并與Polycom被收購前單獨披露的2016年、2017年及2018年1-3月財務數據進行了對比。
根據公告，2016年、2017年及2018年1-3月，Polycom毛利率分別為55.3%、56.6%和58.46%，凈利率分別為-16.54%、-7%及-2.23%。對應期間，億聯網絡毛利率分別為63.13%、62.08%和60.98%，凈利率分別為46.8%、42.57%和47.61%。Polycom毛利率略低于億聯網絡，差異較小，但凈利率卻大幅低于億聯網絡。

圖2：2016年、2017年及2018年1-3月億聯網絡與Polycom凈利率變化
此外，2019年末公司理財產品期末余額為34.9億元，比上期末增加30.56%；貨幣資金期末余額為1.06億元，短期借款期末余額為5002.68萬元；2020年一季度末公司短期借款余額增加至2.01億元，同時公司披露公告稱擬向銀行申請不超過8億元的綜合授信。年報問詢函要求公司說明擁有大量閑置資金的同時申請銀行貸款的原因及合理性。
股權集中度較高
2019年年報顯示，億聯網絡實際控制人為陳智松、吳仲毅、盧榮富、周繼偉，這四位股東為一致行動人，陳智松為公司法定代表人、董事長；吳仲毅為公司副董事長；盧榮富為公司董事、副總經理；周繼偉為公司董事、副總經理。
截至2019年底，公司實控人自身及通過廈門億網聯控制公司65.4%的股份。另外，實控人之一陳智松的兄弟陳建榮持股4.67%。

圖3：億聯網絡2019年年報中披露的股權結構
也就是說，公司實控人及其相關人員對上市公司控股比例合計達到70%，股權集中度相對較高。同時，如果公司現金分紅，大部分會流向控股股東。
股權解禁 重要股東減持
2020年3月17日，公司IPO前已發行的股份4.48億股解除限售，解禁股份占公司總股本的比例為74.73%。
信披數據顯示，重要股東陳建榮3與23日至25日合計減持5萬股，減持金額約458.37萬元。
圖4：億聯網絡重要股東近期持股變動情況
4月7日，陳建榮減持計劃披露，擬自公告之日起15個交易日后的6個月內減持公司股份不超過200萬股，即不超過公司總股本的0.33%。
同日，公司實際控制人之一吳仲毅減持計劃亦披露，計劃自公告之日起15個交易日后的6個月內減持公司股份不超過200萬股，即不超過公司總股本的0.33%。
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