創業板公司億聯網絡（300628.SZ）是以音視頻通信為基礎的統一通信解決方案提供商，主要通過經銷商方式開拓市場。
億聯網絡日前收到深交所2019年年報問詢函，要求該公司說明各區域經銷商數量與銷售金額不匹配的具體原因及合理性等20項問題。
億聯網絡自2017年上市以來，業績表現的尤為“優秀”——年均營業收入和凈利潤的增幅為39%、41%。拉長時間線來看，公司已連續6年保持了營收及凈利潤30%的高速增長。公司稱，海外經銷商為其核心競爭優勢之一。
但深交所指出，部分經銷商注冊資本較小，且部分經銷商成立當年或成立不久就成為公司主要客戶，還有部分客戶公開資料顯示歷史上存在虧損情形等。同時，公司的各區域經銷商存在銷量與銷售金額不匹配的情形。
值得注意的是，億聯網絡2019年半年報就曾引起監管關注。彼時，半年報問詢函對公司業績增長且盈利能力顯著高于通信行業平均水平；與細分領域企業業績變化情況及盈利能力是否存在差異等事項重點問詢。
海外經銷商之謎
在通信這個具有較高的技術、人力密集性的行業，億聯網絡的經營模式并不多見。公司信息顯示，該公司主要采用經銷模式銷售產品。公司將人力密集型的生產部分外包，委托給外協加工廠，實現輕資產運行模式。
億聯網絡稱，公司已經建立起覆蓋全球100多個國家的分銷體系，目標客戶定位于數量眾多的中小企業客戶，穩定的經銷商數量超過80家，是公司的核心競爭力之一。
2019年億聯網絡的海外業務占比總營收80%，歐洲地區占比37.8%、美洲地區占比42.45%。結合公司對于經銷商的自述，這些海外經銷商不僅是億聯網絡最重要的利潤此次交易所多達20個事項的問詢中，億聯網絡的經銷商事項被問詢的非常詳盡。包括選擇經銷商的標準、公司是否對經銷商壓貨或經銷商未實際對外銷售產品等調節收入、上市以來前十大經銷商的具體細則，以及公司與經銷商合作過程中是否存在其他利益往來或經濟、法律等糾紛等等。

2019年，億聯網絡實現營業收入24.89億元，同比增幅37.13%，實現歸母凈利潤12.35億元，同比增幅45.08%，且毛利率提高了4.2個百分點，至66.0%。
從公司的營收結構來看，SIP話機業務是主要營收公開資料顯示，SIP(Session Initiation Protocol，會話初始)是一種適合各種媒體內容實現多用戶會話的通信協議，協議受眾包括云服務提供商、SIP中繼服務解決方案供應商、電信運營商、系統集成商、第三方供應商、移動網絡運營商、移動虛擬網絡運營商、通信服務提供商、VoIP(互聯網協議語音)服務提供商以及托管服務提供商等。
此外，億聯網絡的年均研發投入明顯低于行業平均水平的20%，毛利率卻居高居高不下。2017年~2019年，億聯網絡研發投入占比總營收分別為6.4%、7.5%、7.7%；同期的銷售毛利率分別為62.08%、61.79%、66%。
公司的人均創收能力同樣令人咋舌。年報顯示，截至2019年12月31日，公司共計1137人，其中銷售人員、技術人員分別、生產人員分別為345人、546人、137人。人均創收218萬元，人均凈利高達108萬元。同期，騰訊控股人均凈利約158萬元。
億聯網絡稱，經過多年的研發積累，掌握了多項基礎音視頻處理技術，并憑借對底層音視頻基礎算法的研究，避免了公司對上游主芯片廠商的依賴，無需主芯片廠商提供配套處理方案即可實現音視頻處理，從而避免與競爭對手產品的同質化。
問詢函要求該公司披露近三年研發項目明細及對應的研發目的、技術應用領域、研發投入金額、獲取專利的情況，并對比同行業企業研發投入占比、主要產品核心參數等信息進一步說明公司的核心競爭優勢，并結合競爭對手情況補充說明由主芯片廠商提供配套處理方案是否為行業慣例，相關能力是否構成核心優勢和門檻。
一季報凈利潤仍增長四成？
新冠肺炎疫情在全球范圍蔓延，對海外市場營收占比較大的a股公司有較大沖擊。但海外業務占比80%的億聯網絡仍交出了一份“可喜”的季報，凈利率高達56.3%，遠超同行及白馬藍籌股。
4月14晚間，億聯網絡披露一季度報告顯示，公司實現營收6.5億元，同比增長21.95%；實現歸母凈利潤3.65億元，同比增長40%。公司解釋稱，凈利潤增速較營業收入增速有明顯差異，主要系市場推廣及銷售拓展活動因全球疫情影響受到較大限制，相關費用下降；一季度美元匯率走高，對公司有所利好。
一位外貿行業的資深人士對第一財經財報顯示，截至2020年3月31日，億聯網絡的應收賬款較上期末增長0.5%；同比下降10%。“以億聯網絡的輕資產運營模式，相對較少的固定成本支出減輕企業的現金流壓力和利潤降幅。應收賬款、存貨較上期末表現得都較為平穩。也就是公司的銷售都轉化成現金流了。這在海外疫情爆發期間有點費解。” 一位通信行業的分析師對第一財經新冠肺炎疫情催化了遠程辦公（視頻會議）需求，A股的相關板塊亦受到資金的熱捧。春節后，億聯網絡股價節節攀升沖破百元，一度上探至歷史新高的116.59元，單月累計漲幅達55.6%。此后，遠程辦公概念板塊逐漸降溫，公司最新股價報87.64元。
4月7日，億聯網絡披露的控股股東減持計劃。4月15日，深交所下發問詢函，要求公司說明補充說明公司是否存在通過大額現金分紅和轉增影響公司股價配合相關股東減持的問題。
公告顯示，控股股東、實際控制人之一吳仲毅持股21.35%，擬以集中競價、大宗交易或其他合法合規方式減持公司股份不超過200萬股，即不超過公司總股本的0.33%。該股份據年報顯示，億聯網絡2019年的分配預案為每10股派發現金股利9元（含稅），共計派發現金股利5.39億元（含稅），同時向全體股東每10股轉增5股。
相較于亮麗的年報、委報數據，以及股東減持，億聯網絡更需要給投資者一個交代——公司核心競爭優勢，神秘的海外經銷商究竟是誰？

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