4月18日，搜狐宣布，已通過合并完成收購其未持有的暢游全部流通股票。在此次合并中，搜狐間接全資子公司Changyou Merger Co. Limited（以下稱“暢游并購公司”）并入暢游，而暢游成為本次合并的存續(xù)公司，為搜狐全資擁有的私有公司。搜狐股價在開盤后一路上漲，截至收盤暴漲25.51%，報8.66美元。

暢游完成私有化將退市
4月15日，搜狐宣布將于三天后完成對其旗下游戲業(yè)務(wù)的控股子公司“暢游”的私有化，后者將成為搜狐的全資私有公司。根據(jù)暢游合并的合并計劃的規(guī)定，合并生效時暢游已發(fā)行且存續(xù)的非搜狐持有股份A類普通股已被注銷，以換取每股獲發(fā)5.4美元不計息現(xiàn)金的權(quán)利；且暢游存續(xù)的每一股美國存托股票（ADS）已被注銷，以換取每股存托股票獲發(fā)10.8美元不計息現(xiàn)金的權(quán)利（需要減去0.05美元ADS注銷費用及其他可能的費用）。
值得注意的是，上述價格與最初私有化要約中提出的價格相去甚遠(yuǎn)。據(jù)了解，2017年5月22日，張朝陽便曾向暢游提出《非約束性要約》，提議由張朝陽成立的一家收購實體收購公司的所有流通股，包括ADS股份。該要約顯示，張朝陽擬收購暢游所有在外流通A類普通股和B類普通股，收購價格為每股A類普通股或B類普通股21.05美元，或每股美國存托憑證42.10美元。
4月17日，投行花旗集團(tuán)提高對搜狐股票的評級， 并預(yù)測搜狐直接及間接全資擁有暢游將改善搜狐自身的利潤，因此搜狐當(dāng)前的股價偏低。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這一安排將使兩家公司都受益，對于暢游而言，可以擺脫上市公司的短期業(yè)績壓力，做更長遠(yuǎn)的規(guī)劃；而對于搜狐來說，受益更為顯著，因為它將不需要再從收益中“扣除（暢游）歸于少數(shù)股東的權(quán)益。
營收近年接連下降
公開資料顯示，暢游前身為搜狐游戲事業(yè)部，并在2009年4月赴美國納斯達(dá)克上市，是搜狐首次分拆上市的子公司，旗下有《天龍八部》《刀劍英雄》等產(chǎn)品。據(jù)了解，《天龍八部》系列IP游戲是暢游的核心產(chǎn)品，至今仍是暢游主要的營收財報顯示，暢游2019年全年營業(yè)收入為4.55億美元（約為32.17億元），同比下降6.25%；歸屬普通股東凈利潤為1.78億美元（約為12.59億元），同比增長111.26%。其中，暢游2019全球網(wǎng)游營收為4.41億美元，同比增長13%；暢游2019全年在線廣告收入為1400萬美元，同比下降30%。
此前，暢游曾嘗試通過購買資產(chǎn)、增加營收來扭轉(zhuǎn)營收結(jié)構(gòu)單一的困局。2011年通過收購國內(nèi)網(wǎng)游開發(fā)商第七大道68.258%股權(quán)，搶占頁游時期的紅利。2013年前后，暢游曾收購游戲媒體17173，5000萬美元收購昆侖萬維旗下的RaidCall語音62.5%股權(quán)；9100萬美元收購海豚瀏覽器開發(fā)商百納信息51%股權(quán)等等。
不過，暢游一系列的布局成效并不好。暢游2014年財報顯示，暢游2014年的收入為7.55億美元，僅增長2%；而其規(guī)模凈利潤為-338.1萬美元，同比下降101.3%。而在2015年4月，暢游簽訂一系列資產(chǎn)處置協(xié)議，其中包括第七大道業(yè)務(wù)以及暢游的一些海外業(yè)務(wù)。這些資產(chǎn)處置交易總對價大約為2億美元。
據(jù)了解，暢游2012年至2018年連續(xù)八年營收基本停滯不前。2012年-2015年間其營收始終徘徊在6億-7億美元區(qū)間，而在2018年則下降至4.86億美元。此外，2018年，暢游的凈利潤仍在不斷下滑，由1.45億美元下降到8433萬美元，甚至不及2008年的同期水平。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)a股還是港股？
事實上，美國資本市場并不看好游戲企業(yè)，這也導(dǎo)致中概股游戲企業(yè)對融資與估值的期待未能得到滿足。此前，盛大、巨人、完美、中手游、淘米、樂逗等企業(yè)相繼完成私有化，從美股退市。
值得注意的是，盛大、巨人以及完美世界等通過借殼上市，回歸A股市場之后，都獲得了不錯的市值。目前，暢游的市值總值為5.91億元（約為41.80億元），而營收與利潤都不及暢游的巨人網(wǎng)絡(luò)，其預(yù)計2019年營收25.69億，歸屬于上市公司股東凈利8.34億，市值為335.6億元，市盈率為41.81元；盛趣游戲（前盛大游戲）在注入上市公司世紀(jì)華通之后，世紀(jì)華通市值已經(jīng)達(dá)到898億元，為A股市值最高的游戲股公司，市盈率為148.74；而完美世界的市值總值則為648.9億元，市盈率為34.81。
不過，由于市場監(jiān)管的逐漸加強(qiáng)與相關(guān)部門對游戲行業(yè)的嚴(yán)格調(diào)控，游戲企業(yè)A股上市的門檻在不斷提高。
此前，英雄互娛曾嘗試dlipo。2017年1月，英雄互娛將注冊地從北京遷址到延安市，試圖走欠發(fā)達(dá)地區(qū)IPO的“綠色通道”，但未能成功。今年3月，英雄互娛曾想通過借殼赫美集團(tuán)實現(xiàn)A股上市，但由于赫美集團(tuán)未能如期履行相關(guān)協(xié)議，該方案流產(chǎn)。目前，時間僅相隔一個多月，英雄互娛便找到東晶電子，由東晶電子分兩步吸收合并英雄互娛，繼續(xù)沖刺A股。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來A股上市游戲企業(yè)平均排隊天數(shù)超過600天，其中吉比特、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)提交招股書后排隊日期都超過了兩年，但在A股上市能夠獲得較高的估值也成為企業(yè)愿意等待的重要原因。
與此同時，A股上市門檻也促使眾多企業(yè)奔赴港股上市，但現(xiàn)階段港股提交招股書后排隊上市的游戲企業(yè)平均等待時間也超過300天，多個企業(yè)已等待超過一年。
有分析師認(rèn)為，如果暢游要重新上市，在港股上市的可能性更大。據(jù)統(tǒng)計，2019年，有7家游戲公司在香港上市，其中便有中手游這一美股私有化退市的“好兄弟”，此外從美股私有化退市的樂逗也于2018年12月在香港上市。
采寫：南都

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