中泰證券指出，貴州茅臺(tái)和愛馬仕的生意模式最為相近，堪稱奢侈品中的頂級(jí)生意。過去5年愛馬仕利潤(rùn)復(fù)合增速約15%（貴州茅臺(tái)復(fù)合增速24%），估值基本在45倍以上，近期海外股市大跌后其估值仍在40倍以上。該公司認(rèn)為，未來茅臺(tái)估值水平有望逐步向國(guó)際奢侈品巨頭看齊，站穩(wěn)35-40倍。

4月17日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）收盤時(shí)股價(jià)為1226元，最高盤中出現(xiàn)1234.56元。繼去年11月12日后，該公司股價(jià)重回1200元大關(guān)。
就在前一日，這位總股本為12.56億股的白酒龍頭企業(yè)重回a股滬深兩市公司市值首位，約為15036億元，可口可樂市值2044億美元，折合人民幣約為14467元。在全球食品飲料行業(yè)中，貴州茅臺(tái)市值最高。
4月17日同一天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)居民人均可支配收入、支出增長(zhǎng)均出現(xiàn)下滑，分別實(shí)際下降3.9%、12.5%。這是全國(guó)居民人均可支配收入、支出自2013年開始統(tǒng)計(jì)以來，首次雙雙出現(xiàn)實(shí)際同比增速為負(fù)。
突如其來的抗疫依然持續(xù)中。貴州茅臺(tái)的此輪反彈，并沒有回至股價(jià)歷史最高點(diǎn)1241.61元。在券商多數(shù)維持“買入”或增持下，資本市場(chǎng)上也出現(xiàn)了另外的聲音：在疫情處于常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)步入衰退期，可選消費(fèi)和高端消費(fèi)會(huì)減弱。
護(hù)城河論

貴州茅臺(tái)的護(hù)城河深，在行業(yè)具有持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，是多份研報(bào)提到的重要原因。
一個(gè)月內(nèi)，由海南港澳資訊股份有限公司的評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)顯示，11家研報(bào)綜合評(píng)級(jí)“買入”。其中，8家買入，3家增持。
中泰證券認(rèn)為，貴州茅臺(tái)是符合巴菲特所言的最好生意標(biāo)準(zhǔn)，凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期穩(wěn)定在25%以上。品牌價(jià)值這類無形資產(chǎn)構(gòu)建的核心壁壘固若金湯，從茅臺(tái)文化向文化茅臺(tái)的戰(zhàn)略升級(jí)將進(jìn)一步拓寬深厚的品牌護(hù)城河；該券商認(rèn)為，茅臺(tái)的護(hù)城河源于品牌的歷史底蘊(yùn)和對(duì)品牌內(nèi)涵的深度挖掘能力，如紅色文化、外交文化等深入人心。貴州茅臺(tái)正在成為中國(guó)文化的標(biāo)志性符號(hào)，如同美國(guó)的可口可樂、迪斯尼，是文化價(jià)值觀和國(guó)家精神的代表。
中泰證券指出，貴州茅臺(tái)和愛馬仕的生意模式最為相近，堪稱奢侈品中的頂級(jí)生意。過去5年愛馬仕利潤(rùn)復(fù)合增速約15%（貴州茅臺(tái)復(fù)合增速24%），估值基本在45倍以上，近期海外股市大跌后其估值仍在40倍以上。該公司認(rèn)為，未來茅臺(tái)估值水平有望逐步向國(guó)際奢侈品巨頭看齊，站穩(wěn)35-40倍。
按4月17日貴州茅臺(tái)的股價(jià)1226元計(jì)算，估值已達(dá)43倍。
“貴州茅臺(tái)渠道價(jià)差足夠大，對(duì)外在沖擊具有強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，可以成為未來變現(xiàn)的資源。”這是安信證券看好的“護(hù)城河”。
4月16日，據(jù)國(guó)泰君安大智慧軟件顯示，貴州茅臺(tái)出現(xiàn)6樁大宗交易。交易額從近300萬(wàn)元、500萬(wàn)元到2600多萬(wàn)元不等。同花順數(shù)據(jù)顯示，從3月31日開始，外資就一直凈流入貴州茅臺(tái)。
“外資尤其喜歡消費(fèi)類股票。茅臺(tái)的護(hù)城河就是持續(xù)的行業(yè)龍頭地位形成的競(jìng)爭(zhēng)力。”江蘇泰華投資研究員何世容說，對(duì)茅臺(tái)的消費(fèi)群體來說，在疫情面前，需求的價(jià)格彈性系數(shù)依然小于1。五糧液短時(shí)間內(nèi)取代不了貴州茅臺(tái)。
疫情期間，寬松的貨幣政策下，未來利率持續(xù)走低。“基于通脹預(yù)期，茅臺(tái)酒作為稀缺資源比買資產(chǎn)更安心。”何世容如是分析，不過加倉(cāng)的都是機(jī)構(gòu)，貴州茅臺(tái)不是小散玩得起的。
除了護(hù)城河“深”，開源證券根據(jù)貴州茅臺(tái)提出“計(jì)劃不變、任務(wù)不減、指標(biāo)不調(diào)、收入不降”計(jì)劃，并要求經(jīng)銷商在一季度末打4-5月貨款、新增“走進(jìn)系列”等茅臺(tái)非標(biāo)酒任務(wù)后認(rèn)為，貴州茅臺(tái)一季度大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)開門紅。
對(duì)全年的業(yè)績(jī)，開源證券預(yù)測(cè)，茅臺(tái)集團(tuán)新董事長(zhǎng)公開表示直營(yíng)比例要進(jìn)一步提升，同時(shí)加大個(gè)性化產(chǎn)品投入，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)可更快增長(zhǎng)。
該券商特別提到，根據(jù)美味不用等、嘩啦啦等數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)平臺(tái)顯示，截至4月1日統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的全國(guó)餐飲營(yíng)業(yè)門店數(shù)量已恢復(fù)正常的6-7成水平，預(yù)計(jì)4-5月全國(guó)餐飲可基本恢復(fù)到去年同期水平。各地出臺(tái)的刺激消費(fèi)政策如武漢發(fā)放消費(fèi)券、多地提倡2.5天放假都為白酒商務(wù)消費(fèi)創(chuàng)造了良好條件。
疫情下可有完卵？
4月17日的反彈，白酒行業(yè)普漲。貴州茅臺(tái)的漲幅并非最高。收盤時(shí)，前一日發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的酒鬼酒（000799.SZ）漲停，水井坊(600779.SH)漲幅3.28%，舍得酒業(yè)(600702.SH)漲幅2.73%。貴州茅臺(tái)當(dāng)日漲幅2.41%，居白酒上市公司漲幅第四，五糧液之前。
疫情發(fā)生以來，貴州茅臺(tái)反彈的幅度卻小于五糧液。3月19日，貴州茅臺(tái)股價(jià)跌破千元，最低至960.1元，回彈至一個(gè)月后的1234.56元，漲幅為28.6%。
五糧液在3月19日股價(jià)跌至今年以來的最低點(diǎn)98.63元，到4月17日最高至129.7元，漲幅為31.5%。
“貴州茅臺(tái)的年度業(yè)績(jī)預(yù)告早在1月初已披露。在我看來，茅臺(tái)股價(jià)上漲的持續(xù)性缺乏動(dòng)能。目前，全球疫情并未出現(xiàn)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)、娛樂業(yè)也出現(xiàn)員工減薪。據(jù)我所知，東莞開年后復(fù)工，但3月中旬，如玩具、服裝制造的海外訂單受到很大影響。”
17日，上海一位不愿透露姓名的證券公司投資經(jīng)理在電話里對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道但該投資經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)上囤茅臺(tái)酒多了，下游傳導(dǎo)到上游，廠家也有巨大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。“疫情造成經(jīng)濟(jì)衰退，居民人均可支配收入下降，可選消費(fèi)和高端消費(fèi)就會(huì)減弱。”她說，二季度，出口貿(mào)易是影響經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，初步核實(shí)，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價(jià)格計(jì)算，同比下降6.8%。
據(jù)她介紹，作為投資經(jīng)理，今年在配置品種時(shí)她已從白酒板塊調(diào)頭。一是選擇了柴米油鹽醬醋這類剛需消費(fèi)品，二是5G概念，但對(duì)其中消費(fèi)電子產(chǎn)品也比較慎重。軍工和醫(yī)療成為避險(xiǎn)品種。
“當(dāng)前白酒廠家不斷漲價(jià)是不明智的。”對(duì)白酒持續(xù)多年的提價(jià)風(fēng)，該投資經(jīng)理表示，在客流量減少的大環(huán)境下，茅臺(tái)廠家今年更應(yīng)該做好消費(fèi)者服務(wù)，而不是提高出廠價(jià)。在她看來，東阿阿膠一度被視為稀缺資源，靠產(chǎn)品一直提價(jià)最終壓貨造成崩盤，“提價(jià)成為了壓倒駱駝的最后一根稻草。”
“疫情持續(xù)下去，在工資減薪的前提下啟動(dòng)內(nèi)需不是那么容易。尚有大量中小企業(yè)的白酒行業(yè)今年可能將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。”這位投資經(jīng)理說。
新掌門高衛(wèi)東上任茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)后，業(yè)界紛紛猜測(cè)今年茅臺(tái)酒提價(jià)是大概率事件。但到目前為止，尚無企業(yè)層面的明確信號(hào)傳遞。
去年6月27日，貴州茅臺(tái)股價(jià)盤中首次突破千元大關(guān)，達(dá)1001元，公司攀升至萬(wàn)億元市值。原茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書記李保芳曾在貴州酒博會(huì)開幕式說：“貴州茅臺(tái)雖然市值超過全球烈酒巨頭帝亞吉?dú)W，但除了市值第一，我們還有哪些比帝亞吉?dú)W做得好？我們發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)雖然在單品銷售額、股票市值等指標(biāo)上取得了一些優(yōu)勢(shì)，但在市場(chǎng)開拓的國(guó)際化程度、企業(yè)治理的國(guó)際化水準(zhǔn)，以及品牌傳播的跨文化影響能力等方面，與知名跨國(guó)酒企仍有相當(dāng)?shù)牟罹唷！?br/>

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