醫(yī)療與生物科技行業(yè)將成并購熱門
富而德的報(bào)告顯示，直接影響交易執(zhí)行的因素是各類旅行限制措施，這波及到從交易談判到盡職調(diào)查的各個(gè)方面。各國(guó)并購主管機(jī)構(gòu)全面居家工作的狀態(tài)，導(dǎo)致其難以承擔(dān)積壓的交易申請(qǐng)，在復(fù)雜交易的優(yōu)先度更高的情況下，并購審批時(shí)間延長(zhǎng)，甚至將徹底停擺。
從全球交易區(qū)域來看，Refinitiv的數(shù)據(jù)表明，第一季度美國(guó)的交易額腰斬至2050億美元，亞太地區(qū)的交易額同比下降超過15％至1490億美元。盡管看起來歐洲地區(qū)的交易情況相對(duì)樂觀，但這是因?yàn)闅W洲企業(yè)趕在疫情蔓延之前就達(dá)成了幾筆大型交易。
排在前三位的并購領(lǐng)域分別為“金融業(yè)”、“科技、媒體和電信”以及“工業(yè)產(chǎn)品和原料”，交易額均超過1000億美元。醫(yī)療領(lǐng)域的交易額為420億美元，約占總額的6.8%。
富而德中國(guó)區(qū)合伙人王慶對(duì)第一財(cái)經(jīng)王慶稱，除醫(yī)療和生物科技外，另有一些領(lǐng)域可能在中長(zhǎng)期將得到進(jìn)一步推動(dòng)，比如線上通訊與教育、線上送餐業(yè)務(wù)以及和芯片、5G相關(guān)的高端制造業(yè)等，但反過來，旅游業(yè)、酒店業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)、娛樂體育業(yè)甚至保險(xiǎn)行業(yè)會(huì)受到負(fù)面影響。
那么，全球并購市場(chǎng)何時(shí)出現(xiàn)反彈？王慶認(rèn)為，今年會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇，但速度不會(huì)很快?！笆紫?，由于疫情影響程度不一，各國(guó)以及各行業(yè)的境況不同，醫(yī)療等資產(chǎn)會(huì)遭到哄搶，但旅游和餐飲等行業(yè)的復(fù)蘇就相較更慢。”王慶稱，“其次，未來并購交易的難度會(huì)越來越大，這一方面是因?yàn)楸Ｗo(hù)主義在不斷抬頭，交易審批更加困難，另一方面疫情限制出行時(shí)，各行業(yè)的估值不太容易進(jìn)行?！?br/>執(zhí)行難度增加
雖然并購活動(dòng)走出低迷只是時(shí)間問題，但鑒于全球市場(chǎng)瞬息萬變的形勢(shì)，上升究竟還有多少空間？
安偉斌認(rèn)為， 目前整個(gè)金融市場(chǎng)的信心較為缺失，很多之前參與跨國(guó)并購的資金市場(chǎng)甚至已經(jīng)消失，這導(dǎo)致想要進(jìn)行交易的買方難以獲取融資渠道。而從賣方的角度說，這意味著其可能必須接受買方提出的更為靈活的融資方案。
“過去，國(guó)際并購一般采用鎖箱計(jì)價(jià)法，即根據(jù)過往的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)交易估值。而現(xiàn)在，越來越多的買家選擇在交易臨近結(jié)束時(shí)的最新時(shí)間點(diǎn)再做定價(jià)。這意味著在整個(gè)交易買賣中出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)再分配的問題，買家就相應(yīng)地希望尋求在合同條款上的保護(hù)，比如增加保障與賠償責(zé)任的保險(xiǎn)以及可抗力條款等?！?安偉斌稱。
不過，王慶告訴一財(cái)而另一個(gè)現(xiàn)時(shí)難以克服的挑戰(zhàn)是，并購在疫情期間執(zhí)行層面的難度增加。“很多生意是全球化的生意，人們無法出行的話，無論是做盡調(diào)還是談判都越來越困難，甚至包括在談并購的法律文件時(shí)，由于現(xiàn)在的不確定性越來越高，在一些條款到底該怎么寫的問題上，也比之前更難達(dá)成一致，比如各方的保護(hù)機(jī)制該如何設(shè)定?！蓖鯌c說。
安偉斌對(duì)此解釋稱，電話和視頻會(huì)議等虛擬方式，對(duì)交易雙方來說在建立互信的效果上要大打折扣。譬如，一位買家往往需要獲得該公司的政策條款和工作流程等方面的信息，而有些東西只有通過見面才能真正深入了解?！澳憧赡芟胍肋@家公司的雇主給員工上了什么樣的醫(yī)療保險(xiǎn)，是否定期安排體檢，以及員工醫(yī)療數(shù)據(jù)如何處理，這些比較敏感的問題如果只是在家工作溝通，是很難搞清楚狀況的?！?他表示。

多國(guó)收緊外資投資審查
2008年金融危機(jī)后，一些大膽收購了折價(jià)資產(chǎn)的企業(yè)獲得了豐厚回報(bào)。這次疫情后，前述報(bào)告預(yù)計(jì)，未來數(shù)月不良資產(chǎn)并購和那些遭到重創(chuàng)行業(yè)的“整合并購”將有所增加。
然而，也有不少擔(dān)心的聲音，比如歐洲dl智庫Bruegel主任沃爾夫（Guntram Wolff）就稱：“這種重組如果能幫助系統(tǒng)應(yīng)對(duì)沖擊將是好事，但歐盟也意識(shí)到，在當(dāng)前狀況下，戰(zhàn)略資產(chǎn)需要受到保護(hù)?！?br/>在歐洲，歐盟委員會(huì)鼓勵(lì)其成員國(guó)努力確保歐盟醫(yī)療衛(wèi)生企業(yè)免遭外資收購，西班牙已擱置放開外商投資制度的計(jì)劃；德國(guó)也稱，將通過新設(shè)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定基金來保護(hù)公司免于破產(chǎn)以及被不必要的收購，該筆基金可動(dòng)用的資金高達(dá)1000億歐元，可用于直接購買陷入困境的德國(guó)公司的股權(quán)，以注入現(xiàn)金。德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)阿爾特梅爾（Peter Altmaier）稱：“毫無疑問的是，我們決心支持我們的公司并保護(hù)工作崗位”。3月29日，澳大利亞宣布，所有外資收購無論規(guī)模大小，一律要接受該國(guó)外商投資審查委員會(huì)的審查，并且沒有透露該政策將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。
安偉斌觀察到，目前跨國(guó)并購交易的審查周期明顯比以前要長(zhǎng)，而且這一時(shí)間可能會(huì)朝著監(jiān)管允許的最長(zhǎng)時(shí)限發(fā)展。另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求很多大型機(jī)構(gòu)更多地保留現(xiàn)金，英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)甚至直接要求英國(guó)的銀行停止分紅，以在手中留存更多的現(xiàn)金。
“簡(jiǎn)而言之，未來肯定會(huì)越來越困難，無論是從執(zhí)行層面還是審批層面，整個(gè)全球領(lǐng)域的并購都會(huì)面臨不小挑戰(zhàn)?！?安偉斌稱。

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