a股即將誕生枸杞第一股。
4月10日，寧夏沃福百瑞枸杞產業股份有限公司（簡稱“沃福百瑞”）披露ipo招股書，擬登陸深交所創業板募資3.88億元，主要用于枸杞深加工綜合項目建設。
沃福百瑞主要從事枸杞和枸杞深加工產品的研發、生產和銷售，產品涵蓋枸杞干果、枸杞原汁、枸杞濃縮汁、枸杞果汁飲料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等多個品類。
2019年，公司生產了1905.92噸枸杞干果、1726.62噸枸杞濃縮汁，兩大產品的銷量分別為2180.09噸、1260.94噸。
2017年-2019年，公司營業收入分別為1.22億元、1.86億元、2.66億元，歸母凈利潤分別為1875.69萬元、6581.11萬元、8841.16萬元；主營業務收入及凈利潤復合增長率分別為47.83%和117.14%。
公司規模較小，但盈利能力快速提升，報告期凈利率分別為15.42%、35.37%、33.18%。究其原因，主要還是得益于公司毛利率的整體提升。
2017年-2019年，公司兩大核心產品，枸杞干果的毛利率從10.70%增長至30.93%，枸杞濃縮汁從61.34%增長至72.57%；公司整體毛利率，從34.05%增長至50.01%。
不過，沃福百瑞的毛利率增長存疑。
2017年-2019年，公司直接材料枸杞干果和枸杞鮮果的采購成本占主營業務成本的94%左右。在這期間，枸杞干果的平均采購價格從33.28元/公斤增加至39.30元/公斤，枸杞鮮果的平均采購價格從8.03元/公斤增加至9.40元/公斤。
同一時期，公司第一大產品枸杞干果的銷售均價從65.22元/公斤下降至60.50元/公司，第二大產品枸杞濃縮汁的銷售均價從84.93%元/公斤提升至86.33元/公斤。公司表示“主要產品銷售價格較為平穩”。
采購價格上漲、銷售價格平穩，公司的毛利率大幅提升，是如何做到的？
另外，青海沃福百瑞2017年-2019年的營業收入分別為3514.60萬元、6954.09萬元、5005.56萬元，凈利潤分別為152.43萬元、671.80萬元、-63.53萬元；寧夏沃福百瑞2018年、2019年營業收入分別為438.98萬元、532.06萬元，凈利潤分別為31.79萬元、-109.75萬元。
實際上，沃福百瑞就是一家枸杞出口企業，涉及的產品較為初級，公司業務重度依賴美國Young Living公司、美國ABB&德國ABI公司等，在當下的市場環境下，銷售渠道也并不穩固。
2019年，公司前五大客戶分別為美國YoungLiving、美國ABB&德國ABI、膳源百健、澳大利亞Arrow Foods、荷蘭Nutland BV。2017年-2019年，公司前五大客戶銷售收入占同期主營業務收入的比例分別為75.21%、82.38%和85.11%。
沃福百瑞也認識到，必須做枸杞深加工，并拓寬銷售渠道，才能挖深護城河，真正坐穩“枸杞第一股”。
不過，從業績上來看，公司深加工戰略開展并不順利。2017年-2018年，公司枸杞深加工產品（包含枸杞凍干粉、枸杞噴霧粉、枸杞籽油、枸杞多糖）的營業收入分別為750.52萬元、1279.63萬元、854.98萬元，占公司營業收入的比例分別為6.22%、7.03%、3.24%。
銷售尚無法支撐，公司準備將募集資金中的3.38億元用于建設枸杞深加工綜合建設項目，未來如何保證投入產出比呢？
沃福百瑞實際上是一個家族企業。公司實際控制人為潘泰安、龐其艷和潘嘉鈺。其中潘泰安、龐其艷系夫妻關系；潘嘉鈺為潘泰安、龐其艷夫婦之女。潘泰安、龐其艷、潘嘉鈺直接和間接合計控制發行人77.53%的股權。
潘泰安擔任公司董事長，龐其艷擔任董事，潘嘉鈺擔任董事、董事會秘書。
潘泰安堂弟潘國祥等人也在公司中扮演重要角色，他直接持有公司4.60%的股份，并出任公司董事、總經理。
潘氏家族掌控公司決策經營之外，其他多位成員是公司的重要供應商。潘泰安的堂弟潘太軍、潘太宏、潘太山，潘泰安的堂妹夫田建國、康新寧均為沃福百瑞的供應商。

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