核心觀點：
重要文件，關鍵時期大概率顯著改善a股風險溢價
4月9日，中共中央、國務院發布《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》。我們認為，這是去年至今的最重要頂層設計之一。要素市場化改革是當前政策在短中長目標中的最佳平衡路徑，時點也優——疫情“無差別困難期”的阻力小合力強，美元“信任度降低期”的吸引力高。要素市場化≈存量要素貨幣化和增量要素資本化，流動性改善而估值提升，交易增加而GDP增長，提升貨幣需求而影響短期經濟增長，提升資源配置效率而影響長期經濟發展。我們認為關鍵時期，要素市場化改革大概率顯著改善A股風險溢價，維持對A股的中長期樂觀，同時提升短期樂觀度。
政策在短、中、長目標里，尋找到了要素市場化改革這一最佳平衡路徑
我們在3.29報告《三個支撐力和三個壓制力對壘》中提及，當前A股市場的三個壓制力之一是：疫情導致宏觀政策在短中長目標里不得不更偏向短，對中期股權風險溢價改善的邏輯有壓制。在貨幣搭臺、財政唱戲之下，最新的要素市場化改革既在短中期推動GDP增長和增加貨幣需求，又在中長期提升資源配置效率，短、中、長目標兼顧平衡。雖然我國商品和服務價格97%以上由市場定價，但土地、勞動力、資本、技術、數據等要素市場發育相對滯后，改革空間較大，且前期改革腳印扎實、準備較充足。
平穩期改革難，但困難期改革易，特別是疫情“無差別困難期”
經濟平穩發展階段，蛋糕在增大，改革動力小；經濟壓力增大階段，蛋糕增速變緩，但不同主體、不同要素“饑飽不一”，改革仍有阻力；經濟困難重重，特別是疫情下的這種“無差別困難期”，政府與企業之間、企業與員工之間、行業與行業之間、產業鏈上下游之間、要素與要素之間的相互依賴度顯著提升，改革阻力大概率顯著減小，改革合力較強。
要素市場化≈存量貨幣化和增量資本化，推動GDP增長和貨幣需求
要素市場化≈存量要素貨幣化和增量要素資本化：存量要素進入市場化交易產生貨幣化需求、增量要素貼現產生對未來融資的資本化需求。貨幣化和資本化意味著要素流動性進一步改善，流動性改善而估值提升，交易增加而GDP增長，要素估值提升和交易增加均形成貨幣需求，影響短期經濟增長，同時提升要素資源配置效率，影響長期經濟發展。土地要素、勞動力要素的改革與同日發改委《2020年新型城鎮化建設和城鄉融合發展重點任務》相輔相成，而數據要素市場培育則是去年10月四中全會首次將數據增列為生產要素后的真正頂層設計落地，值得重視。
流動性充裕特別是美元“信任度降低期”，要素市場化改革吸引力高
文件指出，要促進技術要素與資本要素融合發展，積極探索通過天使投資、創業投資、知識產權證券化、科技保險等方式推動科技成果資本化，鼓勵商業銀行采用知識產權質押、預期收益質押等融資方式，為促進技術轉移轉化提供更多金融產品服務。當前，國內流動性充裕、無風險利率水平低，要素市場化改革對內吸引力高；海外零利率、負利率環境，美元信任度在降低，國內要素市場化改革大概率將吸引海外資金增配人民幣資產。
A股風險溢價大概率改善，維持中長期樂觀，同時提升短期樂觀度
我們認為關鍵時期，要素市場化改革大概率顯著改善A股風險溢價，維持對A股的中長期樂觀，同時提升短期樂觀度。政策視角，關注數據要素市場培育相關的數據采集數據處理數據應用數據安全涉及的TMT細分行業，促進技術要素與資本要素融合發展下券商、多元金融的創新機會。
風險提示：
海外疫情擴散超預期、防控低于預期；全球經濟衰退風險。

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