瑞幸虛增巨額營業(yè)收入事件發(fā)酵以來，愛奇藝、好未來相繼爆出財務作假丑聞，中概股信任危機隨之再度被推至臺前。
而這背后面對的是大陸法系和英美法系之間的差異。北京德恒律師事務所劉安邦律師接受本網(wǎng)訊專訪時稱，美國證券法允許“做空機制”存在，財務造假的行為不僅靠SEC監(jiān)督，還包括一整套配套機制：“做空機制”、投資人監(jiān)督以及證券集體訴訟等。
本網(wǎng)訊：企業(yè)在中美上市的標準有哪些不同？
劉安邦：美股上市基于以信息披露為中心的注冊制，符合標準，即可上市。美股上市基于監(jiān)管者和股民對發(fā)行人的強有力的信任。以信息披露為中心，即只要發(fā)行人進行了充分的信息披露，在符合證券上市基本條件下，發(fā)行人均可發(fā)行股票并上市。這種制度基于監(jiān)管部門和投資人對發(fā)行人及其聘請的會計師、律師等機構充分信任。
此外，美國為保證發(fā)行人能夠全面、真實、及時、準確地披露有關信息，形成了較為完善的欺詐懲罰和退市制度；同時，美國證券法允許“做空機制”存在。“做空”是指通過分析、盡職調(diào)查等，出具研究報告，為市場提供做空信息，從而打壓股價股指，并從相關利益方獲得盈利。
而中國股票市場，一直實行的是核準制，直到2019年科創(chuàng)板才試行注冊制。核準制下，監(jiān)管者對發(fā)行人進行各方面的強審核，其上市壓力也是比較大的。
中國股票市場的審查無疑是更為嚴格的。科創(chuàng)板出現(xiàn)前，國內(nèi)上市對企業(yè)的利潤及固定資產(chǎn)有著較高的要求，一些輕資產(chǎn)或者新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)很難過審。
本網(wǎng)訊：美股對財務造假行為如何判定？
劉安邦：美股判定財務造假行為方式有很多，主要途徑是投資人或者利益關聯(lián)人舉報和SEC[應解釋下SEC]（美國證券交易委員會）自發(fā)調(diào)查。像瑞幸這種在被做空后以自認的方式迅速承認財務造假的情況在過往的案例中還是相對較少的。
美國證券法允許“做空機制”的存在及證券集體訴訟。以瑞幸為例，從公開的新聞報道可看出：
年初有報道稱做空機構“渾水”在Twitter發(fā)布匿名做空報告，指控瑞幸咖啡涉嫌財務造假，門店銷量、商品售價、廣告費用、其他產(chǎn)品的凈收入被夸大等。3月末，美國多家律師事務所提示投資者，有關瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最后提交期限。多家律師事務所表示，在“渾水報告”發(fā)布期間，購買過瑞幸咖啡股票的投資者如試圖追回損失，可與律所聯(lián)系。4月，瑞幸向SEC提交文件，“自爆”公司存在財務造假行為。
可見美股財務造假的行為不僅是靠SEC監(jiān)督，它依賴于一整套配套機制，包括“做空機制”的存在,投資人的監(jiān)督，證券集體訴訟等。
本網(wǎng)訊：疑發(fā)生財務造假，SEC的調(diào)查流程有哪些？
劉安邦：當SEC發(fā)現(xiàn)可能存在違反聯(lián)邦證券法及SEC根據(jù)法律所制定的規(guī)章及規(guī)定時，一般情況會進行初步調(diào)查，也就是一種“非正式調(diào)查”。這種調(diào)查可能是會見，也可能是電話詢問或者一些文件及信息的檢查。這種調(diào)查不具備強制執(zhí)行力，需被調(diào)查公司及相關人員自愿配合。
如初步調(diào)查未解決問題，且相關證據(jù)充分，SEC有權發(fā)出正式調(diào)查令。正式調(diào)查所受限制很多，需遵循《聯(lián)邦行政程序法》。具體方式有：發(fā)出調(diào)查傳票；詢問證人；如涉及多位證人，執(zhí)法官對利益沖突證人進行隔離。啟動正式執(zhí)法程序前，執(zhí)法官通常會向被調(diào)查人提供辯護的機會，即“威爾士辯護”，并將此附于調(diào)查備忘錄后。
一旦調(diào)查結(jié)果確認違法，會陸續(xù)開展接下來相應的法律程序。
本網(wǎng)訊：一旦被判定為財務造假將如何懲處？
劉安邦：美國對欺詐處罰非常嚴格，這樣直接提高了財務欺詐的違規(guī)成本。尤其是2002年，針對安然公司欺詐債務導致破產(chǎn)的情況，美國頒布了“薩班斯法案”。該法案規(guī)定：
公司首席執(zhí)行官和首席財務官應當對定期財務報告做出保證，保證定期報告中的財務報表完全遵循了《證券交易法》的規(guī)定，定期報告中所披露的信息在所有重大方面公允的反映公司的財務狀況和經(jīng)營成果；對編制違法違規(guī)財務報告的當事人，最高可處500萬美元罰款或者20年監(jiān)禁；對篡改文件的當事人，最高可處20年監(jiān)禁；對實施證券欺詐的當事人，最高可處25年監(jiān)禁；對舉報者進行打擊報復的當事人，最高可處10年監(jiān)禁等。
此外，股民可以采用集體訴訟的方式要求公司和有關當事人進行賠償。而為了打擊欺詐發(fā)行證券違法和犯罪，美國聯(lián)邦司法部負責對證券欺詐案件進行調(diào)查和提起刑事訴訟，美國證券交易委員會則負責行政執(zhí)法起訴，對涉案上市公司提起訴訟或者處罰。
2011年美國證券交易委員會通過規(guī)定，許諾向舉報違反聯(lián)邦證券法規(guī)的行為并提供實質(zhì)性信息的個人發(fā)放獎勵。如果舉報信息最后導致100萬美元以上罰款，舉報者將可以得到相當于罰款金額10%至30%的獎金。為此，美國證券交易委員會于2011年專門設立了“揭發(fā)者辦公室”并擴大了舉報范圍。
本網(wǎng)訊記者 張研頔

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