一家市值千億的a股上市公司，將一筆相當于歸母凈利潤的82%、當期可供分配利潤的97%用于分紅，并在3月30日舉行的股東大會上獲得通過。
這是在A股職業教育龍頭中公教育（002607.SZ)身上發生的一幕。
有投資者戲稱，此次利潤分配方案是“清倉式分紅”。
如此大比例的現金分紅，也引來監管火速關注，要求公司對該現金分紅方案的理由、是否造成流動資金短缺等事項進行說明。
4月7日晚間，中公教育發布公告，對深交所問詢函進行回應，稱現金分紅不會對公司經營帶來重大不利影響，公司具備通過大比例現金分紅回報股東及資本市場的能力。
4月3日，時代周報截至4月8日午間收盤，中公教育報收21.99元/股，與今年初股價相比增長約20%，總市值接近1400億元，超越新東方（EDU），在教育行業上市公司中，僅次于排名第一的好未來（TAL），也是目前A股市場市值最高的教育公司。

公務員序列營收占比近半
單就經營數據看，中公教育2019年經營數據均有大幅提升。
數據顯示，中公教育在2019年實現營業收入91. 76億元，同比增長47.12%；歸母凈利潤達18.05億元，同比增長56.52%；扣非凈利潤達17億元，同比增長52.79%。
這也是中公教育借殼亞夏汽車上市后交出的第二份年報。
根據當初的對賭協議，2019年，中公教育的扣非凈利潤應不少于13億元，而中公教育超額完成協議規定的利潤，實際完成率為132.2%。
協議約定最后的2020年，中公教育要完成不低于16.5億元扣非凈利潤指標。
同花順數據顯示，券商機構預測中公教育2020年凈利潤將達24.92億元。目前看來，中公教育順利通過對賭協議的概率極大。
在業務層面，公務員培訓業務仍是中公教育最主要的營收數據顯示，2019年，公務員序列業務實現41.71億元的收入，同比增長30.15%，占總營收的比例降至45.46%。
對此，中公教育表示，上期國考和上半年省考招錄人數平均縮窄超過3成，但培訓人次卻仍同比增長了27.09%，“展現了公司在這一領域的龍頭效應”。
4月6日，高校畢業生就業協會職業教育分會副會長孫國華接受時代周報與此同時，事業單位序列、教師序列和綜合序列的營收在總營收中的占比均突破10%，營收同比增長58.44%、60.85%和74.93%。對此，中公教育表示，教師、事業單位和綜合招錄3個序列的總營收已與公務員序列持平，單個序列的平均營收超過了10億元。多序列均衡快速發展的模式基本形成。
在4月7日發布的公告中，中公教育透露其四大類服務的毛利率。其中，公務員招錄培訓的毛利率最高，達61.61%，而其他服務類別的毛利率在54%～58%。
從培訓途徑看，面授培訓的收入要遠遠高于線上培訓收入。財報顯示，面授培訓業務收入達80.83億元，同比增長40.09%，線上培訓收入達10.35億元，同比增長133.5%。
4月5日，中國教育科學研究院研究員儲朝暉對時代周報在線上線下兩個途徑的學員人數幾近相同的情況下，所帶來的收入卻差距甚遠。
數據顯示，中公教育線上培訓人次為177萬，而面授培訓人次為150萬。由此可測算出，面授途徑下，來自每學員的平均營收為5360元，而線上途徑來自每學員的平均營收僅為582元，相差近10倍。
在問詢函中，深交所要求中公教育結合產品單價說明培訓收入增幅顯著高于培訓人次增幅的合理性。
對此，中公教育回復稱，是由于2019年度對各培訓序列產品采取了一定的提價措施。數據顯示，公務員序列的人均單價最高，達7138.54元，同時也是單價漲幅最小的，僅有6.6%。而公務員、事業單位和教師序列的單價漲幅分別為24.5%和21%。
預付款項轉化比例存疑
預收學費是教育培訓行業的特點之一。這一特點如今卻為中公教育的經營帶來不小的風險。
中公教育方面曾表示，中公教育主要以預收學費的方式開展培訓業務，滿足收入確認條件后將預收款項確認為收入。年報數據顯示，2019年，中公教育的預付培訓費用為26.3億元，占全部流動負債的40.9%。
由于從收取學費到確認為收入之間存在時間差，因此預付款項也是理財投資的重要資金“中公教育預收款經營模式總體來講還是不錯的，應收款的前置到位為企業的生存和發展提供了現金流的支撐。”孫國華告訴時代周報受新冠肺炎疫情影響，中公教育這筆26億元的預收費用能有多少轉化成收入，目前仍不得而知。
與同業相比，中公教育擁有比例相當高的協議班。普通班會在完成培訓服務后全部確認為收入，但協議班則是學員和公司之間簽署協議，若達到招錄目標便不退費，但若未通過就會按照協議進行退費。相比普通班，協議班的服務更優，收費更高，但退款風險也更大。
在此次年報里，中公教育并未公布協議班的比例及營收等數據。在其借殼上市時公布的資料顯示，2017年，中公教育協議班營收占比為72.7%，而華圖教育（830858.OC）的協議班營收占比僅為40.2%。
3月35日，中公教育在回復投資者提問時表示，目前大部分地區尚未恢復線下授課。這使得中公教育目前培訓課程的退費比例備受關注。
中公教育回復深交所表示，目前未出現學員集中退費情況，公司利用網校平臺保障全體學員線上互動學習，疫情影響在可控范圍內。預計與以往年度相比，預收賬款轉化收入比例不會存在重大差異。
三大股東狂賺11億
根據中公教育公布的2019年利潤分配預案，中公教育向全體股東每10股派發現金2.4元，共派發現金14.8億元。
實際上，這并不是中公教育第一次進行如此巨額的現金分紅。深交所的問詢函上顯示，2018及2019年度，中公教育現金分紅金額分別為14.19億元、14.80億元，占當期歸屬于上市公司股東凈利潤的123%、82%，占當期末可供分配利潤的99%、97%。
中公教育回應道，2018年的分紅方案是由于“一并考慮了2017年度未分配利潤”，2019年的分紅方案則是由于發展勢頭較好，延續了上一年的高比例分紅方案以“保證利潤分配的連續性和穩定性”。
目前，中公教育的股權相對集中。
年報顯示，前三大股東分別是魯忠芳、李永新、王振東，三人持股比例分別為41.36%、18.35%、15.61%，共計75.32%。
其中，魯忠芳、李永新系母子關系，為公司實控人。李永新為中公教育董事長，王振東為公司董事、總經理。
這意味著，三人將分別獲得分紅6.12億元、2.72億元、2.31億元，共計11.15億元。
孫國華告訴時代周報同時，孫國華指出，在負債率較高的情況下，選擇巨額分紅會在后續經營上存在一定風險。
年報顯示，中公教育的資產負債率為65.55%，去年同期則為58.9%。
上述中公教育有關負責人回復時代周報年報顯示，中公教育負債總額為65.29億元，其中流動負債64.22億元，這也導致2019年公司的財務費用大增8181.92%至2.04億元。而在對深交所做出的回應中，中公教育表示，2019年短期銀行借款產生的利息支出為1.08億元，占公司營收的1.18%，未顯著增加財務負擔。
在中公教育流動負債中，短期借款達28.6億元。
為何在現金流充足的情況下仍有如此巨額的借款？
3月23日，中公教育財務總監羅雪在線上業績說明會上表示，近年公司采取了較高比例的現金分紅的方式回報資本市場。同時，加快了綜合學習基地等硬件設施的投入節奏，由此存在融資的需求。
顯然，該回復并不能讓深交所滿意。在3月30日發給中公教育的問詢函中，深交所要求中公教育方面補充說明在經營活動現金流及可動用貨幣資金較為充裕的情況下持續大幅新增債務融資的原因、用途及商業考量。
對此，中公教育回應稱，由于協議班收入占比不斷提升，公司需要保有一定規模的現金以應對可能出現的協議班退費；另外，公司經營現金流有較強季節性，三四季度收款較少，需要部分短期借款以應對季節性資金需求。

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