3月12日，趣店創始人、CEO羅敏在朋友圈發了37歲的生日照。兩年前的生日那天，羅敏意氣風發，公布了趣店的千億美元市值夢想。彼時趣店市值在56億美元，距離目標千億差944億。
這兩年里，我們看到趣店不斷更換賽道，頻繁追逐熱點：從砸重金布局汽車金融業務大白汽車到迅速拋棄，到趣學習、相同SAME、唯譜家相繼夭折，折騰兩年后的趣店市值“成功”縮水到5億美元，距離巔峰期的百億市值下跌95%，股價也徘徊在1美元左右，瀕臨退市邊緣，距離千億夢想則又后退了50億。
一周后，趣店四季報慘淡公布，調整后凈利潤僅為1.57億元，環比下降85.2%。趣店隨即高調上線奢侈品電商萬里目，被媒體稱為最后一根稻草。那么這一次，羅敏能將趣店拉回瀕死邊緣，向千億市值夢邁進一步么？
恐怕沒那么容易。萬里目選擇的奢侈品賽道玩兒家眾多，趣店在供應鏈上的優勢待觀察，百億補貼“噱頭”也難長久。此外，新項目的開展也要依賴主營業務的創收，但趣店主營業務下滑明顯，且一直未洗白現金貸和校園貸的原罪，面臨大量校園貸、高利貸投訴。曾經的盈利馬車開放平臺業務（即流量批發）則陷入滑坡。萬里目和趣店的前景難言明朗。
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“新寵”萬里目臨三大難題 趣店拿什么扛

自上市引起輿論口誅筆伐，趣店這兩年一直熱衷于“洗白”，在主營現金貸業務外頻繁試水新項目，立志“年銷售10萬輛汽車”的大白汽車、高端家政（后轉型奢侈品租賃）“唯譜家”、在線教育“趣學習”、校友社交“相同same”相繼粉墨登場，但均雷聲大雨點小，以失敗告終。
如今，萬里目高調上線，定位為全球跨境奢侈品購物平臺，頁面突出“百億補貼“、”上市企業“、”全球直采“等關鍵詞，以吸引消費者。而在萬里目之前，趣店還曾通過唯譜家試水奢侈品租賃，上線沒多久便夭折。企查查信息顯示，廈門唯譜家科技有限公司的分支機構已全部注銷。
打開羅敏的朋友圈，每天都是萬里目的好消息。這場景似曾相識。大白汽車熱乎那陣，羅敏公開發表了多篇大白汽車相關稿子，傳遞了同樣的熱忱和希望。
針對“新寵”萬里目，趣店給予的關注度、支持度與此前如出一轍。但萬里目需要面對的創業難度、市場環境、需要解決的問題不亞于折戟的大白汽車們，不限于以下三點：
第一， 萬里目相比大廠有何獨特優勢？
趣店選擇奢侈品電商賽道，是看到了其巨大的市場潛力。麥肯錫的研究數據顯示，到2025年，中國人在境內外的奢侈品消費總額將達到1.2萬億元人民幣，到時中國將貢獻全球40%的奢侈品消費額。
但實際情況是，奢侈品電商市場玩家前仆后繼，多數淪為炮灰。京東自營的toplife兩年內慘淡收場，賣身給Farfetch。網易考拉避免不了被淘寶納入麾下的命運。垂直的品聚網、網易尚品、新浪奢品均被淘汰。
而老牌的奢侈品電商也不容易。成立于2008年的寺庫上市時股價為13美元，總市值為6.67億美元，但截止到2020年4月5日收盤，寺庫的股價已經下跌至3.75美元/股，總市值下滑至1.88億美元，跌幅高達70%。國際品牌Farfetch 2019年第四季度稅后虧損1.1億美元。
在這樣的背景下，主攻奢侈品的萬里目境況尷尬。無論是體量、規模還是品牌知名度，與巨頭們相差可謂十萬八千里，對奢侈品品牌的話語權、議價能力不高。對于用戶來說，奢侈品消費最大的關注點是貨源真實度，萬里目作為后來者，如何讓消費者信服？
第二， 百億補貼是否為噱頭實際有多少？能持續多久？
跟大白汽車一樣，萬里目還是以“撒幣”的形式出場，推出百億補活動，吸引了不少眼球。但這個“百億補貼”也被質疑摻了水分。萬里目官方稱母公司資產上百億，但實際情況是，截至2019年12月31日，趣店現金和現金等價物僅為28.61億元，受限現金12.58億元，負載67.4億元。截止發稿前趣店市值為5億美元（約35億人民幣）。趣店的百億補貼以及未來的項目開支從何而來？
進一步說，任何廠家都不可能一直打價格戰，畢竟成本在那里，除非不打算贏利一直做慈善。百億補貼消失之后，除去薅羊毛的，趣店拿什么留住真正的用戶？
第三，萬里目供應鏈有何優勢？如何杜絕假貨問題？
上文已經提到，對于奢侈品買家來說，貨源真實性是最大考量。聚美優品等平臺就因假貨問題牽連，導致長期一蹶不振。而作為新晉的玩兒家，萬里目又如何能做到其宣傳的“100%正品、假一賠十”？
萬里目公開的《全球正品貨源大揭秘》顯示，其貨品

筆者下單頁面
帶著上述問題，筆者親自試驗了萬里目商城。SK-II經典版神仙水官方補貼價899元，新用戶可以抵扣200元，加上進口稅，合計為780.81元。這個價格的話，目測萬里目可以在短時間內收獲一批用戶。但商品發貨地為深圳前海保稅倉，頁面顯示“不支持7天無理由退換貨”。客服還表示，非質量問題不支持退換貨，跨境商品不支持開發票。具體貨物的真假問題，還得等收貨之后確認。客戶的存留問題也得靠時間檢驗。
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主營業務雙雙滑坡 如何持續“輸血”新項目？

新項目的熱火朝天的背后，是趣店主營業務——現金貸和開放平臺的慘淡經營，財報顯示，四季度趣店業務規模收縮明顯，貸款余額226億元，較三季度末環比下降13.4%。而主業不濟的情況下，新項目也預計難獲長期支持。
現金貸業務上，旗下來分期仍游走在灰色邊緣，去年還被投訴發放校園貸；曾經的利潤引擎開放平臺業務遭遇滑坡。
其中，作為校園貸鼻祖，趣店在監管三令五申下仍長期發放校園貸。聚投訴顯示，趣店旗下的來分期（撫州快樂時代科技發展有限公司，法人代表羅敏）投訴量高達13497個，解決量僅3766，解決率27.9%，眾多用戶投訴其校園貸、高利貸、暴力催收等問題。

今年1月18日，一名用戶投訴“來分期校園貸，我19年6月大學畢業，而且多次打電話給她們客服協商還款，但是客服說反饋之后就一直沒有結果，不了了之，沒有解決問題的意思，而且利息高，并且借款人在app上看不到合同，借款人應該是有權看到自己的合同的。”消費金時代報道也稱，大學生王某從2018年底到2019年初通過支付寶在來分期共借款9400元，而王某是1998年生人，借款時剛滿20歲，正上大學三年級。
隨著校園貸、現金貸監管趨嚴，趣店在2016年宣布退出校園貸市場，向全社會信用卡消費金融用戶轉型。但實際情況是，最起碼在2019年，校園貸仍在趣店的餐桌上。
開放平臺也急轉直下。財報顯示，2019年第四季度，開放平臺撮合交易金額80.2億元人民幣，環比下降19.7%；實現收入6.49億元人民幣，環比下降34.6%。同期開放平臺的信用額度環比下降了19.7%。
與此同時，趣店的資產質量還在不斷趨于惡化，其 D1逾期率已經由2019年三季度末的10%上升到四季度末的13%，今年2月份的D1逾期率更是飆升至20%，相比上年三季度末翻倍。
進入2020年，情況更加嚴峻。今年1月和2月，趣店月交易規模比2019年11月和12月分別環比下降50%和61%，2020年Q1交易規模可能在80-100億，再加上更高的應收賬款準備金、風險擔保負債方面的損失，這將給一季度造成重大損失。而這一表述意味著趣店在今年一季度可能虧損。公司計劃在2020年上半年大幅減少貸款規模。
回到萬里目上，在主營業務持續虧損的情況下，趣店能給萬里目燒多少錢，又能燒多久？資源、人力支持能否繼續跟上？恐怕也不長久。
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明星資本相繼離去 千億市值只剩零頭

三年前趣店上市，昆侖萬維周亞輝曾發長文贊揚趣店和羅敏，稱“100億美金的CEO評分至少可以評8分，畢竟羅敏做到了，但是不是能打滿分，讓我們3年之后再來看。因為羅敏今天告訴我，他的目標是500億美金的公司。”
但三年后，將趣店一手推向神壇的螞蟻金服、源碼資本、昆侖萬維等股東均已撒手離場，留下趣店茍延殘喘。其中，螞蟻金服的離去最為致命，前者曾為趣店帶來用戶指數級增長和高度依賴芝麻信用的風控模式。市場普遍認為，與螞蟻“割席”之后，趣店至今未建立起自有的風控體系和獲客能力，這兩項能力均關乎一家現金貸企業的生死存亡。
此外，CFO楊家康等相繼辭職、主營業務不振、副業前途未卜、疫情陰影籠罩，趣店面臨的環境更加詭譎。
截止美國當地時間4月6日休市，趣店股價收于1.7美元，市值5.18億美元，年內跌幅80.97%，較其最高點35美元跌幅超95％，這離羅敏千億美元的總市值只剩零頭。
這或許也是為何，羅敏要在疫情下孤注一擲，投身奢侈品電商的廝殺中。筆者預計，一季報趣店將會給萬里目濃墨重彩的渲染，但過一兩個季度之后，是否還能繼續這份偏愛，還需要打個問號。
*聲明：金融觀察團登載此文出于傳遞更多信息之目的，不構成任何建議。
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