美東時間4月1日，微美全息（WiMi.US）在納斯達克掛牌上市，成為全球全息AR第一股。
微美全息上市首日開盤跌超8%，之后兩次深跌至4.7美元/股，跌幅達14.55%。美股當日收盤，微美全息報5.5美元/股，與發行定價持平，公司市值為3.26億美元。

圖源自老虎證券
微美全息成立于2015年5月，是一家全息云綜合技術方案提供商，其全息服務產品基于AR（增強現實）提供，包括AR廣告和AR娛樂兩大業務板塊。該公司最早于2019年6月遞表，正式上市之前曾6次推遲ipo。
從微美全息的首日交易情況來看，資本市場對于微美全息這只新股的態度比較冷淡。而就這家公司的財務表現來說，亮點和風險并存。
微美全息有“兩高”，一是高增長，二是高毛利率。
招股書顯示，2017年-2019年上半年，微美全息營收分別為1.92億元、2.25億元、1.58億元。具體來看，2018年下半年，微美全息相比上半年僅增收100萬元，而到了2019年上半年，其營收同比、環比分別增長41.1%、38.8%。2019年，微美全息進入高速增長階段。
另據招股書，2019年上半年，微美全息的毛利率為68.4%，拆分開來，其營收占比近8成的AR廣告業務同期毛利率為63.2%，營收占比約兩成的AR娛樂業務同期毛利率為93.2%。微美全息對此解釋為“成本的有效控制”。
好看的財務數字背后，微美全息的營收結構也日漸失衡。其貢獻了超高毛利的AR娛樂業務在2017年和2018年上半年的收入占比都在三成左右，到了2019年，這項業務營收比重大幅縮水。對此，微美全息稱是對MR軟件升級計劃還沒到位，導致MR軟件開發服務費下降。
由此也引出了微美全息在研發投入上的羸弱。2017年至2019年上半年，其研發費用對應的收入占比分別為5.05%、3.56%、1.79%，并有下滑之勢。
若是研發能力仍然滯后，勢必影響到高毛利業務的開展，這不利于企業保持較好的盈利能力，而且，營收

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