范德堡大學金融市場研究中心主任威利表示，幾周以來，標普500指數的每日波幅都在4%、5%、6%或是更高。波動率指數只是對未來波動性的預估，因此當交易商看到實際波動率猛漲時，他們自然而然地就會假設這種波動性將在一定程度上持續下去。

決策主力3月30日訊，芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數（Volatility Index，簡稱為“VIX”，也被稱為“恐慌指數”）已經成為全球最受關注的市場情緒指標之一。
從理論上講，“恐慌指數”的原理很簡單：它是一項基于近期標普500指數期權（包括看跌和看漲期權）來衡量股市預期未來30天波動性將會如何的指標。這項指數越高，就意味著市場對未來30天波動性將會上升的預期越大。
上周，盡管標普500指數從周一低點到周四高點之間的漲幅達到了將近20%，但“恐慌指數”在一整個星期里都在60多點的水平上居高不下，這種水平自1993年該指數問世以來是很罕見的。
范德堡大學（Vanderbilt University）的金融市場研究中心主任羅伯特·威利（Robert Whaley）經常被稱為“恐慌指數之父”，他在近日接受了CNBC的專訪，以下是專訪內容摘要。
問：波動率指數現在能告訴我們什么？
威利：“VIX波動率指數衡量的是未來30天的市場波動性預期。目前波動率指數接近70，意味著標普500指數的日內波幅將在4%至5%之間，這種波動是非常大的。“
問：需要什么因素才能讓它降下來呢？比如說降到30點這樣子？
威利：“我們需要降低不確定性水平。幾周以來，標普500指數的每日波幅都在4%、5%、6%或是更高。波動率指數只是對未來波動性的預估，因此當交易商看到實際波動率猛漲時，他們自然而然地就會假設這種波動性將在一定程度上持續下去。“
問：如果盤中波幅下降到更低的水平，比如2%或3%這樣子，那么波動率指數會平靜下來嗎？
威利：“有可能，但最重要的是要解決不確定性的問題，這可能要取決于新冠病毒病例何時見頂。如果在這方面能有任何好消息，那么波動率指數就會迅速下降。“
問：波動率指數期貨正處于“現貨溢價”之中，也就是近期價格——特別是現金價格——遠遠高于遠期合約的價格。這能告訴我們什么呢？
威利：“這告訴我幾個月后波動率將會下降。舉例來說，4月合約預計波動率指數將會低于55，5月合約預計為45，6月合約為低于40。在一周以前，6月合約預計的波動率指數為50，也就是現在已經下降了10個點，這種下降速度是非常快的。波動率指數正在告訴我們，到8月份該指數將會降至30多點。“
問：也就是說，這種情況不會無限期地持續下去？
威利：“不，當你遇到危機時，就會變成這樣，比如說1987年或2008年。你上周說過，人們不會無限期地為保險支付這么高的價格，你說對了。波動率指數合約正在預測價格將會下降。“
問：將波動率指數稱為“恐慌指數”準確嗎？
威利：“是的，非常準確。標普500指數期權市場正在受到投資者買入看跌期權的推動，機構正將看跌期權當作其投資組合的保險來使用。“
問：但是，波動率指數也會受到看漲期權的影響吧？
威利：“是的，但我的研究表明，主要的推動力來自于看跌期權。看跌期權的空盤量大于看漲期權的空盤量，而且在借以計算出VIX波動率指數的公式中，看跌期權的權重高于看漲期權。“
問：您在VIX波動率指數問世的過程中扮演了什么樣的角色？
威利：“我在1992年創造了最初的波動率指數。當時，芝加哥期權交易所聘請我創造一個波動率指數，他們想要一種有別于標普500指數等普通指數的產品，想要創造出可能成為一種長期投資的新資產類別。“
問：看起來他們確實是成功做到了這一點。
威利：“的確如此。”（星云）

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