興業證券張憶東撰文稱，此次救助美國流動性危機透支了美聯儲信用、增加了美元的不確定性，黃金有望進一步發揮其貨幣屬性和避險功能。原因如下：
1、此次百年一遇的疫情和股災打破了QE神話，“QE+債務擴張+負利率”的“龐式騙局”走不通了，歐美債務風險到了清算的時候，居民、企業資產負債表將面臨收縮。
2、在當前民粹主義思潮泛濫的情況下，以鄰為壑的大國博弈風險加大。
3、而經濟衰退之下的低油價，增加了地緣政治風險。當前金油比已至歷史高點，暗示未來地緣政治風險的風暴正在聚集，黃金的避險功能將持續存在。
報告摘要如下：
【興證全球策略】黃金的配置良機歸來，這是一個長邏輯
投資要點
一、回顧：黃金的投資邏輯——抗通脹性、避險、流動性逆轉的沖擊、貨幣屬性，實際利率始終是黃金的錨
及時提醒了海外危機進入08年第三階段火海情形，警惕黃金的調整風險2月24號《黃金上漲背后的邏輯》指出，全球避險情緒升溫，大類資產“異常”。3月12日《復盤08年，危機中的黃金》指出，當前海外危機類比為08年金融危機的第2階段后期或者第3階段初期，警惕恐慌踩踏下黃金的調整。
復盤08年危機第四階段“救火”階段的黃金表現，下階段配置可借鑒。
二、海外流動性危機基本解除，美聯儲擁有了直接給信用市場灌水的無限開火權
美聯儲此前貨幣寬松政策包括7000億美元QE，遲遲無法解決美國此次流動性危機。我們近期一直提醒，需要突破監管政策法規的限制，比如繞過沃爾克法則在銀行體系與資本市場構筑的防火墻。否則，遠水解不了近渴。
這次不一樣，美聯儲3月23日開始直接向信用市場投放流動性，美國市場有望進入類似2008年危機第四階段的“滅火”期。美聯儲這次果斷地繞過《聯邦儲備法》的限制，正常情況下美聯儲是不可以向買方資管機構和信用債市場投放流動性。但是，這次美聯儲利用目前的緊急狀態通過《聯邦儲備法》Section 13(3)繞開了國會的限制，通過特殊目的機構（SPV）為投資級美國公司債券投放流動性，實施不設額度上限的QE、擴大現有的MMLF及CPFF、建立新項目來支持實體經濟信貸等。
三、中短期展望：未來半年可類比2008年危機第四階段“滅火期”——流動性危機基本解除但經濟衰退風險仍大
流動性危機之后的反彈，黃金是“急先鋒”并有望重返牛市通道。2008年11月至2009年5月黃金上漲35%，而美股和原油繼續下挫到2009年一季度。
面對“流動性改善而經濟下行”的前景，黃金的性價比更高。展望未來兩年經濟差、貨幣大放水的概率大，基于黃金的貨幣屬性，金價有希望挑戰歷史新高并達到難以預測的高度。除非疫情導致全球大蕭條，否則黃金難以走熊。
四、中長期展望：2、3年以及更長，此次救助美國流動性危機透支了美聯儲信用、增加了美元的不確定性，黃金有望進一步發揮其貨幣屬性和避險功能。
美聯儲“印鈔”導致影響美元信用，超主權貨幣的黃金將受益。通過復盤08年，當危機緩解之后，前期避險帶來美元強勢告一段落，全球央行此后連續10年凈買入黃金，美元在全球外匯儲備中占比下降。2020年美聯儲應對短期危機的“無上限印鈔”必將影響中期的美元信用，黃金的貨幣屬性增強。
亂世黃金，未來數年警惕大國博弈和地緣政治風險。1)此次百年一遇的疫情和股災打破了QE神話，“QE+債務擴張+負利率”的“龐式騙局”走不通了，歐美債務風險到了清算的時候，居民、企業資產負債表將面臨收縮。2)在當前民粹主義思潮泛濫的情況下，以鄰為壑的大國博弈風險加大。3)而經濟衰退之下的低油價，增加了地緣政治風險。當前金油比已至歷史高點，暗示未來地緣政治風險的風暴正在聚集，黃金的避險功能將持續存在。
風險提示：全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬松不達預期；大國博弈風險

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