決策主力記者：任飛 決策主力編輯：肖芮冬
隨著專業(yè)檢測機(jī)構(gòu)內(nèi)生需求的不斷加大，融資需求逐漸從早期就開始吸納巨額資金，繼年初嘉檢醫(yī)學(xué)完成B輪1.1億元融資后，環(huán)保檢測領(lǐng)域康達(dá)檢測昨日 3月24日 完成A輪7000萬元融資。從企業(yè)早期發(fā)展的融資規(guī)模來看，類似融資數(shù)額在其他行業(yè)中并不多見。
有分析指出，由于檢測行業(yè)地域分散，本地化特征明顯，檢測企業(yè)發(fā)展過程中的重資產(chǎn)擴(kuò)張成為其主要的資金需求內(nèi)因。而整個行業(yè)目前也在加速整合，外延并購的趨勢或加速行業(yè)“大魚吃小魚”情形不斷上演。
檢測企業(yè)高營收的背后
近日，國內(nèi)公共服務(wù)性質(zhì)第三方檢測機(jī)構(gòu)“康達(dá)檢測”完成7000萬元A輪融資，國發(fā)創(chuàng)投，毅達(dá)資本，弘德投資紛紛站臺。外界對相關(guān)企業(yè)融資背后的實(shí)際需求尤為關(guān)注。
公開資料顯示，康達(dá)檢測成立于2006年，主營業(yè)務(wù)有環(huán)境檢測、土壤與地下水檢測、環(huán)境損害司法鑒定、固廢檢測與危險廢物鑒別檢測、二噁英檢測、職業(yè)衛(wèi)生檢測與評價等服務(wù)。
有分析認(rèn)為，檢測機(jī)構(gòu)的規(guī)模與營收增長率呈現(xiàn)正相關(guān)性。東吳證券(601555)表示，檢測行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，其生產(chǎn)能力和競爭能力越強(qiáng)，因此年收入增幅也會越高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，國內(nèi)營收1000萬元以上的檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量為5051家、僅占全行業(yè)的12.8%，但營業(yè)收入合計(jì)2148.8億元、營收占比達(dá)到76.5%。
然而，在企業(yè)規(guī)模增長的背后，依然是內(nèi)生增長要素的必要積累。換句話說，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張，就需要在固定資產(chǎn)支出、在建工程投入等方面花重金打造。從國內(nèi)外檢測企業(yè)發(fā)展歷程看，企業(yè)早期往往需要通過新設(shè)實(shí)驗(yàn)室、并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的方式擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)品線、擴(kuò)張服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、構(gòu)建公司品牌和公信力的先發(fā)優(yōu)勢。
不過如此一來，企業(yè)的運(yùn)維成本也隨即增加。以康達(dá)檢測為例，該公司2018年披露中報時統(tǒng)計(jì)，營業(yè)收入可達(dá)5313.13萬元，同比增加2660.73萬元，增長幅度超過100%。取得這樣的營收業(yè)績是因?yàn)椋摴緮U(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，子公司業(yè)務(wù)量才有所增加。而與此同時，企業(yè)營業(yè)成本推高到了3071.07萬元，同比增加了110.11%，超過營收增速。彼時，該公司坦言，主要原因是隨著營業(yè)收入的增長，營業(yè)成本隨之增長，公司處于發(fā)展上升階段，前期投入較多，因此本期主營成本較上期大幅增加。此外，包括銷售費(fèi)用和其他管理費(fèi)用的支出，康達(dá)檢測的企業(yè)毛利水平進(jìn)一步被收縮至42.20%，低于同期水平，也與檢測行業(yè)頭部企業(yè)相形見絀。
對于上述情形，業(yè)內(nèi)常抱以寬容的態(tài)度，特別是對企業(yè)資金需求量大這件事，投資人往往從長計(jì)議。
東吳證券(601555)分析稱，由于目前檢測行業(yè)呈現(xiàn)碎片化經(jīng)營態(tài)勢，地域性特征明顯，導(dǎo)致檢測機(jī)構(gòu)的功能定位單一，因此企業(yè)需要擴(kuò)大專項(xiàng)檢測服務(wù)的廣度來提高市場占有率，才能進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。所以在布局階段，實(shí)驗(yàn)室投入、設(shè)備更新等重資產(chǎn)投入量巨大。
僅以國內(nèi)第三方檢測龍頭華測檢測(300012)為例，截至2019年底，上市以來通過資本市場累計(jì)融資達(dá)33.1億元，其中IPO融資5.4億元、定增11.04億元、間接融資16.6億元，實(shí)驗(yàn)室數(shù)量也從2009年上市初的30個增長到2018年的133個。
可見，隨著國內(nèi)檢測行業(yè)從單一政府檢測向第三方檢測機(jī)構(gòu)下沉，本土第三方監(jiān)測機(jī)構(gòu)搶灘市場的節(jié)奏明顯加快。企業(yè)擴(kuò)張以獲得更高營收的同時，也在消耗巨量的產(chǎn)業(yè)資本投入，競爭日益激烈。
行業(yè)"大魚吃小魚"現(xiàn)象明顯
盡管規(guī)模效應(yīng)下的企業(yè)營收在飛速增長，但另一方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)種類、數(shù)量龐雜也在促使行業(yè)自上而下進(jìn)行整合，“大魚吃小魚”的現(xiàn)象明顯。
據(jù)東吳證券(601555)統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)下的國家檢驗(yàn)檢測服務(wù)業(yè)中，規(guī)模以上 年收入1000萬元以上 檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到5051家。需要指出的是，規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量僅占全行業(yè)的12.8%，全行業(yè)機(jī)構(gòu)或數(shù)以萬計(jì)。
從優(yōu)化管理，帶動檢測效率與服務(wù)質(zhì)量的角度來看，無論是縱向的企業(yè)與企業(yè)之間的合并，亦或是橫向的市場資源整合。多層次檢測服務(wù)輸出的生產(chǎn)資料都在被產(chǎn)業(yè)資本和檢測機(jī)構(gòu)管理者覬覦。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，對標(biāo)SGS、BV、Eurofins和Intertek四大國際檢測龍頭的擴(kuò)張勢頭，企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率均已超過60%；而國內(nèi)檢測企業(yè)華測檢測(300012)、廣電計(jì)量、國檢集團(tuán)(603060)、安車檢測(300572)的資產(chǎn)負(fù)債均值僅為37.3%。不難發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)檢測企業(yè)的融資力度與行業(yè)整合仍有較大提升空間。
需要指出的是，僅以目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)的體量與效率來說，最新一期的年報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，華測檢測(300012)、廣電計(jì)量、國檢集團(tuán)(603060)、安車檢測(300572)的營收規(guī)模分別26.8億元、12.3億元、9.4億元、5.3億元；而國際檢測龍頭SGS、BV、Intertek的營收規(guī)模分別為464.9億元、378.0億元、259.1億元人民幣。
可見，國內(nèi)檢測企業(yè)提升空間廣、增速快，正處于高速發(fā)展階段。華測檢測(300012)在過去8年時間內(nèi)共計(jì)并購90家陌生領(lǐng)域公司，成為中國領(lǐng)先的第三方檢測機(jī)構(gòu)；蘇州蘇試試驗(yàn)(300416)集團(tuán)股份有限公司斥資2.8億元收購宜特 上海 檢測技術(shù)有限公司100%股權(quán)；金域醫(yī)學(xué)(603882)董事長梁耀銘也曾公開表示，公司將可能通過設(shè)立孵化器、成立產(chǎn)業(yè)基金、海外投資并購等方式，向醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，完成綜合醫(yī)學(xué)服務(wù)提供商的初步探索。
此外，據(jù)東吳證券(601555)統(tǒng)計(jì)，2013年~2018年間，國際主要檢測企業(yè)共完成并購397起。通過并購快速切入新地域與新業(yè)務(wù)，已成為檢測行業(yè)的發(fā)展趨勢。
而隨之而來的是潛在的股權(quán)投資紅利。此前金域醫(yī)學(xué)(603882)在上交所上市，就為安超投資帶來60.56倍的賬面回報率，成為2017年股權(quán)投資界最高的賬面回報案例之一。未來，隨著國內(nèi)檢測行業(yè)的加速整合，資金充裕且資產(chǎn)負(fù)債率可控的龍頭企業(yè)或?qū)⒃跀U(kuò)充產(chǎn)品線、切入新市場的過程中，給子行業(yè)檢測機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資帶來機(jī)遇。
截至2018年底，國內(nèi)檢測龍頭企業(yè)中，華測檢測(300012)、廣電計(jì)量的投資性現(xiàn)金流支出均已超過4億人民幣；而子行業(yè)檢測機(jī)構(gòu)也在積極謀求上市或?qū)ふ移渌l(fā)展機(jī)遇，比如2018年底康達(dá)檢測為配合公司經(jīng)營發(fā)展和戰(zhàn)略需要轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，現(xiàn)已從全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中退出。
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