文 | 飛魚資本市場團隊
流程中國恒大的業績可能比想象的糟糕。
而比業績更讓人擔心的可能是未來機構們的態度。
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周日晚間，中國恒大（03333.HK）發布預警公告，顯示預計2019年核心凈利潤約為408億人民幣，較前一年下降約48%；凈利潤約為335億元人民幣，較前一年下降約50%！
按照這一數據，中國恒大的業績可謂是實實在在的腰斬！
由于僅是預警公告，相關數據尚不明晰，目前為止并不能判斷中國恒大業績腰斬的具體原因。
根據瑞信發表研究報告，恒大純利遠差預期，主因合約銷售乏力、利潤率下滑、以及銷售及行政開支增加。此外，新能源汽車業務虧損亦拖累列帳純利。
種種跡象反映，中國恒大業績壓力不斷增大。
今年2月份以來，中國恒大對旗下樓盤連續啟動“打折”計劃進行促銷，為了吸引更多購房者、“吸收”更多資金，“打折”計劃一度將認購定金從5000元下調至2000元。（飛魚財經往期回顧《“打折”游戲中的恒大：三個月后怎么辦？》）
在這一促銷方式下，中國恒大確實掀起了一波銷售熱潮，但也引起了外界的爭議——該方式究竟是真促銷還是真融資？
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在拼命“打折”促銷樓盤的另一面，可能是來自機構越來越重的壓力。
飛魚財經查了下最新房企發債融資成本，中國恒大票面利率達到了6.98%，要知道萬科才3%左右，新城這樣的小房企也不過5%左右。
發債融資成本越高，開發商成本越高，相應的資金壓力也越大。融資成本高可以有兩個理解，一個可以說明發債主體融資難，為了融到錢，只能推高自己的成本；二個可以說明，市場機構對發債主體的認可在降低，想拿這個券的機構并不多。
客觀說，不管利率高低，總算是發出來了。換句話說，最起碼還能融到錢。
不過，昨天機構人士反映一個情況，也許可以進一步反映機構對中國恒大的態度。
該人士表示，過去兩個月，機構間工作群里不斷出現一張恒大商票，但是卻無機構（人）“回應”。

（票圈流傳的無人"回應"的商票）
機構間一度調侃：這是一張流浪了好幾個月的商票。
簡單來說，就是中國恒大給交易對手出了一張商票，正常流程是，交易對手拿著商票到市場找機構貼現，但是現實情況是這個交易對手問遍了市場，竟然沒有機構愿意接盤。
需要說的是，目前中國恒大的商票貼現利率高達20%以上。而高達20%以上，還無人接……
截至發稿，周一中國恒大暴跌逾17%。
當天，瑞信表示，資產負債表緊張及宏觀不確定性加劇，預計將迫使恒大展開更激進銷售計劃，以及大幅削減買地預算。目前，瑞信已將中國恒大評級下調至中性。
（完）

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