決策主力記者：聶虹 決策主力編輯：肖芮冬
不到兩周時間，國際原油價格跌了40%，投資者是不是很想入手原油？而對普通投資者來說，原油期貨門檻太高，基金是借道入市的好工具。于是，有投資者看到基金名稱中帶“油”字就買入，以為這樣就一定會帶來收益。結(jié)果，觀察了幾天才發(fā)現(xiàn)哪里不對勁，原油主題基金的走勢似乎與國際原油價格不太吻合，這是為啥？
針對目前有不少人沖著低油價入市，有原油基金經(jīng)理提醒，大家可能預(yù)期有基金能夠完美跟蹤WTI原油或者布油，但從QDII的角度來說，國內(nèi)目前為止沒有一個完美的產(chǎn)品去跟蹤對標(biāo)國際原油。大家在認購的過程中一定要搞清楚，不能在買基金的時候看到“油”字，就以為都跟原油相關(guān)，還是要搞清楚背后的實質(zhì)是什么，然后再結(jié)合自己的實際能力去購買。“我們認為原油這類基金風(fēng)險其實挺大的，大家一定要仔細評估一下。”
原油基金回報有差異
近來，國際原油價格的波動讓原本較為小眾的原油主題基金備受關(guān)注。雖然多只原油主題基金已暫停申購閉門謝客，但是依然有不少投資者關(guān)注其場內(nèi)的投資機會。
密切關(guān)注的投資者發(fā)現(xiàn)，各原油主題基金之間的回報存在較大差異。首先是和國際原油價格對比，原油主題基金整體波動相對較小，比如：3月9日，ICE布油、NYMEX原油下跌超26%，7只原油主題基金場內(nèi)跌停，單位凈值下跌17%~22%，跌幅較??；3月10日，ICE布油、NYMEX原油上漲超9.9%，各原油主題基金凈值增漲2%~6%，漲幅也不及國際原油價格。
拉長時間來看，年初至今，ICE布油、NYMEX原油下跌近55%，而基金里除華寶油氣下跌56%外，其余產(chǎn)品跌幅都控制在50%以內(nèi)，表現(xiàn)較好的1只年初至今場內(nèi)跌幅為35%。
細數(shù)2017年、2018年和2019年，大部分原油主題基金和國際原油價格的年度變動方向基本保持一致，且NYMEX原油的漲跌幅度基本大于產(chǎn)品幅度，但不難發(fā)現(xiàn)，也有個別原油主題基金在漲跌趨勢上與國際原油價格大相徑庭，比如華寶標(biāo)普油氣在國際原油價格上漲的2017年和2019年凈值依然持續(xù)下跌；2017年國際原油價格漲超10%，華寶標(biāo)普油氣卻下跌超15%，在ICE布油和NYMEX原油分別大漲22.73%、34.79%的2019年，華寶標(biāo)普油氣仍然大跌9%。
即便是同一只原油主題基金，場內(nèi)外漲跌趨勢也并不一定相同。如3月10日的廣發(fā)道瓊斯美國石油、諾安油氣能源和華寶標(biāo)普油氣，以及3月13日場內(nèi)的所有原油基金，當(dāng)日基金場內(nèi)漲幅和基金凈值增長率出現(xiàn)明顯不同。
對此，上海證券基金研究中心負責(zé)人劉亦千表示，場內(nèi)交易受供需影響較大，同時還有10%漲跌停制度。而場外申購主要按基金當(dāng)天收盤凈值計算，當(dāng)主體波動大的時候，場內(nèi)外會有一定差異，特別是原油暴跌后市場抄底熱情高，折價率很高，但會慢慢向凈值靠攏。
目前的原油主題基金都是QDII型產(chǎn)品，其中華安標(biāo)普全球石油、廣發(fā)道瓊斯美國石油、諾安油氣能源和華寶標(biāo)普油氣都屬于QDII股票型基金，而南方原油、嘉實原油和易方達原油則屬于QDII另類投資基金。
從業(yè)績比較基準(zhǔn)和投資策略上，不難看出這些原油主題基金和國際原油的相關(guān)性。首先在投資策略的實踐中，嘉實原油、易方達原油和南方原油采取了完全FOF投資策略，80%以上的資產(chǎn)投資于相關(guān)油氣能源行業(yè)基金。而廣發(fā)道瓊斯美國石油、華寶標(biāo)普油氣和華安標(biāo)普全球石油則踐行被動指數(shù)化投資策略，且從名稱上不難看出前兩者聚焦于美國上市的相關(guān)股票，而華安標(biāo)普全球石油的投資范圍會更廣。諾安油氣能源則以一種主動型FOF的形式，投資油氣全產(chǎn)業(yè)。而從業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，僅有南方原油和嘉實原油將原油價格收益率直接寫入業(yè)績比較基準(zhǔn)，其他幾只跟蹤的比較基準(zhǔn)則各有不同。
此外，也有機構(gòu)對原油基金和國際原油價格的相關(guān)性進行了計算。上海證券基金評價研究中心的一份研報，對原油主題QDII和ICE布油的相關(guān)性進行了比較。數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，易方達原油、嘉實原油和南方原油與ICE布油的相關(guān)性最高，都在95%以上，此外4只原油主題基金與布油相關(guān)性則在70%~76%。
這些基金究竟買什么
在大致了解原油主題基金的主要投資標(biāo)的是基金還是股票后，更為直接的一個問題是這些基金都買了什么？終端的被投資對象究竟是誰？
首先來看看目前在同類基金中規(guī)模最大、虧損最多的華寶標(biāo)普油氣。767股票知識網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，該基金規(guī)模達到43.67億元，截至3月17日，年初至今回報為-56.30%，同類排名115/116；1年收益率-63.71%，同類排名106/107；3年收益率-71.10%，同類排名79/80；5年收益率-74.92%，同類排名53/53。從絕對收益來看，基金跌幅大過國際原油價格，2017年至今一直是原油主題基金中墊底，然而最神奇的是規(guī)模自2018年三季度以來持續(xù)保持增長，2019年中報顯示，個人投資者比例高達96.85%。
不過，《767股票知識網(wǎng)》記者也注意到，這只采取指數(shù)化投資的基金產(chǎn)品年初至今凈值較業(yè)績比較基準(zhǔn)跑贏了7.64%，2018年和2019年雖然絕對收益下降但仍然較其跟蹤的標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)有收益?？梢?，基金業(yè)績的缺陷主要是選擇的指數(shù)本身帶來的。資料顯示，該指數(shù)是基于標(biāo)普全市場指數(shù)的精選子行業(yè)指數(shù)之一，選擇在美國主要交易所上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游行業(yè)的公司為標(biāo)的，采用等市值加權(quán)的方法計算而來。而就其四季度末的重倉股來看，其重倉程度較為分散，前十大重倉股相差不多都在2%左右。而從收益來看，第一大重倉的懷丁石油四季度跌8.59%外，其余個股在去年區(qū)間都有不錯的回報，如果沒有換倉，今年以來，懷丁石油、阿帕奇石油 APACHE 、卡隆石油和諾布爾能源 NOBLE ENERGY 跌幅均超80%。
其次是廣發(fā)道瓊斯美國石油基金，其跟蹤道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)，從定位上與華寶標(biāo)普油氣較為相像。然而這是一只迷你基，截至去年末規(guī)模不足5000萬元。767股票知識網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年初至今下跌49.37%，跑贏比較基準(zhǔn)10%。而從基金的前十大重倉股情況，不難看出，不同于華寶標(biāo)普油氣的成分分散，廣發(fā)道瓊斯美國石油基金的持股更為集中。從個股來看，兩只基金前十大重倉中都出現(xiàn)了康休。此外，廣發(fā)道瓊斯美國石油基金去年四季度的前十大重倉股中無一跌幅超過80%。
立足于全球石油投資的華安標(biāo)普全球石油基金業(yè)績比較基準(zhǔn)是標(biāo)普全球石油凈總收益指數(shù)收益率。該指數(shù)的成分股覆蓋全球，成分股包括?？松梨凇P、道達爾、皇家殼牌等油企巨頭，且權(quán)重較大。相比于前兩只基金的前十大重倉，華安標(biāo)普全球石油重倉的企業(yè)更加名聲顯赫。而從今年以來的漲跌幅情況看，整體跌幅更小，均在55%以內(nèi)。因此，基金年初至今跌幅小于上述兩只基金，截至3月17日，今年以來回報為-42.21%。
而剩下的易方達原油、南方原油、嘉實原油和諾安油氣能源則以持有10只以內(nèi)的海外原油相關(guān)基金對原油進行了跟蹤。從2019年的持倉看，諾安油氣能源與另外3只原油基金所持產(chǎn)品無一重合，持有的基金中除了原油 OIL 還有不少能源 Energy 基金，其第一大重倉基金是SPDR標(biāo)準(zhǔn)普爾油氣勘探與生產(chǎn)ETF。而易方達原油、嘉實原油和南方原油的持倉中相互有交叉重疊，如INVESCO DB OIL FUND、United States Oil Fund 有限合伙、UNITED STATES BRENT OIL FUND LP都是倉位較重的、重合度較高的基金產(chǎn)品。
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