01
新冠肺炎疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響
鼠年春節(jié)之際，一場(chǎng)突如其來(lái)的新冠肺炎疫情打破所有人的生活節(jié)奏。全國(guó)人民都處于防控疫情的戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)，該疫情是“建國(guó)以來(lái)的一場(chǎng)非常戰(zhàn)役，病毒來(lái)勢(shì)之洶、疫情傳播之烈、范圍擴(kuò)散之廣、全社會(huì)所面臨的挑戰(zhàn)之大，堪稱前所未有”。新冠肺炎隱蔽性強(qiáng)，傳染性強(qiáng)，后果嚴(yán)重，幾乎全國(guó)人民隔離在家，出門戴口罩，戰(zhàn)略物資一度極為緊缺，群眾生命健康面臨巨大威脅，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失。國(guó)家也果斷實(shí)施了I級(jí)響應(yīng)，通過(guò)“封城”等物理上的隔斷措施，阻斷病毒的傳播。從武漢封城至今，已20天余。

就目前情況來(lái)看，非湖北地區(qū)疫情防控已經(jīng)取得了明顯成效，確診例數(shù)總體上已經(jīng)連續(xù)下降，到了兩位數(shù)，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了零增長(zhǎng)。湖北地區(qū)也已實(shí)施了極為嚴(yán)格的防控措施，確診數(shù)也得到了很好的控制，但仍然在較高位運(yùn)行，每天的確診數(shù)高達(dá)數(shù)百例左右，許多專家認(rèn)為，湖北情況的徹底好轉(zhuǎn)仍然需要假以時(shí)日。非湖北地區(qū)也開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，有些地區(qū)已經(jīng)降低了響應(yīng)級(jí)別，例如甘肅，已經(jīng)從I級(jí)響應(yīng)降低到Ⅲ級(jí)響應(yīng)。有些地區(qū)的旅游業(yè)也逐步解禁開(kāi)放，例如云南麗江。可以初步判斷，疫情已經(jīng)總體控制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的“暫停鍵”也開(kāi)始放松，進(jìn)入“啟動(dòng)鍵”，逐步步入正常。當(dāng)然，由于該疫情的許多未知性，防控仍然不能掉以輕心，許多必要防控措施仍然需執(zhí)行到位。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損失和威脅取決于疫情的長(zhǎng)短。
（1）春節(jié)期間消費(fèi)領(lǐng)域的沖擊。春節(jié)期間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響主要集中在消費(fèi)領(lǐng)域，重點(diǎn)是餐飲、住宿、旅游、娛樂(lè)、交通等服務(wù)業(yè)，例如海底撈、王府井、宋城演藝、萬(wàn)達(dá)電影等，有些影響是暫時(shí)的（未來(lái)可以彌補(bǔ)），有些消費(fèi)影響是永久的（未來(lái)不可以彌補(bǔ)）。例如，交通運(yùn)輸方面，據(jù)新華社報(bào)道，春運(yùn)期間的40天（1月10日至2月18日），全國(guó)鐵路共發(fā)送旅客2.1億人次，同比減少1.96億人次，下降48.3%。其中，節(jié)前春運(yùn)15天（1.10-1.24），全國(guó)鐵路1.68億人次，同比增長(zhǎng)17.2%；節(jié)后春運(yùn)25天（1.25至2.18），全國(guó)鐵路共發(fā)送旅客0.42億人次，同比減少2.2億人次，下降83.9%，日均170萬(wàn)人次。據(jù)有些專家估計(jì)，春節(jié)消費(fèi)影響損失達(dá)萬(wàn)億元以上；
（2）后春節(jié)期間的經(jīng)濟(jì)影響。主要包括消費(fèi)領(lǐng)域和部分生產(chǎn)領(lǐng)域的沖擊。由于對(duì)聚集性活動(dòng)的嚴(yán)格要求，餐飲、娛樂(lè)、旅游等服務(wù)業(yè)依然不能解凍，影響巨大；由于復(fù)工進(jìn)程緩慢和物流運(yùn)輸受阻，供應(yīng)鏈不順暢，則疫情影響從消費(fèi)領(lǐng)域就擴(kuò)大到生產(chǎn)領(lǐng)域，涉及工業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)等，勞動(dòng)密集型企業(yè)以及中小微企業(yè)的影響首當(dāng)其沖，他們基本上按下了“暫停鍵”；對(duì)全球也造成一定的影響，例如德國(guó)大眾汽車，正常情況下每天盈利6000萬(wàn)歐元，現(xiàn)在因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈停擺，每天虧損7200萬(wàn)歐元。
（3）如果疫情有反復(fù)，延伸到3月份以后，則部分影響了長(zhǎng)期生產(chǎn)力。很多企業(yè)執(zhí)行不了合約，特別是國(guó)際業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈端與市場(chǎng)端都會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重影響，這時(shí)候?qū)?jīng)濟(jì)就會(huì)“傷筋動(dòng)骨”。此外，湖北地區(qū)的影響最嚴(yán)重，疫情防控壓力最大，持續(xù)時(shí)間也最長(zhǎng)，預(yù)計(jì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)會(huì)滯后于其他地區(qū)20天左右。

（4）總體上看，只要疫情不反彈，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性足，需求大，政策靈活性強(qiáng)，疫情難以撼動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基。今年的GDP的受到的影響有限，據(jù)部分人士估計(jì)，疫情對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的影響可能因?yàn)檫@種意外的短期外部沖擊在0.3-0.4個(gè)點(diǎn)，由于政策的對(duì)沖，這種影響可能進(jìn)一步降低。從中長(zhǎng)期來(lái)看，這次疫情就是一個(gè)短期的外部沖擊，我國(guó)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)幾乎不會(huì)受到影響，反而許多新興產(chǎn)業(yè)也借機(jī)得以長(zhǎng)足發(fā)展，資源配置效率優(yōu)化，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
02
新冠肺炎對(duì)資本市場(chǎng)的影響
資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)沖擊和預(yù)期沖擊都會(huì)反應(yīng)在資本市場(chǎng)中。在許多行業(yè)基本停擺情況下，國(guó)家仍然較早果斷地允許證券市場(chǎng)正常營(yíng)運(yùn)。一是為證券市場(chǎng)進(jìn)行壓力測(cè)試；二是讓足不出戶的投資者充分利用其閑暇時(shí)間。同時(shí)，推出了包括“松綁定向增發(fā)政策”在內(nèi)的系列刺激性利好政策。
（1）資本市場(chǎng)短期內(nèi)確實(shí)出現(xiàn)了快速下跌，反應(yīng)了投資者對(duì)于疫情短期內(nèi)的恐慌與預(yù)期。許多交通運(yùn)輸、旅游、餐飲等行業(yè)上市公司的市場(chǎng)下跌已經(jīng)反映出疫情 “短期損失”的沖擊。
（2）隨著疫情防控信息的積極好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)也出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈，成交量變得非常活躍，近期連續(xù)日交易量突破萬(wàn)億元。上海指數(shù)也站穩(wěn)了3000點(diǎn)之上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)造了近2年內(nèi)的新高。生物醫(yī)藥、集成電路等行業(yè)表現(xiàn)尤為突出。

（3）未來(lái)市場(chǎng)具有樂(lè)觀預(yù)期基礎(chǔ)，資金面與政策面都利好于市場(chǎng)，基本面方面，對(duì)于現(xiàn)金流充沛、產(chǎn)業(yè)中的頭部企業(yè)將迅速走出困境，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)過(guò)此次疫情外部沖擊的洗牌作用，市場(chǎng)將進(jìn)一步集中，特別是這次受到短期影響的行業(yè)（如旅游、物流運(yùn)輸?shù)龋磥?lái)有更好的期待，資本市場(chǎng)中的頭部效應(yīng)將更加顯著。
（4）新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)中大有作為，未來(lái)是一道亮麗風(fēng)景線。由于聚集活動(dòng)帶來(lái)的恐慌性負(fù)面影響，互聯(lián)網(wǎng)作用將進(jìn)一步凸現(xiàn)，同時(shí)大眾更加注重身體健康和醫(yī)療，此外，國(guó)家將進(jìn)一步加大力度補(bǔ)“科技”短板。因此，電子商務(wù)、醫(yī)療健康和健身體育和高科技行業(yè)定有較大發(fā)展空間。
（5）短期內(nèi)需要注意因受疫情影響的上市公司利空財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露的窗口期效應(yīng)。主要是一季報(bào)預(yù)披露窗口期，由于實(shí)質(zhì)性影響的餐飲、旅游、電影娛樂(lè)、交通等行業(yè)、湖北部分公司，可能在該窗口期有較大的承壓風(fēng)險(xiǎn)。隨著一季度業(yè)績(jī)預(yù)披露利空消息的逐步消化，可能是投資部分優(yōu)質(zhì)公司的較佳時(shí)機(jī)。此外，汽車行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)需要按月披露相關(guān)重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2月份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)比較糟糕，對(duì)市場(chǎng)也會(huì)造成一定的影響。

阮永平博士
華東理工大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師
公司財(cái)務(wù)研究所所長(zhǎng)
會(huì)計(jì)專業(yè)碩士（MPAcc）學(xué)術(shù)主任
中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)能源運(yùn)輸股份公司、姚記撲克股份公司公司等上市公司dl董事、審計(jì)委員會(huì)主任

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