新冠肺炎疫情對全球原油市場形成較大沖擊，國際原油價格持續承壓，我國原油及成品油市場也遭遇需求和價格雙下降。為應對市場需求降低以及原油價格波動帶來的影響，石油產業鏈上下游企業近期加大了在期貨市場的參與力度，我國原油期貨市場表現得非常“活躍”，合約持倉量持續攀升。
（文丨本報持倉量快速翻番
來自上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）的數據顯示，截至3月4日，原油期貨合約單邊持倉總量超過7萬手，相較于春節前的不足3萬手，持倉量實現了翻倍，呈快速放大趨勢。
“可以說，新冠肺炎疫情非常直接地推動了國內原油期貨持倉的放量。疫情期間原油價格跌了很多，一下子把市場風險放大了，給原油產業相關企業帶來很大壓力，整個市場對沖風險的需求非常強烈。”海通期貨股份有限公司投資咨詢部能源化工負責人楊安說。
上期能源方面此前也曾透露，在快速增長的持倉量中，一般法人客戶持倉量增長了2倍多，約占增量一半，持倉占比也較節前大幅提高。且多家境內外大型石油企業均表示，希望積極參與期貨交割，以期貨交割作為現貨銷售渠道的補充；同時，通過我國原油期貨市場進行套期保值對沖價格波動風險，并申請增加套保額度，以匹配現貨保值需求。
“從歷史經驗來看，期貨品種的擴倉往往與趨勢性行情有關。春節以來到現在，國內原油期貨指數累積跌幅達15.8%，客觀上促成了產業客戶套保持倉的增加。”國投安信期貨能源組負責人兼首席分析師高明宇說，“積極利用原油期貨等衍生品的套期保值功能，有助于實體企業更好地實現銷售價格風險管理和成本管理，已成為能源企業必不可缺的經營工具。”
價格發現功能進一步顯現
在楊安看來，此次持倉量的增加，對我國原油期貨功能的進一步完善，具有積極意義。
“持倉量放大，相當于進來的資金多了，市場容量就變大了，可以滿足一些更大體量的企業套期保值的需求。”楊安表示，“就好比池子里的水變多了，大魚就可以進來撲騰了。”
除此之外，增加的持倉量數字背后，也呈現出一定的特點。
據了解，此前我國原油期貨的持倉量基本集中在一個主力合約，其余合約的持倉和成交量都非常少，但目前看來，原油期貨持倉量同時均勻分布在臨近的三個月。截至3月4日，SC2004、SC2005、SC2006持倉量分別為16149萬手、35218萬手、19668萬手。
“接下來的三個月持倉量都同時放的很大，資金分布很均勻，而且整個期貨市場合約之間的價差分布，能夠非常明顯地反映出目前國內原油市場供需的真實現狀。”楊安稱，“相鄰月份的價差，越臨近交割的合約，價格越低，因為需求不好；遠一點的合約，就貴一些，而且價差幾乎剛好能覆蓋倉單的倉儲費用，分布非常合理。這也能夠反映出參與的資金帶有明顯的產業背景，同時反映我國原油期貨價格與市場需求貼合更緊密了，價格發現功能正進一步顯現。”
市場因素推動之外，上期能源方面近期推出的一系列制度優化，對完善原油期貨功能也具有明顯推動作用。據悉，上期能源加快了套保額度的審批，在確保市場平穩運行的前提下，優化了對產業客戶的套保額度的審批流程，提高了審批效率，同時還推出了TAS（結算價交易）指令，以滿足實體企業套期保值需求，充分發揮期貨功能。
相關產品序列待補充
自2018年3月26日在上海國際能源交易中心掛牌上市至今，中國原油期貨已經過兩年的市場培育。作為我國推出的第一個國際化期貨品種，當前已躋身全球第三大原油期貨市場，并呈現出整體運行平穩、市場參與主體豐富、在國際上具有一定規模的良好態勢。
“我國原油期貨自上市以來，表現可以說非常驚喜。今年春節以后，原油期貨市場再次迎來了升級，持倉量大幅增加、持倉結構改變、價差結構穩定，讓國內原油期貨開始發揮價格發現功能、風險管理功能，2020年這個功能會逐漸發揮得越來越充分。”楊安說。
但在多位受訪者看來，若要進一步完善原油期貨市場，還缺少非常關鍵的期貨品種，即下游的成品油期貨。
“汽油和柴油是原油的主要產成品，占到60%左右，但國內成品油現貨市場是過剩的，導致利潤被擠壓，因此原油加工企業、煉廠，以及成品油貿易企業，迫切需要成品油期貨這種套期保值的工具。”楊安表示。
在高明宇看來，目前市場也較為期待成品油期貨的推出，以建立完善的原油產業鏈期貨品種。“現在原油期貨和現貨市場的結合度還是比較好的，但更多的是幾家大型國有石油公司在參與，之前大家期待的地方煉廠參與度較低。現在整個亞太地區煉化產能都過剩，成品油出口配額也并沒有完全放開，推出成品油期貨，可以幫助煉廠在下游實現鎖價。”
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出品 | 中國能源報
責編 | 閆志強

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