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“現在市場上大型FOF和銀信資管都非常偏愛頭部私募，市場99%的資源都在向他們聚集。”晶上資產基金經理劉軍對此很是感慨。
根據川谷科技數據不完全統計，截至2019年底，全市場證券類私募數量為8874家，其中證券類百億私募管理人共35家，管理規模達到8096億元，占行業總管理規模比重從年初的31%增長到33%，增長近2個百分點。
私募行業的頭部效應為何越來越明顯了？
業績為王，資金滾滾而來
資金往往以“逐利”為天性，私募頭部效應愈發明顯最直接的原因在于頭部私募普遍擁有良好業績表現。
以百億私募景林資產為例，根據公司向美國證監會提交的2019年四季度美股持倉報告，景林資產去年四季度抄底特斯拉（TSLA.O），新進買入8.8萬股。今年1月份以來，特斯拉股價一路向上突破，曾創下968.99美元/股的歷史最高價，近期雖有所回落，但相較于去年年底的418.33美元/股，漲幅依然超過八成。此外，景林資產加倉46.4萬股至108.4萬股的好未來（TAL.N）也在近期創出歷史新高。
拉長時間周期來看，景林資產的表現也毫不遜色，其代表產品“景林穩健”成立于2006年10月底，在歷經幾輪市場牛熊轉換之后，截至今年1月23日，產品累計凈值為14.4329，年化收益率22.35%。
業績之外，被絕大部分同行視為難題的募資，對于頭部私募來說也并不算什么難事。
知情人士透露，景林資產負責渠道方面的人很少，公司只有大機構客戶才會接待，個人客戶幾乎不做，三方銷售也忙不過來。
百億私募重陽投資的品牌負責人舒泰峰告訴界面新聞從近年來券商、銀行等機構推出的相關爆款產品上也可以明顯看出，機構資金對于頭部私募青睞有加。
2019年，銀行業開始試水私募定投，由平安銀行率先成立的私募定投產品首批合作的定投機構有淡水泉投資、重陽投資、拾貝投資、泓澄投資等。招商銀行推出的私募定投產品，合作首批10家私募也均是業內知名頭部私募，包括淡水泉投資、重陽資產、拾貝投資、朱雀投資、中歐瑞博等。
宏信證券FOF負責人林紹豐指出，頭部私募業績相對穩定，而且規模決定了其收益不可能僅僅在個人投資者老王看來，頭部私募業績不一定是最好的，但是能夠把規模做起來說明公司至少是沒什么大問題，投錢進去會比較放心。
在市場資金簇擁下，不少頭部私募管理規模快速滾大，典型如2013年5月底成立的高毅資產，目前該公司已經在向千億規模邁進。
在剛剛過去的2019年，有不少頭部私募紛紛宣布“封盤”。比如，幻方量化于去年10月31日宣布暫停所有產品的認/申購及追加。早在2017年就已經將一年期產品進行封閉的股票多頭私募漢和資本則公告稱，從2020年1月24日開始，公司所有三年期產品僅接受贖回，不再接受申購。
頭部私募憑借著良好的業績作為背書，各路資金滾滾而來，于是，私募行業頭部效應越來越明顯。
投研實力強，招人不差錢
界面新聞在采訪過程中了解到，不少中小私募幾乎都是以“小作坊”的形式存在，一兩個核心投研人員，再配一兩個交易員，不到十個人就正式“搭臺唱戲”了，核心創始人在投資方面一言獨大的情況屢見不鮮。
相較之下，頭部私募們的投研實力往往呈現出“碾壓”態勢。
首先，這些頭部私募往往有著一套完善投研體系，比如景林資產常用的就是PE股權基金的研究方法。即基金經理的投資決定大多基于對公司的基本面分析和股票估值。對公司進行估值的時候，注重其行業結構和公司在產業價值鏈中的地位，偏好進入門檻較高、與供應商和客戶談判能力強，并且管理層積極向上且富有能力的公司。
淡水泉投資采用的則是基本面為驅動的逆向投資策略。星石投資秉持基本面趨勢投資理念。明達資產秉承積極型的價值投資理念。新晉百億私募少藪派投資關注行為金融學在中國股市的實戰運用，聚焦多數人的誤區等等，也都是自成體系。
投研團隊方面，目前景林資產大約有110人，除了少量行政、運營和市場之外，絕大部分都是投研人員，公司核心投研人員大部分在國內外大型金融機構擁有多年從業經驗，多人擁有CFA資格，團隊多名成員具備多年實體行業經驗。
管理規模200多億的重陽投資在投研團隊方面的配置也毫不遜色，舒泰峰稱，公司共有60多人，其中一半為投研人員，核心投研人員平均從業經驗達20年。
資深投資人士劉斌認為，占據行業絕大部分比例的小私募都還在生存線上掙扎，而頭部私募僅僅是依靠管理費就有不菲的收入，何況還有不錯的業績提成，因此更有意愿和實力去采取各種措施來提升自己的核心競爭力。
其他頭部私募在攬才方面普遍也很“慷慨”，比如2019年量化投資領域的人才，部分私募甚至開出了百萬年薪。
新晉百億私募幻方量化創始合伙人徐進告訴界面新聞，公司2019年已經招了很多百萬年薪的人，和華為一起搶天才少年，優秀的本科應屆生也給出了百萬年薪。
綜合來看，頭部私募投研實力不容小覷，并且隨著人才聚集，其競爭優勢明顯。
不在同一個起跑線上
頭部私募們在其他多個方面的競爭優勢也不容忽視。比如，他們通常更有實力去拓展新產品線，實現多元化布局。
2019年量化投資風頭漸盛，有一大批主觀多頭的頭部私募紛紛加緊布局量化投資領域。資料顯示，北京和聚投資、鴻道投資、合晟資產等都在去年備案了量化產品，其他多家業內知名的私募也在紛紛招聘量化投資團隊，開辟量化策略產品線。
舒泰峰也表示，重陽投資在時機合適的時候會考慮開辟新產品線。
規模優勢帶來的豐厚盈利空間，使得這些頭部私募在降費方面具有優勢。2018年9月1日起，凱豐投資便宣布將旗下所有產品的管理費率降低為1%/年，是百億以上規模私募下調管理的首家。
數據顯示，彼時管理規模在1億以下的私募數量占比高達48.33%。如果管理費按照1%來計算，即一年管理費收入不到100萬，如果沒有業績提成，連運營成本都無法覆蓋。
此外，頭部私募在管理制度、運作流程等方面也具有優勢。
據舒泰峰介紹，重陽投資除了投研部之外，還包括市場部、合規風控、交易、運營、公共事務、國際、財務、人力資源、信息技術、行政等部門。

景林資產擁有的投資委員會制度則使得其對于“優秀投研人員流失”這一業內公認的難題并不擔憂。這家公司決策都是在投資決策委員會體系下做的，每個經理的想法必須放在委員會討論，所有大的方向、大的結果或者重點股票池都是委員會討論的結果。這種委員會制可以保證不管人員怎么流動，公司的投資方法、流程、決策方向都不會太大變化。
平臺型私募高毅資產更是擁有多項業內領先的創新機制，包括投資經理跟投機制、產品以投資經理名字命名的機制、投資經理高業績提成機制、投研人才股權激勵機制、獎金遞延機制等，真正實現從制度上促使投資經理將客戶資金當作自己的資金來進行投資運作。
另外，不少頭部私募發展至今，擁有一大批忠實客戶，這些客戶對所選私募的信任度較高，能夠容忍產品出現一定的業績回撤，愿意接受較長時間的封閉期，很多私募甚至可以在一定程上“篩選”客戶。
這都有利于私募更好地按照既定投資策略管理旗下資金，謀求長期穩健回報。
劉斌表示，經過十多年發展，現在的私募早已經不在同一個起跑線上了，業內知名的頭部私募憑借著雄厚資金實力以及多年累積的資源優勢，不斷拓展業務版圖。長此以往，強者恒強的狀況只會越來越突出。
而那些業績難以持續的私募即使達到了百億規模，依然可能被投資者拋棄，從大私募跌回到小私募，比如宏流投資、瀚信資產、大巖資本、盈融達投資等。
舒泰峰認為，未來私募行業集中度還會繼續提升。一方面，在經歷了市場大的震蕩后，投資者越來越成熟，私募基金行業的投資人越來越強調要專注于跟一些有長期記錄的管理人合作。另一方面，投資者的成分也發生了較大變化，原來沒有機構委外，現在委外資金大量進入，這些機構對管理人的考察更理性，看得更長遠。
隨著資管新規落地，資金方尤其是機構對合作私募的審核也越來越嚴格，這同樣推動了私募行業的集中度提高。

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