受海外疫情蔓延影響，近期市場走勢跌宕起伏，就連具有避險功能的貴金屬也讓投資者捉摸不透。Wind數據顯示，截至3月3日，自2月24日以來國際白銀價格下跌7.1%。作為避險資產，貴金屬為什么會跟隨市場一起下跌？對此國投瑞銀白銀期貨基金的經理鄒立虎分析認為，當短期大宗商品市場出現系統性拋售時，白銀價格很難獨善其身。不過，歷史經驗表明，貴金屬往往會領先其他大宗商品及股市走出危機，重新走向牛市。
鄒立虎表示，當發(fā)生系統性危機時，短期股市暴跌往往會引發(fā)保證金補充等各種流動性危機，貴金屬的倉位往往會被拋售用來填補流動性缺口，市場出現階段性恐慌。歷史經驗表明，當短期大宗商品市場（以原油、銅為核心品種）出現20-30%或者以上拋售的時候，白銀價格很難獨善其身。不過，這時白銀表現會比黃金偏弱，體現了白銀自身的工業(yè)屬性強于黃金的特點。這種現象在2008年3季度、2010年初歐債危機、2011年3季度由于美國主權評級被下調引起的危機及2014年下半年原油崩盤期間都曾經發(fā)生過。
“如果說期間白銀還有避險屬性，那就是白銀總體跌幅略小于原油及銅。”鄒立虎表示，近期白銀下跌和歷史經驗比較吻合，由于疫情影響，市場預期經濟衰退，原油自1月以來已經下跌了近30%、倫銅下跌了15%，因此白銀下跌也受到整體大宗市場的壓力。
不過，鄒立虎也指出，歷史經驗表明，貴金屬往往會領先其他大宗商品及股市走出危機，走向牛市。他分析，一般大宗商品及股市暴跌往往都引發(fā)經濟下行甚至衰退，美聯儲及全球央行往往會大幅降息甚至開啟量化寬松，比如2008年金融危機，當年11月底美聯儲在把利率降到零左右后開啟量化寬松，貴金屬結束調整走向牛市，這一拐點領先了大宗商品及股市大概1個季度左右。此外，2016年初美聯儲加息引發(fā)的市場拋售危機中，也是貴金屬領先上漲。
因此，結合當前市場環(huán)境，鄒立虎認為，預判美聯儲會在股市大宗暴跌的背景下響應市場預期大幅降息。3月3日美聯儲緊急降息50BP，市場預期在本月中旬議息會議上將會繼續(xù)降息25BP，這樣距離零利率還有大概75BP。如果降息效果不明顯，且接下來經濟陷入衰退風險大幅增加，在美國大選需要相對平穩(wěn)的經濟環(huán)境背景下，預計美聯儲將會開啟新一輪量寬。因而在經濟衰退風險明顯上升、美聯儲將會重啟降息甚至量寬的背景下，貴金屬有望重新恢復牛市節(jié)奏。
新民晚報

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