出品 | 搜狐財經
編輯 | 李春平
3月3日，三只松鼠盤中大漲9.86%，逼近漲停。截止發稿，三只松鼠報69.8元/股，總市值279.89億元。
而漲停的背后卻是上市后首份財報凈利潤大幅下滑。近日，三只松鼠發布2019年業績快報。財報數據顯示，2019年三只松鼠實現營業收入101.94億元，同比增長45.61%；凈利潤2.49億元，同比減少17.80%。
作為上市后的首份成績單，其利潤不增反降引發關注。
對此，三只松鼠表示，報告期內產品升級、加強市場推廣及全渠道并進等策略以獲取新用戶及擴大市場占有率，導致費用有所上升，同時促進營業收入的大幅增長。
百事收購百草味，良品鋪子敲鐘上市……專家認為，休閑零食行業已進入下半場，競爭進一步加劇，三只松鼠或面臨更大挑戰。
股價漲336%，增收不增利
三只松鼠成立于2012年，去年7月登陸深交所上市，被稱為“互聯網零食第一股”。
近年來，三只松鼠的營收增長迅速：2016-2018年，三只松鼠分別實現營業收入44.2億元、55.5億元和70億元，雖增幅略有放緩，但截至2019年12月，三只松鼠總營收突破百億大關。
與營收大幅增長相對的，2016-2018年，三只松鼠同期凈利潤分別為2.37億元、3.02億元和3.04億元，利潤增長趨于停滯，出現增收不增利的情況。
而在2019年上市后的首份季度報告中，三只松鼠更是上演業績變臉，股價也隨即出現下滑。2019年第三季度，三只松鼠營收同比上漲53%的同時，凈利潤僅2921萬元，同比大降50.95%。
彼時三只松鼠對其利潤大幅下滑解釋為，2019年較上年同期政府補助減少4403.53萬元所導致。
最新業績報告顯示，2019年三只松鼠凈利潤2.49億元，同比減少17.80%，甚至不及2017年同期水平。
對此，三只松鼠表示，報告期內通過產品升級、加強市場推廣及全渠道并進等策略以獲取新用戶及擴大市場占有率，導致費用有所上升，同時促進營業收入的大幅增長。
食品產業分析師朱丹蓬對搜狐財經表示，三只松鼠出于在行業要鞏固其龍頭地位的需要，不斷地進行促銷、“放大招”，因此它整體的利潤一定會受到蠶食。
2019年7月上市以來，三只松鼠股價連續漲停，最高達81.50元/股。截至發稿，三只松鼠股價69.8元/股，較發行價14.68元上漲375%，總市值279.89億元，市盈率112.4。
營收依賴線上，門店加快布局
三只松鼠創立之初便定位于互聯網食品電商企業，代加工、輕資產的模式使其迅速崛起。其創始人章燎原曾直言：“三只松鼠在很長一段時間業績主要靠電商紅利。”
隨著互聯網紅利消退，這種模式也成為三只松鼠業績的牽絆。
2016-2018年，三只松鼠前五大平臺客戶收入占營收的比重分別為89.71%、90.31%和82.58%。其中，天貓商城和天貓超市是其兩大重要客戶
與之對應的，三只松鼠同期支付給電商的平臺服務費分別為1.36億元、1.49億元和2.49億元，占營收比重分別為3.08%、2.70%和3.55%。
三只松鼠2019半年報顯示，截至2019年6月，三只松鼠銷售費用9.26億元，同比大增47.52%，主要為第三方電商平臺服務費用和物流快遞費用提升所致。
由于需按成交額一定比例向電商平臺支付傭金等費用，半年間，三只松鼠向第三方電商平臺繳納了高達1.76億元的服務費，同比增長76%。對此，三只松鼠表示，主要系業務規模增長較快所致。
但自2018年線上渠道增速放緩開始，三只松鼠加快了線下渠道的布局，試圖復制線上模式，重點推進新零售創業平臺 “松鼠小店”。截至2019年底，三只松鼠有108家直營店，278家聯盟小店。
然而線下渠道的推進似乎并沒有改變其依賴電商平臺的現狀。2019年半年報顯示，三只松鼠在電商平臺上營業收入近40億元，占總營收比重達88.62%；而線下投食店營業收入只有2.14億元，僅占上半年營收的4.7%。
“線下渠道其實并不是這么好做的，包括從整個品牌之爭，再到消費者的認知，還有渠道商的配合和服務很多因素在內。”朱丹蓬表示，“渠道商、終端與消費者之間的關系和粘性比線上單一的操作要復雜得多。”
2月29日，三只松鼠發布了“40天招聘1000人”的人才計劃，其中線下門店崗位占比約50%。此舉亦表明了三只松鼠大力布局線下渠道的決心，據悉，2020年三只松鼠線下門店預計累計開店1000家。

此外，三只松鼠近日在投資者互動平臺上稱，松鼠小店上線了外賣服務，主要與餓了么平臺進行合作。
休閑零食下半場競爭加劇
近期，休閑零食市場異常熱鬧，百草味“改嫁”百事，良品鋪子敲鐘上市……六大休閑零食齊聚資本市場，競爭也更加激烈。
與三只松鼠同樣面臨增長放緩的還有近期二次易主的百草味。2016年-2019年，百草味凈利潤分別為5567.57萬元、8668.05萬元、1.23億元和1.39億元，同比增幅從2017年的55.68%下降到13%。
而剛剛上市的另一零食巨頭良品鋪子在2016-2018年分別實現凈利潤分別為9895.55萬元、1.13億元和2.39億元，增長較為迅猛。最新發布的業績預告顯示，2019年全年良品鋪子預計實現凈利潤3.38億元-3.7億元，同比上漲36.30%～49.20%。

喜洛 上海 企業管理咨詢創始人沈博元近日在搜狐財經直播間表示 ，2019年，休閑食品的市場規模已經破萬億，慢慢朝個性化、多元化、休閑化與健康化的方向轉變。“隨著行業和渠道的整合、資本力量的帶動，整個市場的發展空間一定會越來越大。”
商務部流通產業促進中心發布的《消費升級背景下零食行業發展報告》顯示， 2020年，零食行業總產業規模將接近3萬億元。
目前，三只松鼠、百草味和良品鋪子的市場占有率分別為11.2%、6.2%、5%。藍海之下，休閑零食市場目前仍呈現行業集中度低、產品同質化高的情況。
“休閑零食行業的競爭已經進入下半場，品質、品牌、客戶粘性、服務體系，以及產業鏈的完善，將是整個下半場競爭的核心，以及未來優秀企業的標簽。”朱丹蓬說道。
三只松鼠董事長章燎原此前在接受媒體采訪時指出，基于中國日益上升的消費力、難以抵擋的吃貨力、正在崛起的制造力，具有制造端柔性匹配優勢的中國食品企業將迎來絕好的發展機會。

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