圖源：涪陵榨菜(002507)公司官網
近日，重慶市涪陵榨菜(002507)集團股份有限公司 以下簡稱“涪陵榨菜(002507)” 公布了2019年度業績快報。報告期內，公司實現營收19.90億元，較上年同期增長3.93%；歸屬于上市公司股東凈利潤為6.05億，較上年同期下降8.55%。
值得注意的是，這是自2014年以來，涪陵榨菜(002507)首次出現凈利潤下滑。公告顯示，2015年-2018年，涪陵榨菜(002507)凈利潤分別增長19.23%、63.46%、61.00%、59.78%，其中，2018年上半年凈利潤增速高達77.52%。不過，2019年第一季度以來其凈利潤增速下滑明顯，2019年二季度末其凈利潤為3.15億元，同比增長3.14%，2019年前三季度，涪陵榨菜(002507)凈利潤增長-6.78%。
對此，涪陵榨菜(002507)表示，2019年，公司傳統渠道銷量下滑，部分地區銷售失序，導致公司產品銷量同比下滑，公司調整銷售策略，實施渠道創新做透下縣、品類dl推廣、銷售隊伍裂變的銷售策略，銷售費用增加，公司利潤同比下降。
2019年8月9日，涪陵榨菜(002507)曾發布一份投資者調研活動信息表透露，公司一線成熟市場動銷放緩，原因在于2018年下半年以來，勞動力密集型企業逐步退出市場，人口從發達城市回流到三四線縣城，而這些人原本是榨菜的重要消費群體。此外，消費渠道發生新變化，原來針對家庭消費的營銷方式已不能全部覆蓋新的渠道，以及受交通便利性影響，傳統長時間乘坐火車、汽車等交通工具的消費市場下降。
為應對市場變化，公司制定了下沉策略。截止2019年8月，公司在全國的銷售辦事處由34個增加到67個，銷售人員從四百多增加到五百多 全年目標增加到六百人左右 ，新開發經銷商600個左右，后續將持續對銷售人員和經銷商進行培訓和指導，爭取快速度過磨合期。公告顯示，截止2019年6月末，涪陵榨菜(002507)擁有1200多家一級經銷商。
中國食品產業分析師朱丹蓬對時間財經表示：“渠道下沉增加了涪陵榨菜(002507)促銷和終端投入成本，以及人員管理成本等。不過，下沉帶來的影響短期不會得到緩解，其下沉模式還處于早期，促銷要加大，人員服務和監管要提質，都需要大量成本。如果不加快多元化發展角度，企業2020年數據可能會更難看。”
“涪陵榨菜(002507)凈利下滑的根本原因在于大眾對低鹽、品質飲食訴求提升后，榨菜市場的增量空間受到挑戰，這是包括涪陵榨菜(002507)在內的同類企業都面臨的多元化發展問題，當然，涪陵榨菜(002507)的多元化可以不用局限于腌制菜一個行業。”艾媒咨詢分析師張毅也對時間財經表示：“此外，目前線上線下聯動更徹底的消費背景下，涪陵榨菜(002507)加速下沉渠道，擴大經銷商規模的做法，除了增加成本和了解接消費需求更復雜，也與現下廠家直達消費者的供應模式相反，我個人認為前景暫不明確。”
時間財經多次聯系涪陵榨菜(002507)公司，截止發稿，未獲回復。
賣不動了？
值得注意的是，2019年以前，在涪陵榨菜(002507)營收和凈利潤高度增長的5年里，涪陵榨菜(002507)的銷量增長相對平緩。涪陵榨菜(002507)2010年以來公告數據顯示，2009 年公司榨菜銷量達 7.12 萬噸，2010年同比增長18.05%，2011年同比增長同比增加 17.63%。到2012年財報，涪陵榨菜(002507)表示公司市場銷售受阻，銷售收入增長乏力，產業經營困難，產品銷售量下降9.98%。
隨后的2013-2018年，涪陵榨菜(002507)年銷售量從10.44萬噸增長至2018年的約13萬噸左右 2018年報顯示銷售總量位14.44萬噸，其中包括約1.2萬噸泡菜、幾千噸其他開胃菜及醬油 ，也就說，公司在5年內，銷量增長不到3萬噸。
此前，證券市場周刊曾報道稱，中國2018年榨菜行業總銷量不超過75萬噸。而涪陵榨菜(002507)招股說明書披露，2007年年底全國榨菜總銷量68.9萬噸。照此推算，至今為止，全國榨菜總消費量近于零增長。2019年半年報中，涪陵榨菜(002507)也表示，“公司頂住增長困難的巨大壓力主動求變。”
與此同時，涪陵榨菜(002507)應收賬款逐年上漲，而其預收款總額則開始降低。財報數據顯示，涪陵榨菜(002507)2016年至2019年前三季度應收賬款分別為139.30萬元、168.21萬元、785.95萬元，515.57萬元，其中，2019年前三季度應收賬款同比增長555.99%，涪陵榨菜(002507)表示為加強新品銷售、增加空白市場和提高與競爭對手的競爭力，公司適度放寬了部分客戶信用額度。
此外，2019年前三季度，涪陵榨菜(002507)預付款額達到3.82億元，同比增長6345.02%，涪陵榨菜(002507)則表示，主要為報告期內公司支付了烏江榨菜綠色智能化生產基地土地征收費，以及原材料采購款。
從預收賬款看，涪陵榨菜(002507)的預收款從2018年開始出現較大幅度下降。2018年其預收款為1.55億元，2017年為2.38億元，同比下降34.87%，2019年三季度預收款項同比降幅也達到了29.88%。其中，預收賬款占銷售額比值也從2017年的15.65%下降到2019年三季報中的8.09%。而與此同時，2016年到2019年三季度，涪陵榨菜(002507)的存貨賬面價值從1.75億元增加到了4.01億元。
“經銷商對涪陵榨菜(002507)的拿貨意愿在降低，因為只有對市場看好的情況下，經銷商才會愿意提前預付款項，也愿意盡早還款。在庫存積壓背景下，涪陵榨菜(002507)增加更多的經銷商，短期來看，可緩解一定的庫存壓力，但如果不提高動銷率，或許會變成壓庫存之后再去庫存的惡性循環。”張毅補充道，“目前消費類產品電商化程度越來越高，企業都開始逐漸弱化中間商環節，通過工廠直播、產地直購等模式，去直接對接消費需求，這樣可以更靈活的掌握庫存和銷量。”

多次提價
數據顯示，涪陵榨菜(002507)毛利率近年來出現較大幅度上漲。2016年至2019年半年報顯示，涪陵榨菜(002507)銷售毛利率分別為46.16%、48.32%、55.74%、58.60%。涪陵榨菜(002507)不止一次在年報中表示，榨菜及醬腌菜行業技術構成低，競爭以低價為特征，十分激烈，行業內大多數企業利潤水平不高。
在涪陵榨菜(002507)提價的原因中，大多數與“原材料及勞動力成本上漲”相關，另外幾次則是與產品結構調整所致。公告顯示，2016年7月，涪陵榨菜(002507)以“原材料和勞動力上漲”為由，將11個單品到岸價格提高8%~12%；2017年2月，涪陵榨菜(002507)以“緩解成本壓力”為由，上調80g和88g榨菜9個單品的產品到岸價格，提價幅度為15%~17%不等。
2017年四季度，涪陵榨菜(002507)將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價不變，變相提價10%~16.7%。2018年11月，涪陵榨菜(002507)再次上調7個單品的產品到岸價格，提價幅度約10%，不過，此次提價的理由則有所不同，是“為統一全國流通產品價格體系，防止竄貨保護渠道各成員利益”。
此前，據中國證券報，2008年到2018年，涪陵榨菜(002507)一共經歷12次提價或變相提價，而經過多次提價，涪陵榨菜(002507)的終端零售價從十年前的0.5元漲到現今2元多，漲價幅度超300%。時間財經查閱涪陵“烏江牌”榨菜的淘寶官網也發現，該店鋪銷量較好的一款80g的微辣榨菜10袋組合包，因恰逢三八婦節打折，節日促銷價為22.9元，每包2.29元，此前非折扣價則為32.5元。
不過，也有部分消費者吐槽“包裝太小了”。目前，該店鋪比較銷量比較好的烏江牌榨菜主要為80g、75g、15g等。目前，京東和蘇寧易購(002024)平臺上，80g包裝的烏江牌榨菜價格均在2.3元/包左右。

圖源：“烏江牌”涪陵榨菜(002507)淘寶官方旗艦店
不過，涪陵榨菜(002507)在去年8月的投資者調研中也對公司產品提價給予說明。涪陵榨菜(002507)表示，公司提價需考慮諸多因素，主要是成本驅動。“如果發生成本上漲、原料緊張、品質提升需求等情況，可能會觸動企業提價。未來提價，成本傳導是其中一方面，另外也受宏觀經濟、行業、競爭對手等多項因素的影響。”
在涪陵榨菜(002507)發布2019年業績快報后，興業證券(601377)表示，涪陵榨菜(002507)為榨菜行業龍頭，已具備定價權，但在提價過快疊加渠道調整情況下，其業績未來將有所承壓。而在該份業績快報公布的第二天，涪陵榨菜(002507)于2月28日晚還發布一則關于高級管理人員配偶違規買賣公司股票及致歉的公告。涪陵榨菜(002507)副總經理吳曉容女士之配偶王松，于2020年2月27日賣出了其持有的100股涪陵榨菜(002507)股票，因公司2020年3月17日前一個月為公司年報的窗口期，本次交易行為違反了上市公司定期報告窗口期買賣公司股票的相應規定。
不過，這不是涪陵榨菜(002507)首次出現高管因其配偶違規減持事件。2019年5月，涪陵榨菜(002507)的高管賀云川披露減持計劃后，但在實際減持過程中超出減持計劃數量上限3153股，構成違規減持。彼時，涪陵榨菜(002507)給出的解釋是，“因賀云川其本人工作繁忙，證券賬戶由其配偶代為管理，因其配偶對高管減持的要求認識不足，因操作失誤，在賀云川本人不知情的情況下進行了減持股票交易操作。” 北京時間財經 武竹一

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