九毛九 09922.HK 于2020年1月15日正式登陸港交所，成為繼海底撈后又一家港股上市的中式餐飲企業(yè)。
公司上市首日股價(jià)上漲56.36%，收盤價(jià)為10.32港元/股，市盈率 TTM 為109倍，而海底撈上市首日的市盈率才有64倍左右。
截至1月16日收盤，公司總市值達(dá)到140億港元，堪稱港股2020年開年最受市場(chǎng)追捧的公司之一。
以最新PE TTM 來看，九毛九當(dāng)前的市盈率達(dá)111.11倍，目前在43家港股餐飲公司中排名第一，排名第二的海底撈市盈率為85.52倍。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，九毛九的營(yíng)業(yè)收入在過去幾年間高速增長(zhǎng)，尤其是“太二酸菜魚”的迅速崛起，不少投資者對(duì)此寄予厚望。根據(jù)資料，“太二”的翻桌率超過了同期海底撈和呷哺呷哺。2019年上半年太二總體翻臺(tái)率在4.9，一線城市5.0，二線城市達(dá)到5.5，而同期海底撈的翻臺(tái)率是4.8，呷哺呷哺的翻座率為2.4。
不過，仔細(xì)分析后發(fā)現(xiàn)，九毛九的經(jīng)營(yíng)中仍然隱藏著一些風(fēng)險(xiǎn)，如盈利能力較低 2018年純利率只有3.9% 、資產(chǎn)負(fù)債率偏高以及兩大核心品牌出現(xiàn)同店銷售增長(zhǎng)放緩、同店翻座率下滑等風(fēng)險(xiǎn)。
如此高的估值能維持多久？九毛九能否成為下一個(gè)海底撈？
太二酸菜魚高速增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下滑
根據(jù)資料，九毛九國(guó)際旗下管理及經(jīng)營(yíng)5個(gè)自營(yíng)品牌，分別是“九毛九” 西北菜為主 、“太二” 酸菜魚 、“2顆雞蛋煎餅” 煎餅 、“慫” 四川冷鍋串串 和“那未大叔是大廚” 精品粵菜 。
截至2019年12月，九毛九共經(jīng)營(yíng)287家直營(yíng)餐廳及管理41家加盟餐廳，覆蓋中國(guó)39個(gè)城市。

具體來看，“九毛九”和“太二”的門店最多，數(shù)量分別達(dá)到143家和121家；其次是“2顆雞蛋煎餅”，擁有自營(yíng)門店21家，加盟門店41家；“慫”和“那未大叔是大廚”各僅有1家門店。
從營(yíng)收構(gòu)成來看，九毛九的收入主要由品牌“九毛九”和“太二”支撐。
2016年至2018年以及2019年上半年，兩個(gè)品牌的合計(jì)收入占比分別為99.6%、98.5%、99%和98.7%。

其他品牌成立時(shí)間較晚 “2顆雞蛋煎餅”于2017年推出，“慫”和“那未大叔是大廚”于2019年推出 ，對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)較少，其整體經(jīng)營(yíng)也處于虧損狀態(tài)。
近些年來，“太二”的營(yíng)業(yè)收入在快速增長(zhǎng)，一度有趕超“九毛九”的趨勢(shì)。截至2019年6月底，“九毛九”和“太二”的營(yíng)收占比分別為55.2%和43.5%。
但與此同時(shí)，“太二”的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率卻在持續(xù)下滑。2016年至2018年，其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為30.1%、22.3%和18%。2019年上半年，“太二”的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為23.3%，相比2018年同期增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。

同店銷售增速放緩，翻座率下降
雖然品牌“九毛九”和“太二”是集團(tuán)絕大部分的收入
最近三年，品牌“九毛九”和“太二”的同店增速均有放緩趨勢(shì)。
2017年、2018年以及2019年上半年，品牌“九毛九”的同店銷售增長(zhǎng)率分別為8.2%、4.4%和1.7%；“太二”的同店銷售增長(zhǎng)率分別為34.3%、7.7%和4.5%。

另外，公司這兩大品牌的翻座率在2019年上半年也均呈現(xiàn)下滑跡象。
品牌“九毛九”的同店翻座率由2018年中期2.4次/天下降到了2019年中期的2.3次/天；“太二”的同店翻座率由2018年中期5.0次/天下降到了2019年中期的4.9次/天；
流動(dòng)負(fù)債凈額持續(xù)為負(fù)，流動(dòng)性較低
從資產(chǎn)負(fù)債表來看，由于貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)、租賃負(fù)債較多，導(dǎo)致了公司流動(dòng)負(fù)債偏高、流動(dòng)負(fù)債凈額持續(xù)為負(fù)。截至2019年6月底，這一數(shù)值約為-3.19億。

較高的流動(dòng)負(fù)債也就導(dǎo)致了公司流動(dòng)比率持續(xù)偏低，2016年至2018年分別為0.49倍、0.63倍和0.52倍。
2019年上半年，九毛九流動(dòng)比率為0.51。對(duì)比同行業(yè)來看，港股上市的海底撈和呷哺呷哺截至2019年中期的流動(dòng)比率分別為1.76和1.37，遠(yuǎn)高出九毛九流動(dòng)性水平。

未來仍將加速擴(kuò)店，重點(diǎn)發(fā)展“太二”
九毛九在聆訊后資料集中表示，預(yù)計(jì)自2019年至2021年新開設(shè)約370間自營(yíng)餐廳，其中約240間太二餐廳，約54間九毛九餐廳以及約76間其他品牌餐廳。
由此可見，公司未來的發(fā)展重點(diǎn)仍舊落在擴(kuò)展門店上面，但以往門店關(guān)閉的統(tǒng)計(jì)情況顯示，門店的擴(kuò)展并非可以一帆風(fēng)順，新生品牌也并不一定能夠達(dá)到預(yù)期。
2016年至2018年以及2019年上半年，分別有14、9、14和16間餐廳被關(guān)閉。
曾經(jīng)的“椰語堂”、“不怕虎牛腩”和“咧嘴”品牌餐廳因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳已被關(guān)閉，并轉(zhuǎn)移股權(quán)剝離集團(tuán)體系。

目前尚未盈利的“2顆雞蛋煎餅”、“慫”和“那未大叔是大廚”能否成長(zhǎng)起來，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)？ WGX
本文 免責(zé)聲明：本文僅供信息分享，不構(gòu)成對(duì)任何人的任何投資建議。

以上是767股票知識(shí)網(wǎng)小編幫你收集整理關(guān)于“[新東方股票代碼]同店增長(zhǎng)疲態(tài)已顯，140億市值：九毛九的資本盛宴能火多久？”的具體內(nèi)容，了解更多[新東方股票代碼]，請(qǐng)關(guān)注767股票知識(shí)網(wǎng)！