決策主力記者：朱萬平 決策主力編輯：梁梟
距2020年農歷春節還剩不到兩周時間，*ST鹽湖 的重整事宜仍在緊鑼密鼓推進中。
1月11日，*ST鹽湖公告披露，公司拍賣賬面價值逾574億元的*ST鹽湖不良資產包第六次流拍。而按照此前協議，當地國資青海匯信資產管理有限責任公司 以下簡稱青海匯信 將進行“兜底”，受讓上述資產包，而30億元的作價也高于其他意向方。
大幅折價處置不良資產后，*ST鹽湖2019年度業績也將因巨額資產減值損失出現大幅虧損。*ST鹽湖預計2019年公司預計虧損約432億元～472億元。《767股票知識網》記者注意到，此次*ST鹽湖預虧超400億元，或將成為近年來a股虧損最多的公司。2014年～2018年，A股虧損王分別為中國鋁業(601600)、酒鋼宏興(600307)、石化油服、樂視網(300104)和天神娛樂(002354)，分別虧損162億元、73.6億元、162億元、138億和71.5億元。

*ST鹽湖2019年度預虧超432億元 不過，在甩掉多年的業績“包袱”，留下優質鉀肥資產后，*ST鹽湖也有望在2020年扭虧為盈。
剝離不良資產致巨虧
此次*ST鹽湖巨虧數百億，主要與公司在重整中處置不良虧損資產導致巨額資產減值有關。2019年11月，*ST鹽湖宣布剝離不良資產，拍賣旗下三家子公司的股權和相關債權，具體包括：鹽湖鎂業88.3%股權和349.5億元應收債權、海納化工97.748%股權和60.23億元應收債權，以及化工分公司資產包。
“上述項目未能按預期實現達產盈利，反而侵蝕了公司依靠鉀肥、鋰資源形成的利潤，導致公司陷入困境。”*ST鹽湖稱，為避免公司利潤為虧損資產所侵蝕，影響公司長遠發展，在有關債權人同意后，決定處置上述資產。
上述處置的資產包賬面價值超過574億元，但評估值僅約254億元。對此，*ST鹽湖表示，主要是*ST鹽湖處于重整狀態，而專項評估機構采用清算價格法評估所致。在清算價格法下，評估機構會考慮資產快速變現所需要的價格折讓等因素，評估值一般會低于賬面價值。
而依據2019年11月初*ST鹽湖第一次債權人會議表決通過的《青海鹽湖工業股份有限公司重整案財產管理及變價方案》，拍賣以評估值的70%作為第一次拍賣的起拍價，流拍后可以降價拍賣，但每次降價幅度不超過30%，或通過協議轉讓等方式變價處置。11月中旬，第一次資產拍賣正式掛牌，起拍價約178億元 評估值254億元打七折 ，引來眾多圍觀，但無人出價。隨后，起拍價先后5次降價但均宣告流拍。
*ST鹽湖資產處置遇冷，與資產本身條件有很大關系。根據*ST鹽湖此前公告，化工項目存在天然氣等原料供應不足，只能低負荷生產導致成本較高的問題；而金屬鎂等部分生產線仍存在技術瓶頸。這些因素都導致2018年鹽湖鎂業和海納化工分別巨虧47.2億元和12.24億元。而2019年1～10月，兩家公司又分別續虧約31億元、8億元。
“承接方若想繼續發展金屬鎂和化工板塊資產，除需解決原料供應問題外，還需持續進行技術改造并補充流動資金。”有分析人士指出，這將考驗承接方的經營實力和資源調度能力，有此意愿和能力的潛在承接方不多，這也導致該部分資產拍賣多次出現流拍的“尷尬”局面。
當地國資30億接盤
多次拍賣流產后，最終青海匯信將以30億元獲取上述資產。2019年12月底，*ST鹽湖曾發布《資產處置進展》公告稱，若沒有其他主體愿意以超過30億元拍下上述資產包，青海匯信愿意以30億元獲取拍賣資產。
啟信寶數據顯示，青海匯信成立于2019年12月中旬，注冊資本26億元，第一大股東為海西州國有資本投資運營 集團 有限公司，持股比例為42.31%，另外兩大股東為青海省產業發展投資基金有限公司和格爾木投資控股有限公司，分別持股38.46%和19.23%。上述三大股東的背后則是青海當地省、市 州 的國資委或財政部門。

接盤方青海匯信股權結構圖 去年11月底，*ST鹽湖公告，中國中化集團有限公司、陜西煤業(601225)化工集團有限責任公司等2家意向戰略投資者曾向*ST鹽湖管理人提交了報名材料，有意競拍上述資產。
而據《767股票知識網》記者了解，青海匯信的出價高于上述兩家潛在競標者。
“出資30億元承接虧損資產，高于此前接觸的戰略投資者所出價格，這體現了當地政府助力*ST鹽湖重整成功，以推動公司資產好壞分離落地的責任和擔當。”一位接近*ST鹽湖的人士稱，當地政府還擬向*ST鹽湖進行較高比例的稅收返還，以支持公司發展。
*ST鹽湖能否向死而生？
*ST鹽湖位于青海省格爾木市，這里有座世界第二大的鹽湖——察爾汗鹽湖。察爾汗，在蒙古族語里意為“鹽澤”，察爾汗鹽湖也是我國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床。背靠察爾汗鹽湖的*ST鹽湖憑借資源儲量豐富、規模大、品質高、生產成本低等優勢，成為我國最大的鉀肥生產商之一，穩坐國內龍頭，一度有“鉀肥之王”之稱。2018年，公司主業產品氯化鉀營收74.5億元，毛利率高達71.94%。
自1997年上市以來，*ST鹽湖曾連續10多年實現業績增長。2012年，*ST鹽湖歸屬母公司股東凈利潤超過25億元。然而，近年來受到綜合化工項目、海納PVC一體項目、鹽湖鎂業項目等拖累，近三年*ST鹽湖連續出現巨虧。
不過，記者注意到，剝離上述不良資產后，*ST鹽湖的“老本行”鉀肥業務質地相對優良。2018年*ST鹽湖氯化鉀產品的毛利潤高達53.6億元，而在2019年業績預告中，*ST鹽湖稱，公司氯化鉀產品的銷量和售價均同比有所上升。
“只有甩掉包袱才能輕裝上陣。”有市場人士表示。而在*ST鹽湖看來，處置虧損資產是維持公司持續經營及盈利能力、保障全體利益相關方切身權益的根本途徑。“不僅是公司涅槃重生的必要之舉，更是維護廣大債權人和股東利益的重要舉措。”*ST鹽湖這樣形容處置虧損資產的重要性。
二級市場對此次重整似乎較為看好。自2019年8月*ST鹽湖被債權人申請重整以來，公司股價從5.5元/股左右的低位一路上漲，最新收盤價為8.58元/股，累計漲幅已超過50%。
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