特斯拉Model 3 2020年伊始，受首批國(guó)產(chǎn)Model 3交付及降價(jià)影響，特斯拉國(guó)產(chǎn)化概念股異軍突起。1月6日，天通股份(600330)、世運(yùn)電路(603920)、旭升股份(603305)、拓普集團(tuán)(601689)等十余只股票紛紛漲停。
火爆的行情，與券商的力推分不開(kāi)。1月5日開(kāi)始，天風(fēng)證券、申萬(wàn)宏源(000166)、海通證券(600837)、安信證券和興業(yè)證券(601377)等國(guó)內(nèi)大型券商相繼召開(kāi)千人電話會(huì)議，解讀特斯拉國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。
與傳統(tǒng)汽車(chē)廠商相比，特斯拉的差異化在于動(dòng)力總成的電動(dòng)化，以及汽車(chē)電子領(lǐng)域的智能化。因此，特斯拉的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，對(duì)于動(dòng)力電池、汽車(chē)電子這兩個(gè)領(lǐng)域的影響最為深遠(yuǎn)。另外，傳統(tǒng)汽車(chē)零部件廠商，也有望獲得增配訂單。特別是來(lái)源于特斯拉訂單的營(yíng)收占比較高的企業(yè)，受益尤為明顯。
由此看來(lái)，前兩大方向?qū)儆陔妱?dòng)化、智能化帶來(lái)的行業(yè)增量，而后者屬于傳統(tǒng)零部件領(lǐng)域的增量。未來(lái)特斯拉國(guó)產(chǎn)化概念股的行情走勢(shì)，或許將繼續(xù)受這三大方向主導(dǎo)。
乘風(fēng)而起：國(guó)產(chǎn)化降價(jià)提量
1月3日晚間，特斯拉宣布，中國(guó)工廠制造的Model 3將于1月7日實(shí)現(xiàn)規(guī)模交付。同時(shí)，公司官網(wǎng)資料顯示，中國(guó)工廠制造的Model 3將從35.58萬(wàn)元降價(jià)至32.38萬(wàn)元。如果再加上2.475萬(wàn)元新能源汽車(chē)補(bǔ)貼，價(jià)格則進(jìn)一步降至29.905萬(wàn)元。
早在2019年10月，安信證券便表示，Model 3在價(jià)格較低的同時(shí)，依然保留特斯拉獨(dú)有的科技體驗(yàn)和動(dòng)力性能優(yōu)勢(shì)，性?xún)r(jià)比遠(yuǎn)超對(duì)手。其預(yù)計(jì)，Model 3對(duì)應(yīng)的中國(guó)市場(chǎng)空間在50萬(wàn)至60萬(wàn)輛。
此番特斯拉降價(jià)，Model 3的性?xún)r(jià)比將更加明顯。國(guó)盛證券甚至認(rèn)為，特斯拉或在未來(lái)5年顛覆傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，新的供應(yīng)鏈體系有望孕育而生，產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值凸顯。
實(shí)際上，特斯拉的降價(jià)，與其本土化供應(yīng)鏈息息相關(guān)。根據(jù)特斯拉規(guī)劃，國(guó)產(chǎn)Model 3前期零部件本土化率為30%，預(yù)計(jì)2020年年中達(dá)到70%，年底實(shí)現(xiàn)100%的本土化率。而隨著特斯拉本土化率提高，其售價(jià)有望進(jìn)一步下降。興業(yè)證券(601377)更是認(rèn)為，預(yù)估國(guó)產(chǎn)Model 3具備27%~34%的降價(jià)空間。
若上述預(yù)期實(shí)現(xiàn)，意味著國(guó)產(chǎn)Model 3售價(jià)將進(jìn)一步下探至20萬(wàn)元左右。屆時(shí)，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將變?yōu)閯P美瑞、雅閣、帕薩特等主流B級(jí)車(chē)。
產(chǎn)能方面，特斯拉方面表示，上海工廠已達(dá)到每周超過(guò)3000輛的生產(chǎn)能力，長(zhǎng)期規(guī)劃每年產(chǎn)能為50萬(wàn)輛。
關(guān)鍵詞一：電動(dòng)
根據(jù)各大券商的預(yù)測(cè)，國(guó)產(chǎn)特斯拉本土化率的提高，以及降價(jià)帶來(lái)的銷(xiāo)量提升，將成為未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)口。而拆解特斯拉國(guó)產(chǎn)化鏈條，則不得不提及動(dòng)力電池。實(shí)際上，動(dòng)力電池的國(guó)產(chǎn)化，也是特斯拉國(guó)產(chǎn)化過(guò)程中最為重要的一環(huán)。
汽車(chē)價(jià)值最高的是動(dòng)力總成，而在電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力總成中，價(jià)值最高的要屬動(dòng)力電池。公開(kāi)資料顯示，動(dòng)力電池約占電動(dòng)汽車(chē)價(jià)值鏈的30%。
此前，特斯拉一直使用的是松下圓柱電池。而在2019年，LG化學(xué)也進(jìn)入了特斯拉供應(yīng)鏈。LG化學(xué)是動(dòng)力電池廠商頭部企業(yè)，但目前，全球第一大動(dòng)力廠商寧德時(shí)代(300750)尚未進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈。能否進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，也是寧德時(shí)代(300750)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

在特斯拉國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中，若寧德時(shí)代(300750)成功進(jìn)入其一級(jí)供應(yīng)商，那么寧德時(shí)代(300750)背后的動(dòng)力電池供應(yīng)鏈將會(huì)受益頗豐。
在動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)供應(yīng)商尚未確定之際，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池上游產(chǎn)業(yè)鏈也頗有看點(diǎn)。比如正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液；以及更上游的原材料鋰、鈷等。特別是目前能夠進(jìn)入松下、LG化學(xué)供應(yīng)鏈的企業(yè)。
原材料中，a股以“兩鋰兩鈷”最為知名，分別為贛鋒鋰業(yè)(002460)、天齊鋰業(yè)(002466)、華友鈷業(yè)(603799)、寒銳鈷業(yè)(300618)。天風(fēng)證券電話會(huì)議資料顯示，贛鋒鋰業(yè)(002460)已進(jìn)入松下、LG化學(xué)供應(yīng)鏈，該企業(yè)是目前全球產(chǎn)量最大的鋰材料供應(yīng)商。天齊鋰業(yè)(002466)進(jìn)入了LG化學(xué)供應(yīng)鏈，雅化集團(tuán)(002497)未來(lái)也有望進(jìn)入LG化學(xué)供應(yīng)鏈。1月6日，贛鋒鋰業(yè)(002460)、天齊鋰業(yè)(002466)、雅化集團(tuán)(002497)股價(jià)分別上漲9.95%、5.59%、9.30%。
鈷材料方面，華友鈷業(yè)(603799)進(jìn)入了LG化學(xué)供應(yīng)鏈。不過(guò)，當(dāng)下國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池趨勢(shì)為NCM811，即高鎳低鈷。1月6日，華友鈷業(yè)(603799)上漲5.98%。
關(guān)鍵詞二：智能
正如安信證券在研報(bào)中所述，特斯拉的核心技術(shù)是強(qiáng)大的電池管理系統(tǒng) BWS ，以及基于視覺(jué)的低成本路線的自動(dòng)駕駛。
不論是電池管理系統(tǒng)，還是輔助駕駛/自動(dòng)駕駛，都離不開(kāi)汽車(chē)電子，比如電池管理系統(tǒng)中廣泛使用的單片機(jī) MCU 。
根據(jù)東吳證券(601555)資料，在特斯拉電源管理系統(tǒng)中，安潔科技(002635)提供Power Wall、傳感器組件等；東山精密(002384)為其提供FPC柔性電路板；法拉電子(600563)為其提供薄膜電容器；均勝電子(600699)為其提供電池和電路保護(hù)系統(tǒng)等。
1月6日，安潔科技(002635)、法拉電子(600563)、均勝電子(600699)股價(jià)分別上漲9.75%、6.03%和8.18%，東山精密(002384)的漲幅僅為0.30%。
汽車(chē)PCB電路板方面，世運(yùn)電路(603920)受到較多投資者關(guān)注。根據(jù)財(cái)通證券(601108)報(bào)告，世運(yùn)電路(603920)2019年來(lái)自特斯拉的收入約為1.8億元，占營(yíng)收的7.1%。財(cái)通證券(601108)估計(jì)，特斯拉對(duì)世運(yùn)電路(603920)貢獻(xiàn)的收入，在未來(lái)兩年至少翻倍，成為該公司最為重要的增長(zhǎng)引擎。
除了世運(yùn)電路(603920)，勝宏科技(300476)也是特斯拉汽車(chē)PCB電路板供應(yīng)商。1月6日，世運(yùn)電路(603920)、勝宏科技(300476)股價(jià)分別上漲10%、6.62%。
關(guān)鍵詞三：增配訂單
此前A股追捧新能源概念，大多集中在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。比如上述鋰、鈷材料，以及正極材料、負(fù)極材料等。
而特斯拉國(guó)產(chǎn)化概念，涉及更廣，不僅包括動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈，還包括電池管理系統(tǒng)、中控系統(tǒng)等汽車(chē)電子領(lǐng)域，以及傳統(tǒng)汽車(chē)零部件廠商。
目前，特斯拉產(chǎn)銷(xiāo)量基礎(chǔ)仍處于相對(duì)較低的狀態(tài)，在其放量階段，原有供應(yīng)商訂單便會(huì)迅速放量，獲得大量增配訂單。比如上文提及的世運(yùn)電路(603920)，未來(lái)很有可能由增配訂單催動(dòng)業(yè)績(jī)。
在這樣的情況下，若特斯拉放量、國(guó)產(chǎn)化兩大前提要素都成功實(shí)現(xiàn)，那么諸多產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商將收獲大量增配訂單。特別是原本特斯拉訂單占公司營(yíng)收比例較高的企業(yè)，將受益匪淺。以旭升股份(603305)為例，其2013年開(kāi)始與特斯拉合作，2018年特斯拉營(yíng)收占比達(dá)61.08%。
安信證券的研報(bào)顯示，三花智控(002050)子公司三花汽零為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商；天汽模(002510)為特斯拉車(chē)身模具供應(yīng)商；拓普集團(tuán)(601689)單車(chē)潛在配套價(jià)值量3000元以上，公司于2016年8月向特斯拉提供輕量化鋁合金底盤(pán)結(jié)構(gòu)件。
1月6日，旭升股份(603305)、三花智控(002050)、天汽模(002510)、拓普集團(tuán)(601689)分別上漲9.99%、6.83%、9.92%和9.99%。
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