歷時近五年，資本市場的“根本大法”終于完成“大修”。
12月28日早間，十三屆全國人大常委會第十五次會議全體會議審議通過了中華人民共和國證券法 修訂草案 ，修訂后的證券法2020年3月1日起施行。
12月29日，767股票知識網公布了新證券法的全文條款，共設14章、226條。從內容上看，修訂后的證券法亮點頗多，包括明確了全面推行注冊制，提升證券市場違法行為處罰力度，新增投資者保護專章，強化信息披露要求等。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對767股票知識網點評稱：“這次的證券法修訂，應該說是中國證券法實施二十年來最重大的一次修訂。同時，這次修訂的時間也是最長的，經歷了四年多的時間，四次審議才通過，確實是最重大的一次修訂，具有里程碑的意義?！?
其中，明確全面推行注冊制，被視為本次證券法修訂的最大變革之一。
徹底取消核準制、發審委的相關條款
具體到條文上，第二章第九條第一款改為：“公開發行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門注冊。未經依法注冊，任何單位和個人不得公開發行證券。證券發行注冊制的具體范圍、實施步驟，由國務院規定。”
在舊版證券法中，上述條款的“注冊”原本是“核準”。
這一改動意味著，注冊制從法律上擴大至所有的證券品種，未來將不僅局限于科創板這一個板塊施行注冊制，而會是所有板塊都施行注冊制?？梢灶A見，在不遠的將來，核準制將成為歷史。
此外，原版第二十二條為：“ 國務院證券監督管理機構設發行審核委員會，依法審核股票發行申請。發行審核委員會由國務院證券監督管理機構的專業人員和所聘請的該機構外的有關專家組成，以投票方式對股票發行申請進行表決，提出審核意見。發行審核委員會的具體組成辦法、組成人員任期、工作程序，由國務院證券監督管理機構規定?！?
在新證券法中此條被全部刪除，改為二十一條：
“ 國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門依照法定條件負責證券發行申請的注冊。證券公開發行注冊的具體辦法由國務院規定。
按照國務院的規定，證券交易所等可以審核公開發行證券申請，判斷發行人是否符合發行條件、信息披露要求，督促發行人完善信息披露內容。
依照前兩款規定參與證券發行申請注冊的人員，不得與發行申請人有利害關系，不得直接或者間接接受發行申請人的饋贈，不得持有所注冊的發行申請的證券，不得私下與發行申請人進行接觸。”
董登新說：“新修訂的證券法首次賦予了注冊制的合法地位。這一點是至關重要的。我們在過去一直推行核準制，核準制主要是行政審核、行政審批，市場化程度比較低。采用注冊制取代核準制，這將全方位提高a股市場的包容性，并淡化行政管制，淡化IPO過程中的行政干預，改由證券交易所來實施IPO審核，這是一個重大的改變?！?
IPO條件不再強調盈利能力
伴隨著核準制改為注冊制，證券發行條件也在松綁。
現行證券法的第十三條列出四點公司公開發行新股的條件，其中包括“ 具有持續盈利能力，財務狀況良好”，而這一條在新版證券法中被改為“ 具有持續經營能力”。
中國證監會法律部主任程合紅表示，這一修改有利于打破證券發行監管中的行政審批思維，符合注冊制改革的精神。
華泰證券(601688)的研報指出，全面推行注冊制篇章開啟，分步實施有助穩健發展。新股發行是重中之重，我國新股發行制度經歷從審批制到核準制再到注冊制轉變，有望充分按照市場化原則進行項目篩選和資源配置，加快發行效率， 推動直接融資占比顯著提升。
這項改變其實已經可以在科創板的實踐中發現端倪。
根據科創板的業務規則，IPO包括五類標準，一是預計市值+凈利潤的標準，二是預計市值+收入+研發投入的標準，三是預計市值+收入+現金流的標準，四是預計市值+營業收入的標準，五是，預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機構一定金額的投資。
也就是說，盈利的多少并非是決定企業能否上市的唯一衡量標準，資本市場對于擬上市企業的包容性大大增強。
證監會在12月29日發文稱，在總結上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的經驗基礎上，新證券法貫徹落實十八屆三中全會關于注冊制改革的有關要求和十九屆四中全會完善資本市場基礎制度要求，按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發行制度做了系統的修改完善，充分體現了注冊制改革的決心與方向。
注冊制的推進將分步到位
值得一提的是，將注冊制寫入證券法的修訂內容獲得通過，意味著能夠與此前全國人大常委會對注冊制的授權無縫銜接。
2015年12月27日，全國人大通過了《全國人民代表大會常務委員會關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用有關規定的決定》，在這一授權決定中，2018年2月28日是兩年有效期的最后截止日。不過，在這一期間，注冊制并沒有如期推出落地。之后，全國人大將到期日延長到了2020年2月29日。而新的證券法將自2020年3月1日起施行，確實做到了無縫對接。因此，在這個時間點正式將注冊制寫入證券法頗有意義。
程合紅在12月29日表示，證券法的條款也為實踐中注冊制的分步實施留出制度空間。
他說：“在這里我也想說明一下，注冊制是中央的大政方針，也是這次證券法的明確規定，必須堅決貫徹落實，這是毫無疑問的。同時，注冊制的推進也是分步到位的。大家知道，證券市場有不同的板塊，有不同的證券品種，推行注冊制在客觀上也不可能一步到位，一蹴而就。這也是證券法這次新增加這一條授權國務院對注冊制的具體范圍、實施步驟作出具體規定的一個考慮。”
市場對于注冊制的下一步推進，普遍集中在對于創業板改革的期待之中。
對此，程合紅透露，證監會正在抓緊研究推進創業板改革。按照這次法律的授權，證監會將充分考慮市場實際，特別是要把握好證券發行、證券注冊、市場承受能力有機統一銜接，按照國務院的統一部署，分步、穩妥推進。
中信證券(600030)的研報也指出，《證券法》的修訂為“深改十二條”中“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的改革思路奠定了基礎，改革或將加速。在改革節奏上，預計創業板注冊制或已臨近，但向主板市場的推廣或仍需等待有關條件的成熟。新法為退市制度改革預留了空間，結合中央經濟工作會議“健全退出機制”的部署，預計退市制度改革將在2020年提速。證監會為適應新法或將對現行制度體系做系統性梳理，也值得關注。
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