決策主力記者：邊萬莉 決策主力編輯：廖丹
12月10日，央行發布了11月金融統計數據、社會融資規模存量及增量數據。數據顯示，2019年11月，廣義貨幣 M2 同比增長8.2%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高0.2個百分點；狹義貨幣 M1 同比增長3.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2個百分點。
值得一提的是，11月M1增速創近五個月新高；社融存量增速與上月持平，均為10.7%。對此，交通銀行(601328)金融研究中心高級研究員陳冀分析認為，信貸增速維持平穩，融資結構緩慢改善。M1低位徘徊小幅回升，央行流動性調控依然以穩為主。短期流動性將有季節性支撐，跨年存在增量投放可能。
M2增速回落，M1增速創近五個月新高
具體來看，11月末，M2余額196.14萬億元，同比增長8.2%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高0.2個百分點；M1余額56.25萬億元，同比增長3.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2個百分點；M0余額7.4萬億元，同比增長4.8%。當月凈投放現金578億元。
決策主力記者注意到，11月M1增速創近五個月新高。對比今年前十一個月的M1、M2來看，數據顯示，2019年前十一個月的M1同比分別增長0.4%、2%、4.6%、2.9%、3.4%、4.4%、3.1%、3.4%、3.4%、3.3%、3.5%。M2同比分別增長8.4%、8%、8.6%、8.5%、8.5%、8.5%、8.1%、8.2%、8.4%、8.4%、8.2%。
中信證券(600030)固收首席分析師明明認為，11月M2同比增速錄得8.2%，同比增0.2個百分點，環比降0.2個百分點。M1同比增速錄得3.5%，同比增2個百分點，環比增0.2個百分點。8.2%的M2增速對應約15800億元的存款增量，本月財政存款基本符合季節規律 減2451億元 ，二者加總同存款增量基本相同，提示我們債務置換的影響較小。目前M2增速低位，而M1增速邊際上行：M1增速與短貸有所印證。
“M1低位徘徊小幅回升，央行流動性調控依然以穩為主。11月M1較上月反彈0.2個百分點，到達3.5%。然而歷史地看，M1增速仍在低位徘徊，很大程度反映了貨幣政策在信用端的發力仍需要加強，企業經營活力需改善。”陳冀進一步指出，M2增速基本平穩，回落0.2個百分點，原因可能是多方面的，包括債券發行年末減速，財政年末支出力度不及預期等。總體而言，廣義流動性的基本穩定，為明年初政策發力打下基礎。
值得一提的是，11月末，本外幣貸款余額157.56萬億元，同比增長11.9%。月末人民幣貸款余額151.97萬億元，同比增長12.4%，增速與上月末持平，比上年同期低0.7個百分點。
11月份人民幣貸款增加1.39萬億元，同比多增1387億元。分部門看，住戶部門貸款增加6831億元，其中，短期貸款增加2142億元，中長期貸款增加4689億元；非金融企業及機關團體貸款增加6794億元，其中，短期貸款增加1643億元，中長期貸款增加4206億元，票據融資增加624億元；非銀行業金融機構貸款增加274億元。
長江證券(000783)研究所首席宏觀債券研究員趙偉表示，新增信貸高于去年同期和市場預期。11月，新增貸款1.39萬億元，高于市場平均預期的1.2萬億元，較去年同期多增1387億元；存量增速12.4%，與上月持平。
社融規模存量增速為10.7%，與上月持平
初步統計，11月末社會融資規模存量為221.28萬億元，同比增長10.7%。決策主力記者注意到，11月社融存量同比增速與上月持平。具體來看，2019年1月至11月的社融規模存量同比增長分別為10.4%、10.1%、10.7%、10.4%、10.6%、10.9%、10.7%、10.7%、10.8%、10.7%、10.7%。
從結構看，11月末，對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的68%，同比高1.1個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額占比1%，同比低0.2個百分點；委托貸款余額占比5.2%，同比低1.1個百分點；信托貸款余額占比3.4%，同比低0.5個百分點；未貼現的銀行承兌匯票余額占比1.5%，同比低0.4個百分點；企業債券余額占比10.4%，同比高0.2個百分點；地方政府專項債券余額占比4.3%，同比高0.7個百分點；非金融企業境內股票余額占比3.3%，同比低0.2個百分點。
中國銀行(601988)國際金融研究所研究員范若瀅向決策主力記者表示，從總量上來看，社融存量增速保持穩定，與前期持平。從結構上來看，一方面銀行信貸的支持力度在加強，截至11月末，對實體經濟發放的人民幣貸款余額同比增長12.5%，其占同期社會融資規模存量的比例為68%，同比提高1.1個百分點；另一方面表外融資持續收縮，委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票均呈同比下降態勢。
從社融增速來看，1~11月社會融資規模增量累計為21.23萬億元，比上年同期多3.43萬億元。11月份社會融資規模增量為1.75萬億元，比上年同期多1505億元。
陳冀分析，按照當前的融資需求節奏，央行快速加碼流動性投放推升M2的可能性不大。并且CPI再度向上突破，貨幣政策即使需要發力，步調也會較緩。當然，年底提前下達的1萬億地方專項債計劃12月實際發行，在認購機構的繳款壓力下，央行存在數量型工具提前使用的可能，如降準等。未來居民和企業部門信貸投向結構可能明顯向企業部門傾斜。穩增長和降息背景下，因城施策的房地產調控政策可能對居民貸款需求形成一定支撐。
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